Что означает растущая вероятность «страхов роста» для фондового рынка, согласно Citigroup

«Риски рецессии более ограничены в 2022 году, но значительно возрастут к середине-концу 2023 года», — говорят аналитики Citi. «Рынки акций уже начали оценивать это, но мы ожидаем, что последствия будут ощущаться в основном» в первой половине следующего года, написали они. 

Связанный: Goldman Sachs видит некоторый риск того, что экономика США споткнется и впадет в рецессию в ближайшие 24 месяца.

S&P 500
SPX,
-0.02%
в понедельник во второй половине дня снизился до примерно 4,385, так как сезон отчетности компаний за первый квартал на этой неделе в самом разгаре. По данным FactSet, в этом году эталонный фондовый индекс США упал примерно на 8%.

Прибыль S&P 500 в 10 году «упадет» на 2023% в соответствии с «базовым сценарием рецессии» Citi, при этом индекс упадет примерно на 20% примерно до 3,650, согласно исследовательскому отчету. Отчет показывает, что более серьезные рецессии привели к снижению прибыли на акцию в среднем на 15%.

Читайте: Страхи рецессии и фондовый рынок — не поздно ли защищаться?

«Нерешительность инвесторов на ранних стадиях рецессии обычно приводит к многократному снижению рейтинга в диапазоне 2–3 оборотов», — пишут аналитики, имея в виду падение отношения цены к прибыли S&P 500. «Настоящая обеспокоенность возникает, когда курс политики ФРС расходится с макроэкономическим ростом», что означает, что центральный банк продолжает ужесточать свою денежно-кредитную политику, в то время как «экономический рост имеет негативные последствия», говорят аналитики Citi. «Это может занять еще 1-2 оборота коэффициента P/E S&P 500», — написали они.

ФРС ужесточила свою политику, повысив процентные ставки, а также планирует сократить свой баланс, поскольку она стремится охладить экономику, чтобы снизить высокую инфляцию в США. 

Традиционно защитные сектора, такие как коммунальные услуги,
СП500ЭВ.55,
-0.30%
потребительские товары, недвижимость, услуги связи и здравоохранение
СП500ЭВ.35,
-1.30%,
стать привлекательными для инвесторов, которые обеспокоены рецессией, поскольку их доходы «менее чувствительны к экономической активности», говорится в отчете. 

Но эти сектора составляют лишь от 35% до 40% индекса S&P 500, говорят аналитики. «В защитных секторах недостаточно рыночной капитализации, чтобы создать устойчивый к рецессии портфель».

По их словам, при «сценарии умеренной рецессии рост также может оказаться защитным, что сделает технологии относительно привлекательными». «Однако более глубокий откат с дальнейшим повышением ставок, вероятно, окажет давление на несколько более высоких групп, что означает качественное наложение» в циклических областях, таких как материалы, финансы.
СП500ЭВ.40,
+ 0.27%,
«и даже промышленные
СП500ЭВ.20,
-0.39%,
должно иметь смысл», — считают аналитики.

На фоне опасений по поводу роста процентных ставок акции роста
РЛГ,
-0.14%
отставали от стоимостных акций
РЛВ,
-0.12%
в этом году с большим отрывом, по данным FactSet.

Согласно отчету, за последние несколько недель инвесторы часто спрашивали аналитиков Citi о том, как бумаги и упаковочные бумаги будут вести себя в условиях рецессии или «резкой коррекции рынка». «Наш анализ показывает, что упаковка является относительно безопасным местом для инвесторов, — сказали они, — гораздо лучше, чем бумага».

В своем отчете аналитики Citi предположили, что «рынки акций начали более осмысленно оценивать вероятность рецессии в следующем году вокруг максимумов конца марта, поскольку появились инверсии кривой процентной ставки в США, а ожидания возможного сокращения денежно-кредитной политики ФРС повлияли на федеральные фонды. фьючерсные рынки». В тот момент «S&P 500 торговался около 4600», — сказали они.

Читайте: «Бедствие» может наступить, ситуация на фондовом рынке аналогична 1999 году: Джеффри Гундлах

Внимательно отслеживаемая часть кривой доходности рынка казначейских облигаций ненадолго перевернулась во время торгов в конце прошлого месяца и закрылась в инверсии. в начале апреля, что означает, что доходность 2-летних облигаций превысила доходность 10-летних казначейских облигаций.

По данным Dow Jones Market Data, в последний раз доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций менялась в 2019 году. Инверсия этой части кривой рыночной доходности казначейских облигаций исторически предшествовала рецессии, хотя обычно за год или более до экономического спада.

Читайте: Кривая доходности казначейских облигаций рискует перевернуться относительно рано после начала цикла повышения процентной ставки ФРС, предупреждает Deutsche Bank

См. также: Почему перевернутая кривая доходности — плохой инструмент для определения времени фондового рынка

Однако эта часть кривой доходности больше не инвертирована, поскольку доходность 10-летних казначейских облигаций
TMUBMUSD10Y,
2.856%
торгуется на уровне 2.86% в понедельник днем, что выше доходности 2-летних казначейских облигаций.
TMUBMUSD02Y,
2.444%
около 2.47%, показывают данные FactSet, при последней проверке.

Согласно отчету Citi, вероятность рецессии в течение следующего года составляет 20% по сравнению с 9% в конце февраля. 

«Инвесторы видят растущую вероятность паники макроэкономического роста в течение следующих 12–18 месяцев», — говорят аналитики Citi. «По сравнению с предыдущими рецессиями, — ожидают они, — реакция фондового рынка будет более ранней как на входе, так и на выходе». 

В этом году упали все три основных фондовых индекса США, включая S&P 500 и промышленный индекс Доу-Джонса.
DJIA,
-0.11%
и Nasdaq Composite. Технологический Nasdaq
КОМП,
-0.14%
наблюдалось самое резкое падение в 2022 году, падение составило около 15%, исходя из торгов в понедельник во второй половине дня, на фоне опасений, что рост ставок повредит, в частности, оценке быстрорастущих и быстрорастущих акций.