Что означает резкое повышение процентной ставки ФРС для экономики Мейн-стрит

Ассоциация Решение ФРС о повышении процентной ставки на 0.75%, или 75 базисных пунктов, в третий раз подряд на заседании Федерального комитета по открытым рынкам — это шаг, предпринимаемый для охлаждения экономики и снижения инфляции, но он также ставит владельцев малого бизнеса по всей стране в затруднительное положение. исправления кредитования они не испытывали с 1990-х годов.

Если следующие действия ФРС Федеральной резервной системы совпадут с ожиданиями рынка в отношении еще двух повышений процентных ставок к концу года, кредиты для малого бизнеса достигнут как минимум 9%, а может и выше, и это поставит владельцев бизнеса перед трудным набором решений. Бизнес сегодня здоров, особенно в восстанавливающемся секторе услуг, и показатели кредитоспособности остаются хорошими во всем сообществе малого бизнеса, по словам кредиторов, но более агрессивный курс ФРС против инфляции заставит больше владельцев бизнеса дважды подумать, прежде чем брать новый долг для расширение.

Отчасти это связано с психологией: поскольку многие владельцы бизнеса никогда не работали ни с чем, кроме низких процентных ставок, шок от долга выделяется больше, даже если их денежный поток от бизнеса остается достаточно хорошим, чтобы покрыть ежемесячные выплаты. Но также будет больше предприятий, которым будет труднее заставить денежный поток соответствовать ежемесячному погашению во время высокой инфляции по всем другим их бизнес-расходам, включая товары, рабочую силу и транспорт.

«Спрос на кредитование еще не изменился, но мы опасно приближаемся к тому моменту, когда люди начнут сомневаться», — сказал Крис Херн, основатель и генеральный директор Fountainhead, специализирующейся на кредитовании малого бизнеса.

— Мы еще не там, — сказал он. — Но мы ближе.

По мере того, как традиционные банки и кредитные союзы ужесточают стандарты кредитования, а предприятия начинают нарушать ковенанты по долгу на основе коэффициентов покрытия обслуживания долга — суммы денежного потока, необходимого для покрытия долга, — все больше владельцев бизнеса обращаются к кредитному рынку SBA, на котором специализируются такие фирмы, как Hurn.

«Каждый раз, когда мы попадаем в один из этих циклов, когда экономика замедляется, а ставки растут, одним из немногих мест, где можно получить бизнес-кредит, являются кредиторы SBA», — сказал он.

Но даже на рынке SBA владельцы бизнеса начинают делать паузу в результате действий ФРС по процентной ставке, сказал Рохит Арора, соучредитель и генеральный директор Biz2Credit, который также занимается кредитованием малого бизнеса. «С точки зрения кредита люди все больше осознают увеличение процентных ставок и то, что ФРС сохранит процентные ставки на уровне 4–4.50%», — сказал Арора.

Чиновники ФРС заявили о намерении в среду продолжать повышаться до тех пор, пока уровень средств не достигнет «предельной ставки» или конечной точки в 4.6% в 2023 году.

«Еще месяц назад это было «феноменом 2022 года», и теперь им придется жить с болью дольше», — сказал Арора. «Сейчас это более сложное решение, потому что у вас нет «пута» ФРС», — добавил он, имея в виду среду, в которой вы можете рассчитывать на регулируемые процентные ставки по кредитам, которые не будут повышаться.

Большое изменение с лета, отразившееся и на фондовом рынке, заключается в признании того, что ФРС вряд ли быстро отменит свое повышение процентных ставок, поскольку инфляция оказывается более жесткой, чем прогнозировалось ранее, а ключевые области экономики, такие как рынок труда рынок, не остынет достаточно быстро. Еще на последнем заседании FOMC в июле многие экономисты, трейдеры и владельцы бизнеса ожидали, что ФРС снизит ставки уже в начале 2023 года.

Теперь, согласно опросу CNBC экономистов и инвестиционных менеджеров, ФРС, вероятно, достигнет пиковых ставок выше 4% и будет удерживать ставки на этом уровне в течение 2023 года. Этот прогноз предполагает как минимум еще два повышения ставок в ноябре и декабре, в общей сложности как минимум еще на 75 базисных пунктов, и включая повышение в среду, всего на 150 базисных пунктов с сентября до конца года. И это большое изменение для владельцев бизнеса.

Решение заседания FOMC укрепило это ожидание более ястребиной позиции ФРС. доходность двухлетних казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с 2007 г. а ожидания центрального банка относительно того, когда он снова начнет снижать ставки, отодвинулись еще дальше во времени. В 2025 году медианная цель ставки по федеральным фондам составляет 2.9%, что подразумевает ограничительную политику ФРС до 2025 года.

Ссуды SBA представляют собой ссуды с плавающей процентной ставкой, что означает, что они корректируются в зависимости от изменений базовой ставки, и это не было проблемой для владельцев бизнеса в условиях низких процентных ставок, но внезапно становится серьезной проблемой. По кредитам SBA, основанным на основной ставке, которая в настоящее время составляет 5.50%, процентные ставки уже находятся в диапазоне 7–8%. Поскольку основная ставка должна достичь 6.25% после последнего повышения ФРС на 75 базисных пунктов, кредиты SBA приближаются к диапазону 9%-9.5%.

«Большинство владельцев бизнеса сегодня, из-за того, что они жили в условиях такой низкой процентной ставки, хотя у них есть кредиты с плавающей процентной ставкой, они даже не осознавали, что по существующим кредитам она может вырасти», — сказал Арора. «Все ожидали, что, когда цены на газ снизятся до уровня, который я бы назвал «предвысоким уровнем инфляции», дела обстоят намного лучше. Теперь люди понимают, что цены на нефть не решают проблему, и это ново для многих владельцев бизнеса, которые думали, что инфляция снизится, а ФРС не будет такой ястребиной».

Он подчеркнул, как и Херн, что спрос на бизнес-кредиты по-прежнему здоров, и, в отличие от ухудшения потребительского кредитования, показатели кредитования малого бизнеса по-прежнему высоки, потому что многие фирмы до пандемии недополучали заемные средства, а затем получали поддержку в рамках многочисленных государственных программ во время пандемии, включая Кредиты PPP и SBA EIDL. «Они хорошо капитализированы и демонстрируют сильный рост, потому что экономика по-прежнему работает довольно хорошо», — сказал Арора, добавив, что большинство малых предприятий работают в сфере услуг, которая сейчас является самой сильной частью экономики.

Но многие владельцы бизнеса ждали сокращения ФРС в начале 2023 года, прежде чем принимать новые решения по кредитам. Теперь они были застигнуты врасплох регулируемыми ставками по кредитам, которые выросли, и средой процентных ставок, готовой пойти еще выше.

«Многие владельцы бизнеса в первую очередь обращают внимание на цены на газ, и так было в течение большей части года, а теперь все пошло наперекосяк. Инфляция заработной платы и арендной платы свирепствует, поэтому в ближайшее время мы не наблюдаем снижения инфляции», — сказал Арора.

Это приводит к большему интересу к продуктам с фиксированной ставкой.

Спрос на кредиты с фиксированной ставкой растет, потому что предприятия могут зафиксировать ставки на срок от года до трех лет. «Хотя это довольно поздно для игры, они считают, что, возможно, в следующие 14-15 месяцев, прежде чем ставки начнут снижаться, они смогут, по крайней мере, зафиксировать ставку», — сказал Арора. «Ожидается, что в краткосрочной перспективе кредиты SBA скорректируются, а кредиты, не относящиеся к SBA, будут иметь более короткий срок», — сказал он.

Кредиты SBA варьируются от трех лет до 10 лет.

Кредит с фиксированной процентной ставкой, даже если сегодня он немного выше, чем кредит SBA, может быть лучшим вариантом, учитывая изменение прогноза процентной ставки. Но есть значительный потенциальный недостаток. Попытка определить время политики ФРС оказалась трудной. Переход от лета к настоящему времени является тому доказательством. Таким образом, если произойдет значительная рецессия и ФРС начнет снижать ставки раньше, чем ожидается, тогда кредит с фиксированной процентной ставкой станет более дорогим, и выход из него, хотя и вариант, повлечет за собой штрафы за досрочное погашение.

«Это единственный большой риск, которому вы подвергаетесь, беря кредит с фиксированной процентной ставкой в ​​таких условиях», — сказал Арора.

Другой компромисс при выборе кредита с фиксированной ставкой: более короткая продолжительность означает более высокую сумму ежемесячного погашения. Сумма, которую бизнес может позволить себе выплачивать каждый месяц, зависит от суммы поступающего дохода, а кредит с фиксированной ставкой с более высокой суммой ежемесячного погашения требует, чтобы бизнес имел больший доход, который можно было бы направить на обслуживание кредита.

«После 2008 года владельцы бизнеса никогда не сталкивались с резким скачком кредитов SBA, и теперь они видят, что ежемесячные процентные платежи увеличиваются, и они чувствуют трудности и начинают планировать это … приспосабливаются к новой реальности», — сказал Арора. «Спрос по-прежнему здоров, но они обеспокоены увеличением процентных ставок, в то время как они все еще борются с инфляцией, даже несмотря на то, что им помогли более низкие цены на нефть».

Еще одна стоимость, которая внезапно повлияла на решение SBA по кредиту, — это окончание в этом месяце отказа от комиссий SBA за гарантию кредита, которые традиционно взимаются с заемщиков, так что в случае дефолта SBA оплачивает часть кредита, которая была гарантирована.

Поскольку этот отказ заканчивается в сентябре, стоимость гарантии по кредиту может быть значительной. Например, гарантийный сбор SBA в размере 3% по кредиту в размере 500,000 15,000 долларов США обойдется бизнесу, занимающему деньги, в XNUMX XNUMX долларов США.

«Это увеличивает расходы», — сказал Арора.

В то время как цены на нефть снижаются, стоимость продуктов питания и других запасов остается высокой, равно как и стоимость аренды и рабочей силы, а это означает, что потребность в оборотном капитале не меняется. А владельцы бизнеса, пережившие спад раньше, знают, что время для доступа к кредиту наступает до того, как экономика и денежный поток начнут ухудшаться. В какой-то момент, в самые тяжелые спады, «вы не получите денег любой ценой», — сказал Арора.

«Если у вас есть разумно рассчитанный план роста, никто не будет говорить, что нужно спрятать голову в песок и подождать до второго квартала следующего года и посмотреть, каковы ставки», — сказал Херн. «Банки не любят кредитовать, когда экономика замедляется и есть более высокие ставки, что приводит к более высокому риску дефолта».

Хёрн сказал, что ковенанты по кредитам сейчас чаще «срабатывают» в ухудшающихся секторах экономики, хотя это ни в коем случае не является типичным для кредитного профиля на Мейн-стрит.

«Как только процентные ставки вырастут, а инфляция не снизится, мы увидим, что коэффициенты покрытия долга будут нарушаться», — сказал Арора. Это необходимо принимать во внимание, потому что существует задержка между политическими решениями ФРС и влиянием на экономику, а это означает, что фиксированные формы инфляции будут сохраняться дольше, даже если такие сектора, как жилье и строительство, ухудшатся.

Большая часть избыточной ликвидности, которой пользуются предприятия из-за государственной поддержки, истощается, даже на фоне здорового потребительского спроса, из-за высокой инфляции. И даже если этот экономический спад может не иметь ничего общего с серьезным кризисом ликвидности 2008 года, владельцы бизнеса находятся в лучшем положении, когда у них есть доступ к кредиту до того, как экономическая ситуация ухудшится.

Системные проблемы в финансовом секторе и кризис ликвидности были намного сильнее в 2008 году. Сегодня безработица намного ниже, балансы кредиторов намного сильнее, а также балансы компаний сильнее.

«Мы просто столкнулись с замедлением экономики», — сказал Херн.

Когда он начал кредитовать малый бизнес в 1998 году, бизнес-кредиты достигали 12-12.5%. Но говорить об этом владельцу бизнеса сегодня, как говорить ипотечному заемщику, что ставки раньше были намного выше, не поможет после эпохи искусственно заниженных процентных ставок.

«Психологически люди устанавливают свои ожидания в отношении стоимости займов… «они всегда будут такими дешевыми», — сказал Херн. «Сейчас все кардинально меняется».

«Если ставки приближаются к 10%, в психологическом плане предприятия начнут колебаться брать кредиты», — сказал Арора.  

И с пиковым уровнем ставки ФРС в 4% или выше, достигнутым к концу этого года, именно туда движутся ставки по кредитам SBA.

Еще 150-175 базисных пунктов в общей сложности от ФРС, если это приведет к ожидаемому эффекту снижения инфляции, оставят многие предприятия в стабильном состоянии, потому что все другие расходы, с которыми они сталкиваются, помимо долга, будут более управляемыми. Но ключевой вопрос заключается в том, насколько быстро действия процентной ставки снизят инфляцию, потому что более высокие ставки повлияют на денежный поток предприятий и их ежемесячные платежи по кредиту.

Более низкая инфляция в более устойчивых секторах экономики, таких как рабочая сила, в сочетании с более низкими затратами на энергию позволили бы малым предприятиям эффективно управлять денежными потоками. Но если эти вещи не произойдут так быстро, как ожидают люди, «тогда будет боль, и потребительские расходы тоже снизятся, и это окажет большее влияние», — сказал Арора. «Проблема заключается в рецессии и высоких процентных ставках, с которыми им приходится справляться и которых не было уже 40 лет», — сказал он.

Ставки обычно не считаются определяющим фактором в решении бизнеса взять кредит. Это должна быть возможность для бизнеса. Но ставки могут стать определяющим фактором в зависимости от суммы ежемесячного погашения, и если бизнес смотрит на денежный поток по сравнению с ежемесячными затратами, такими как трудность выплаты заработной платы, расширение, возможно, придется подождать. Если ставки растут достаточно быстро, а инфляция не падает достаточно быстро, все займы, возможно, придется направить на оборотный капитал.

Одна вещь, которая, однако, не изменится, это то, что экономика США основана на кредите. «Люди будут продолжать брать взаймы, но еще неизвестно, смогут ли они брать взаймы по низким ставкам или даже получить капитал, пытаясь заимствовать из традиционных источников», — сказал Херн.