Добро пожаловать в чистилище на Уолл-стрит

Этот прогноз поднимает перспективу рынка, который остается относительно стабильным с поправкой на инфляцию в течение многих лет подряд — не рай и не ад, если хотите, а чистилище. Навигация в такой среде потребует большой корректировки нашего мышления, поскольку мы привыкли рассматривать рынки в бинарных терминах — мы либо на бычьем, либо на медвежьем рынке. Но что, если мы ни в том, ни в другом?

Эти прогнозы также могут потребовать серьезной корректировки наших стратегий. Те, к которым мы больше привыкли, которые предназначены для зарабатывания денег во время крупных бычьих или медвежьих рынков, обычно плохо работают в условиях низкой доходности и низкой волатильности. Это связано с тем, что многие из них страдают от временного распада, а это означает, что они могут потерять деньги, даже если рынок в конечном итоге двинется в ожидаемом направлении — если для этого потребуется слишком много времени.

По крайней мере, мы не в аду

Если будущее похоже на Чистилище, возможно, мы сможем получить некоторое утешение, не находясь в аду, с которым столкнулись в прошлом году. В начале 2022 года мои восемь оценочных показателей в среднем прогнозировали десятилетнюю доходность с поправкой на инфляцию минус 3.8% в годовом исчислении. Это означает потерю трети вашей покупательной способности за десятилетие.

Переход из ада в чистилище — это большое дело, по крайней мере, если вы склонны видеть стакан наполовину полным, а не наполовину пустым. Всего за 12 месяцев фондовый рынок понес убытки, которые в начале 2022 года прогнозировались как десятилетние. В результате мы сейчас сталкиваемся с относительно лучшие перспективы противостоять инфляции в течение десятилетия.

Конечно, только потому, что фондовый рынок через десятилетие может быть ни выше, ни ниже, чем сегодня, мы не знаем пути, по которому рынок может добраться туда. Вместо того, чтобы работать год за годом, не прибавляя и не теряя больше нескольких процентов, вполне возможно, что рынок претерпевает мощное ралли, за которым следует столь же мощное падение, или наоборот. Но если модели оценки точны, мы все равно будем разочарованы.

Именно из-за таких соображений долгосрочный медведь Джереми Грэнтэм, соучредитель бостонской компании GMO, недавно заявил, что «Легкий этап» лопания пузыря на фондовом рынке уже позади. «Большая часть общих потерь на рынках, которые мы ожидали увидеть год назад, уже произошла», — написал он на прошлой неделе. Хотя ожидаемая доходность рынка в ближайшие годы в относительном выражении намного лучше, чем год назад, «по сравнению с моделью Златовласки за последние 20 лет [она все еще] довольно жестока».

Как эти восемь моделей оценки складываются в настоящее время

В таблице ниже перечислены восемь показателей оценки, которые я выделяю в этом разделе каждый месяц. Обратите внимание, в частности, где каждый из них находится по отношению к распределению его доходности за последние несколько десятилетий. Так выглядит Чистилище на Уолл-Стрит.

	Последние	Месячный возраст	Начало года	Процентиль с 2000 г. (100% наиболее медвежий)	Процентиль с 1970 г. (100% наиболее медвежий)	Процентиль с 1950 г. (100% наиболее медвежий)
Соотношение P / E	22.55	21.32	21.32	57%	72%	80%
Коэффициент CAPE	29.09	28.46	28.46	74%	82%	87%
P/дивидендный коэффициент	1.65%	1.74%	1.74%	80%	85%	89%
Коэффициент P/продаж	2.37	2.24	2.24	91%	96%	97%
Соотношение P/Book	4.08	3.85	3.85	94%	93%	100%
Коэффициент добротности	1.73	1.63	1.63	89%	94%	96%
Коэффициент Баффета (рыночная капитализация/ВВП)	1.58	1.49	1.49	89%	94%	94%
Среднее распределение капитала домохозяйства	43.6%	43.6%	43.6%	75%	84%	88%

Марк Халберт - постоянный автор MarketWatch. Его рейтинг Hulbert Ratings отслеживает инвестиционные бюллетени, за аудит которых выплачивается фиксированная плата. С ним можно связаться по [электронная почта защищена].