Уоррен Баффет раскритиковал «один из позоров капитализма»

Этот пост был первоначально опубликован на TKer.co.

Уоррен Баффет считает, что вся эта дискуссия о том, оправдывает ли компания ожидания, проблематична.

В его новом ежегодное письмо акционерам Berkshire Hathaway, миллиардер-инвестор не сдержал своих чувств (выделено мной):

Есть два типа отчетов о доходах, и у обоих есть недостатки 👎

Каждый квартал каждая публично торгуемая компания обязана отчитываться о квартальных финансовых результатах в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP), определенными Советом по стандартам финансовой отчетности.

GAAP допускает некоторую гибкость в том, как компании ведут свои бухгалтерские книги, включая то, как признается выручка и как начисляются расходы. Чем больше вольностей допускает компания в своем бухгалтерском учете, тем больше ее можно обвинить в совершении бухгалтерских ошибок. проделки или даже прямое бухгалтерское мошенничество.

Но, в конечном счете, GAAP считается очень жестким, поскольку он заставляет компании включать элементы, которые, возможно, не повторяются или имеют значения, которые могут быть очень изменчивыми в течение коротких периодов времени.

В результате многие компании сообщают второй набор цифр, скорректированных по этим статьям, по усмотрению руководства. Этот процесс дает вам то, что часто называют операционной прибылью, скорректированной прибылью, условной прибылью или прибылью не по GAAP. Менеджмент скажет вам, что эти доходы лучше отражают лежащее в основе текущее состояние компании.

История продолжается

У Баффета есть проблемы с тем, как сообщается о доходах как по стандартам GAAP, так и по практикам, не относящимся к GAAP.

У него есть долгое время был ярым критиком GAAP, поскольку требует, чтобы Berkshire Hathaway ежеквартально сообщала о нереализованных прибылях и убытках своего внушительного портфеля акций.

«Прибыль по GAAP на 100% вводит в заблуждение, если рассматривать ее ежеквартально или даже ежегодно», — Баффет. писал. «Безусловно, прирост капитала был чрезвычайно важен для Berkshire в последние десятилетия, и мы ожидаем, что в ближайшие десятилетия он будет существенно положительным. Но их ежеквартальные колебания, регулярно и бездумно освещаемые СМИ, полностью дезинформируют инвесторов».

Но, как вы можете понять из его более ранней цитаты, Баффет также скептически относится к тому, как руководители получают свои операционные доходы не по GAAP. И это во многом связано с тем фактом, что аналитики Уолл-стрит помогают формировать краткосрочные ожидания рынка, предоставляя квартальные прогнозы прибыли.

Я рассказал об этом в выпуске TKer от 1 ноября 2021 года: «Лучше, чем ожидалось» потеряло смысл 🤷🏻‍♂️. Из произведения:

Ожидания могут стимулировать плохое поведение

Как вы можете себе представить, ни один менеджер не хочет нести ответственность за то, что ему приходится сообщать о доходах, превышающих ожидаемые, что может спровоцировать распродажу акций компании. Ведь многие руководители, как и сотрудники, оплачиваются с некоторой формой компенсации на основе акций.

Таким образом, есть множество вещей, которые менеджеры могут сделать, если бизнес находится на пути к тому, чтобы не оправдать ожиданий:

Управление прибылью: В то время как компании должны отчитываться о финансовых результатах, руководствуясь Общепринятые принципы бухучета, эти принципы допускают некоторую гибкость. С некоторыми творческий учет, компания может сделать так, чтобы ее краткосрочная прибыль выглядела сильнее, чем она есть на самом деле.

Управление ожиданиями: в течение квартала руководство может посылать сигналы аналитикам, которые заставляют их быть слишком консервативными в своих оценках. Рассмотрим недавнюю историю: в преддверии сезона отчетности за второй квартал 2021 года корпоративная Америка плачет кровавое убийство о том, как инфляция угрожала рентабельность. Конечно же, 87% компаний S&P 500 перешли к превзошли ожидания во втором квартале. Не только это: Размер прибыли фактически увеличился до рекордных уровней за период!

Задницы работающих сотрудников: Если вы когда-либо работали в крупной корпорации, то вы, вероятно, видели, как уровень стресса вашего начальника подскакивал ближе к концу квартала или концу года. Вы начинаете слышать такие вещи, как «спринт в конце квартала» или «расходы заморожены». Долгосрочные проекты откладываются на полку, поскольку сотрудников переводят на быстро окупаемые объекты. Случайные бонусы в виде денег или еды начинают разбрасываться за работу, которую никто не хочет делать.

Кроме того, речь идет не только о повышении показателей к концу квартала.

Иногда вы слышите, как менеджеры советуют вам нажать на тормоз или отложить этот блестящий проект на следующий квартал или следующий год. Скорее всего, финансовые показатели вашей компании опережают ожидания. Зачем поднимать планку с огромным четвертаком сегодня, когда вы можете «взяться за дело» завтра?

Вся эта игра корпораций, предоставляющих краткосрочные финансовые прогнозы, и аналитиков, оценивающих краткосрочные доходы, безусловно, делает вещи интересными для краткосрочных трейдеров.

И, конечно же, рекомендации и ежеквартальные обновления могут показать инвесторам, в какой степени корпорации находятся на пути к достижению долгосрочных целей.

Но, как мы уже говорили, краткосрочный подход во многом может стимулировать непродуктивное поведение, а также рискует уничтожить ценность в долгосрочной перспективе. (Давайте не будем забывать о том факте, что то, превосходит ли компания оценки аналитиков или нет, является таким же обвинением как для аналитика, так и для компании. Морган Хаузел часто говорит, «прибыль не промахивается; оценки упускают прибыль.“)

Суть 😉

Превзошла ли компания ожидания аналитиков в отношении прибыли, обычно можно узнать, насколько хорошо руководители и аналитики точно предсказывают краткосрочное поведение клиентов, поставщиков, рабочих и всех остальных лиц, вовлеченных в бизнес. Если цифры далеки от нормы, то, вероятно, что-то происходит. Если они немного отклоняются, возможно, не о чем суетиться.

Помимо этого явления, создающего заголовки, компании предоставляют много интересной подробной информации о своем бизнесе и отрасли, в которой они работают. И их руководители часто делятся яркими взглядами на экономику со своего уникального места. Все это может быть весьма полезным для инвесторов и всех, кому небезразлично, что происходит в деловом мире. Так что ежеквартальная отчетность не так уж и плоха.

Инвестировать непросто, а анализировать компании очень сложно. И, к сожалению, нет единого мнения о том, как разрешать конфликты, связанные с квартальной отчетностью о прибылях и убытках. В настоящее время лучшее, что мы можем сделать, — это оставаться образованными и помнить о краткосрочных ловушках, поскольку мы по-прежнему сосредоточены на достижении наших долгосрочных целей.

Это интересно! 💡

JM Smucker ежегодно продает Uncrustables более чем на полмиллиарда долларов. От компании презентация CAGNY (искл. Брайан Чунг):

Обзор макропереходов 🔀

Было несколько примечательных данных за прошлую неделю, которые следует учитывать:

🎈 Инфляция зашкаливает. Ассоциация индекс цен расходов на личное потребление (PCE) в январе вырос на 5.4% по сравнению с прошлым годом, что оказалось неожиданно выше, чем рост на 5.3% в декабре. Базовый индекс цен PCE — предпочтительный показатель инфляции Федеральной резервной системы — вырос на 4.7% в течение месяца после роста на 4.6% месяцем ранее.

В месячном исчислении индекс цен PCE и базовый индекс цен PCE ускорились до 0.6% в январе.

Суть в том, что, хотя темпы инфляции были тенденция к снижению, они по-прежнему выше целевого уровня Федеральной резервной системы в 2%. Чтобы узнать больше о последствиях охлаждающей инфляции, читайте: Бычий сценарий «мягкой посадки» «златовласки», которого хотят все .

???? ️ Потребительские расходы растут. Расходы на личное потребление подскочили на 1.8% в январе.

С поправкой на инфляцию реальные расходы выросли на впечатляющие 1.1%. самый большой прирост с марта 2021 года.

💼 Заявки на пособие по безработице остаются низкими. Первоначальные заявки на пособие по безработице упал до 192,000 18 за неделю, закончившуюся 195,000 февраля, по сравнению со 166,000 2022 неделей ранее. Хотя это число выросло с минимума за шесть десятилетий в XNUMX XNUMX в марте XNUMX года, оно остается близким к уровню, наблюдаемому в периоды экономического роста.

Подробнее о низкой безработице читайте: Это много найма 🍾, Вас не должна удивлять сила рынка труда 💪 и 9 причин для оптимизма в отношении экономики и рынков 💪.

🏚 Продажи жилья снижаются. Продажа бывших в собственности домов упал на 0.7% в январе до 4.0 млн единиц в годовом исчислении. От Главный экономист НАР Лоуренс Юн: «Продажи домов достигают дна… Цены варьируются в зависимости от доступности рынка: в регионах с более низкими ценами наблюдается умеренный рост, а в более дорогих регионах наблюдается спад… Запасы остаются низкими, но покупатели начинают лучше вести переговоры… Дома сидят на рынке на срок более 60 дней можно приобрести примерно на 10% дешевле, чем первоначальная прейскурантная цена».

💸 Цены на жилье снижаются. Из NAR: «Средняя цена существующего дома для всех типов жилья в январе составила 359,000 1.3 долларов США, что на 2022% больше, чем в январе 354,300 года (131 XNUMX долларов США), поскольку цены выросли в трех из четырех регионов США и упали на Западе. Это XNUMX месяц подряд увеличения по сравнению с прошлым годом, самая длинная серия за всю историю наблюдений».

от Морской карась: «Общая стоимость домов в США составила 45.3 трлн долларов на конец 2022 года, что на 4.9% (2.3 трлн долларов) ниже рекордного уровня в 47.7 трлн долларов в июне. Это самое большое падение с июня по декабрь в процентном выражении с 2008 года. Хотя общая стоимость домов в США выросла на 6.5% по сравнению с прошлым годом в декабре, это наименьшее годовое увеличение в течение любого месяца с августа 2020 года».

Подробнее о рынке жилья читайте: Рынок жилья США похолодел 🥶

📈 Продажи новых домов растут. Продажа новостроек подскочили на 7.2% в январе до 670,000 XNUMX единиц в годовом исчислении.

🏢 Офисы по-прежнему в основном пустуют. От Замковые системы: «Заполняемость офисов по-прежнему колеблется чуть ниже 50%. На прошлой неделе барометр Back to Work в 10 городах достиг 49.8% заполняемости. Лидерами роста стали Даллас и Остин, штат Техас, которые увеличили заполняемость на 10 и 53.2 пунктов до 65.3% и XNUMX% соответственно. Мы ожидаем, что эти цифры вырастут и вернутся к своим максимумам в конце января, поскольку оба города продолжают восстанавливаться после недавних погодных нарушений».

Подробнее о заполнении офиса читайте: Эта статистика об офисах напоминает нам, что все далеко от нормы 🏢

???? Опросы показывают, что все не так уж плохо, В соответствии с S&P Global Flash Сводный индекс PMI США, активность в частном секторе вернулась к росту в феврале, поскольку рост активности в сфере услуг более чем компенсировал сокращение активности в обрабатывающей промышленности. От Криса Уильямсона из S&P Global: «Несмотря на встречный ветер из-за более высоких процентных ставок и снижения стоимости жизни, деловые настроения улучшились на фоне признаков того, что инфляция достигла пика, а риски рецессии исчезли. В то же время ограничения поставок уменьшились до такой степени, что сроки доставки материалов на фабрики улучшаются темпами, невиданными с 2009 года…»

При опросах помните: Что делают компании > что говорят компании 🙊

Собираем все вместе 🤔

Мы получаем много доказательств того, что мы можем получить бычий сценарий мягкой посадки «Златовласка» где инфляция остывает до управляемого уровня без того, чтобы экономика погрузилась в рецессию.

И Федеральная резервная система недавно приняла менее ястребиный тон, признавая 1 февраля, что «Впервые начался дезинфляционный процесс».

Тем не менее инфляция еще должна снизиться, прежде чем ФРС будет комфортно с уровнем цен. Таким образом, мы должны ожидать, ЦБ продолжит ужесточение монетарной политики, что означает, что мы должны быть готовы к более жестким финансовым условиям (например, к более высоким процентным ставкам, более жестким стандартам кредитования и более низкой стоимости акций). Все это означает рыночные избиения могут продолжаться и риск экономика тонет в рецессию будет относительно повышенным.

Важно помнить, что хотя риски рецессии повышены, потребители исходят из очень сильного финансового положения. Безработные люди получение работы. Те, у кого есть работа, получают прибавку. И у многих до сих пор избыточные сбережения задействовать. Действительно, сильные данные о расходах подтверждают эту финансовую устойчивость. Так что это слишком рано бить тревогу с точки зрения потребления.

В этот момент любой экономический спад вряд ли обернется экономической катастрофой учитывая, что финансовое здоровье потребителей и предприятий остается очень сильным.

Как всегда, долгосрочные инвесторы должны помнить, что спады и медвежьи рынки просто часть сделки когда вы выходите на фондовый рынок с целью получения долгосрочной прибыли. Пока у рынков был ужасный год, долгосрочный прогноз по акциям остается положительным.

Чтобы узнать больше о том, как развивается история макросов, ознакомьтесь с предыдущими перекрестными потоками макросов TKer »

Чтобы узнать больше о том, почему это необычно неблагоприятная среда для фондового рынка, читайте: Избиения рынка будут продолжаться до тех пор, пока инфляция не улучшится 🥊 »

Для более подробного ознакомления с тем, где мы находимся и как мы сюда попали, прочитайте: Сложный беспорядок рынков и экономики, объяснил 🧩 »

-

Сэм Ро — основатель Tker.co. Вы можете следить за ним в Твиттере по адресу @СамРо

Щелкните здесь, чтобы ознакомиться с последними новостями фондового рынка и углубленным анализом, включая события, влияющие на акции.

Читайте последние финансовые и деловые новости от Yahoo Finance

Загрузите приложение Yahoo Finance для Apple or Android

Следуйте Yahoo Finance на Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedInкачества YouTube