(Блумберг) — Ставки на отскок фондового рынка всегда были рискованными. Теперь это выглядит как ставка лоха.
Самые читаемые от Bloomberg
В то время как возобновление более высокой, чем прогнозировалось, инфляции было непосредственной причиной последнего падения, другая сила также играет роль во второй по продолжительности серии недельных снижений с мая: высокие оценки. Одна линза, учитывающая все более вялый рост, ожидаемый в доходах S&P 500, показывает, что акции так же высоко оценены, как и за почти три десятилетия данных.
Модель, инструмент легенды Fidelity Investments Питера Линча поколение назад, представляет собой отношение PEG, мультипликатор цена-прибыль, деленный на прогнозируемый темп роста. Чем он выше, тем дороже акции — и сейчас, когда он составляет около 1.8, исходя из долгосрочных оценок, сообщение индикатора кажется многим зловещим.
Растянутые мультипликаторы во время ужесточения решимости Федеральной резервной системы сбить инфляцию сейчас - это коктейль, в котором инвесторы не хотели участвовать в феврале. За укороченную из-за праздников неделю, завершившуюся неожиданным ускорением предпочтительного показателя инфляции центрального банка, индекс S&P 500 упал на 2.7%, продолжив нисходящий поток, который рискует свести на нет все достижения 2023 года.
«Оценки действительно кажутся завышенными по большинству мультипликаторов прибыли, но когда вы добавляете уровень роста и тот факт, что рост замедляется, они выглядят еще более завышенными», — сказал по телефону Питер ван Дойеверт, руководитель отдела решений для нескольких активов в Man Solutions. . «Либо ФРС нужно измениться и ставки должны снизиться, либо, когда ФРС развернется, доходы возобновят очень сильную траекторию роста. Это довольно большие вещи, которые можно пожелать».
С момента достижения пика в начале этого месяца S&P 500 стер более чем половину годового прироста, который в какой-то момент достигал почти 10%. Промышленный индекс Доу-Джонса уже свел на нет свой рост 2023 года после падения четыре недели подряд.
Отступление — это момент расплаты для быков, которые бросили вызов падению прибыли и росту ставок, чтобы поднять акции. При 18-кратной прибыли индекс S&P 500 торгуется лишь немного выше среднего за 10 лет. Тем не менее, когда накладывается волна снижения прибыли, картина становится менее обнадеживающей.
На фоне растущей озабоченности по поводу экономического спада аналитики Уолл-стрит снижают прогнозы по прибыли. Ожидаемые темпы роста доходов на 2023 год стали отрицательными по сравнению с положительным прогнозом почти на 10% в июне, как показывают данные, собранные Bloomberg Intelligence.
Не только в этом году настроения в отношении доходов ухудшились. Согласно данным, собранным Yardeni Research, прогнозируемая прибыль на следующие три-пять лет значительно снизилась, а темпы роста сократились вдвое с начала 2022 года.
В основе понижения рейтингов лежит обеспокоенность тем, что постпандемический бум, вызванный беспрецедентными государственными стимулами и быстрым переходом на онлайн-расходы, является неустойчивым.
Ухудшение перспектив роста привело к неуклонному росту коэффициента PEG. В настоящее время, исходя из долгосрочных прогнозов прибыли, S&P 500 примерно на 20% дороже, чем когда-либо во время интернет-пузыря.
«Текущий высокий уровень оценок, наблюдаемый в коэффициенте PEG США, является результатом того, что долгосрочная прибыль на акцию «роста» вырывается из-под ног инвесторов», — написал в заметке Альберт Эдвардс, печально известный глобальный стратег из Societe Generale. На этой неделе. «Все это означает, что текущая PE, равная примерно 18x, очень уязвима, и не только в отношении резкого повышения доходности денежных средств/облигаций (TINA мертва и похоронена)», — сказал он, имея в виду аббревиатуру «нет альтернативы» покупке. акции.
Как и многие модели оценки, PEG не является хорошим инструментом определения времени. Его предыдущий максимум, достигнутый в середине 2020 года, привел к тому, что акции продолжали расти более года. Соотношение также достигло пика в 2009 и 2016 годах, ни один из которых не стал похоронным звоном для быков.
Теоретически растянутые оценки не являются препятствием для акций, пока прибыль корпораций способна наверстать упущенное. Произойдет ли это снова на этот раз, является самым большим вопросом, стоящим сегодня перед инвесторами в акции.
По мнению Эда Ярдени, основателя его одноименной фирмы, коэффициент PEG отражает два противоречащих друг другу повествования: одно показывает, что инвесторы готовы игнорировать любые краткосрочные препятствия и платить за акции, а другое отражает растущий скептицизм по поводу роста.
«Это сигнал об осторожности, потому что вы столкнулись с перетягиванием каната между относительным пессимизмом аналитиков и относительным оптимизмом инвесторов», — сказал Ярдени. «Может оказаться, что это перетягивание каната, в котором ни одна из сторон не делает никакого прогресса, что может быть на какое-то время».
С июня S&P 500 в основном застрял в диапазоне 800 пунктов, создавая головную боль как для быков, так и для медведей. За это время цены закрытия индекса в среднем составили 3,939, что примерно на 30 пунктов меньше, чем в пятницу.
Поскольку эталонный индикатор вырос на 17% по сравнению с октябрьским минимумом, некоторые наблюдатели за рынком расценили отскок как начало нового бычьего рынка. Для Дэвида Донабедяна, директора по инвестициям CIBC Private Wealth US, еще слишком рано говорить о полной очистке, учитывая, что акции еще не начали выглядеть как выгодные сделки.
«Они не говорили этого и в октябре, когда у нас было начало этого рыночного ралли», — сказал Донабедян. «Поэтому для меня мы не видели той фазы капитуляции, которая есть на каждом медвежьем рынке, когда инвесторы бросают полотенце, теряют надежду и получают рынок, который объективно выглядит недорогим. Мы еще не там».
–С помощью Вильданы Хаджрик.
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html.