Требуются лопатки для мороженого — 23 доллара в час — да, экономика услуг процветает

Представьте мое удивление, когда я увидел этот знак возле моего местного магазина мороженого JP Licks в районе Бостона. Хотя это, безусловно, анекдотично, это все же кажется проявлением проблемы, с которой ФРС сейчас сталкивается в своем стремлении вернуть инфляцию к 2%. Экономика услуг переживает бум, рынок труда ограничен, а показатели базовой инфляции снова начали расти. В моем 3 января^rd столбец (The Monkees были большим хитом в 1966-67 годах. Как и инфляция (forbes.com)) моя основная мысль заключалась в том, что рецессия не была очевидной, и поэтому вы должны покрывать хеджирование своих акций. Тогда это была хорошая идея. Стоит ли ждать рецессии в ближайшее время? Давайте исследуем макро-перспективы.

В предварительном просмотре сложно увидеть рецессию с жесткой посадкой в ​​​​ближайшие 6-9 месяцев. Совсем недавно доходность 2-летних облигаций снова превысила уровень федеральных фондов. Он «неперевернутый». Это не беспрецедентно, но это, вероятно, означает, что экономика сильнее, чем ожидалось. И есть много признаков, таких как трудовой доход в частном секторе, который вырос на 8% (3 месяца в годовом исчислении) и ускоряется. Таким образом, мы получаем ложки для мороженого за 23 доллара в час. И мы, любители мороженого, готовы платить, потому что денежные средства домашних хозяйств на балансе по-прежнему составляют около 8 триллионов долларов, что более чем вдвое больше, чем в 2019 году. В других странах Китай снова растет, а Банк Японии все еще печатает триллионы иен для поддержки. их управление кривой доходности. Вы получаете картину; номинальный рост все еще сильный.

ФРС тоже понимает. Отчеты ФРБ Кливленда по медианному и усеченному среднему уровню инфляции за январь показали повторное ускорение базовой инфляции. Мы знаем, что Председатель Пауэлл внимательно следит за этими двумя мерами. Между тем, в 3 году рабочих может быть на 6-2019 миллионов меньше, чем вы могли бы прогнозировать. Кажется, они еще не заинтересованы в выходе на рынок труда. Предприятия не могут ждать, поэтому затраты на рабочую силу в сфере услуг растут, а вместе с ними растут и цены. Следите за точечными прогнозами ФРС, которые появятся на мартовском заседании. Если графики показывают уровень безработицы на уровне 4.5-5%, члены ФРС прямо заявляют, что им нужна рецессия, чтобы снизить цены. Забудьте о паузах или поворотах, ФРС все еще гонится за инфляцией, основанной на рабочей силе.

Наш управляющий денежный орган в конечном итоге получает то, что хочет, и вам не следует с ним бороться. Итак, я думаю, что в течение 9–18 месяцев ФРС спланирует рецессию, чтобы подавить инфляцию. Есть много индикаторов, указывающих в этом направлении в течение этого периода времени. Доходность 3-месячных казначейских векселей инвертировала (повысилась) доходность 10-летних государственных облигаций еще в октябре, и чаще всего через 12-18 месяцев мы получаем рецессию. Ведущие экономические индикаторы (Conference Board и OECD) указывают вниз и имеют хорошие показатели. Кроме того, ожидания потребителей в отношении будущих настроений постоянно были хуже, чем текущие условия, что свидетельствует о беспокойстве общественности и исторически было хорошим индикатором приближающейся рецессии.

В течение следующих 6 месяцев, если экономика останется сильной, вероятным путем может быть более высокая доходность облигаций и, да, потенциально более высокие цены на акции. Мы могли бы даже бросить вызов максимумам августа 2022 года на отметке 4300. Выше этого уровня не так много кислорода из-за оценки и более высоких процентных ставок. И как раз тогда, когда все заявят об отказе от приземления и настроены оптимистично, может ударить молот рецессии ФРС.

Рецессия заложена в цену? Даже не близко. Прибыль в условиях рецессии может легко снизиться на 25-30%. Кредитные спреды станут намного выше, а вместе с ними значительно ужесточатся финансовые условия. Это не очень красивая картина, которая могла бы поколебать нынешнее спокойствие инвесторов. Но с моей точки зрения, если вы можете позволить себе цену и калорийность, продолжайте есть мороженое все лето.

Все данные взяты из Bloomberg LP и Ned Davis Research.