(Блумберг) — Марк Кабана уже знает, что звучит как заезженная пластинка.
Самые читаемые от Bloomberg
Тем не менее, глава отдела стратегии процентных ставок в США в Bank of America Corp. не приносит извинений за то, что в этом году неоднократно призывал министерство финансов Джанет Йеллен провести масштабные реформы на рынке казначейских облигаций на сумму 23 триллиона долларов, поскольку ликвидность падает до уровня эпохи пандемии.
Последнее недовольство Cabana: выпуск 20-летних казначейских облигаций, возобновленный в 2020 году после почти 35-летнего перерыва, пользуется ограниченным спросом на Уолл-стрит — возможно, дорого обходится налогоплательщику и является еще одним признаком того, что на крупнейшем в мире рынке облигаций не все в порядке.
«Мы наблюдаем больше нарушений на рынке казначейских облигаций, причем основные из них приходится на 20-летнюю часть кривой», — сказал Кабана в телефонном интервью.
Стратег опубликовал множество исследований, в которых подробно описывались плохие условия торговли облигациями во время исторической распродажи, вызванной повышенной инфляцией.
Одна большая проблема, по словам Кабаны, заключается в том, что управляющие денежными средствами стекаются в более ликвидные ценные бумаги, и кривая казначейства теперь имеет заметный излом на 20-летней отметке. Эта облигация дает 3.42% на 1:03 в Нью-Йорке, по сравнению с 2.98% на 10-летнюю и 3.16% на 30-летнюю.
Согласно исследованию, проведенному в этом месяце Nomura, решение перезагрузить 20-летние облигации стоило дополнительных 1.46 млрд долларов годовых процентов по сравнению со сценарием, при котором выпуск был поровну разделен между 10- и 30-летними сроками погашения.
Тем не менее, по мнению Минфина, этот шаг окупился, поскольку помог правительству расширить свои кредитные возможности.
«20-летний срок предоставил казначейству значительные дополнительные возможности по долгосрочным заимствованиям и помог казначейству удовлетворить историческое увеличение потребностей в заимствованиях в результате реакции федерального правительства на Covid-19», — сказал представитель казначейства в комментарии по электронной почте. Представитель отметил, что повторное введение 20-летней модели произошло после обширной обратной связи с рынком.
Менеджеры по долговым обязательствам США признают важность ликвидности для финансирования правительства с наименьшими издержками в течение долгого времени, сказал чиновник Казначейства. По словам чиновника, казначейские облигации остаются самым емким и ликвидным рынком долговых обязательств в мире по любым значимым меркам.
Это начало жизненного цикла перезагруженных 20-летних облигаций, и обычно требуется время, чтобы новые ценные бумаги привлекли большие пулы институционального капитала, что снизит их премию по отношению к другим облигациям.
Также остается открытым вопрос, обязательно ли более высокая доходность по 20-летним облигациям по сравнению с 30-летними составляет большую ценовую аномалию. Существуют особенности, связанные с особо длительными сроками погашения, известные как выпуклость, которые могут объяснить это явление. Например, 40-летние и 50-летние облигации Великобритании дают меньшую доходность, чем 30-летние.
Казначейство в последние кварталы сокращало продажи 20-летних облигаций — часть более широкого сокращения выпуска долгосрочных облигаций, отчасти благодаря рекордным поступлениям налогов и сокращению расходов, связанных с Covid. Но он выделил 20-летний, наряду с семилетним, для большего сокращения, чем для других сроков погашения.
Кабана и его коллеги из Nomura утверждают, что управляющие долгом США должны пойти еще дальше.
«Им необходимо более агрессивно сокращать долгосрочное предложение, особенно 20-летний период, чтобы стабилизировать его», — сказал он. По его словам, двойной выигрыш будет заключаться в выпуске большего количества казначейских векселей, которые пользуются ненасытным спросом со стороны инвесторов, стремящихся избежать процентного риска, а предложение остается недостаточным.
Следующее ежеквартальное объявление о рефинансировании будет сделано 3 августа, когда Казначейство представит подробности о продажах своих основных векселей и облигаций на ближайшие три месяца.
(обновляет ставки повсюду)
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-sounds-alarm-20-170409993.html.