(Блумберг) — Руководители центральных банков одержимы ужесточением монетарных кранов, даже если что-то на финансовых рынках сломается. После хаотичного движения перекрестных активов на этой неделе этот переломный момент кажется опасно близким.
Самые читаемые от Bloomberg
Поскольку S&P 500 упал еще на 4.7% за пять дней, облигации и валюты устроили исторические колебания, которые грозят вызвать новый хаос для инвесторов в акции, которые уже борются с минимумами этого медвежьего рынка.
Доходность казначейских облигаций подскочила выше уровня, который в последний раз наблюдался более десяти лет назад, при этом скорость распродажи оказалась безумной даже по меркам маниакального 2022 года.
Доллар взлетел до максимума за последние два десятилетия, ужесточив финансовые условия для множества заемщиков в развитых и развивающихся странах, а также вынудив Японию провести интервенцию для поддержки иены впервые с 1998 года.
На самом деле, британские облигации и фунт падали быстрее, чем когда-либо за последние четыре десятилетия (совместное падение, обычно наблюдаемое в торговле на развивающихся рынках), поскольку британские политики в области налогово-бюджетной политики развязали рискованный новый план роста.
В преддверии более агрессивных монетарных мер будьте готовы ко всевозможным причудливым движениям между активами в мире недостаточной ликвидности — от акций до казначейских облигаций.
«То, что мы наблюдаем, — это огромный всплеск волатильности между активами, который ведет к сокращению доли заемных средств или снижению рисков по всем классам активов», — сказал Бенджамин Данн, президент Alpha Theory Advisors.
Смогут ли модели риска, обычно используемые большими деньгами, справиться с тем, что станет самой быстрой глобальной кампанией по ужесточению денежно-кредитной политики в современную эпоху, это большой вопрос. Если более крупные шаги потрясут Уолл-стрит и за ее пределами, торговые сигналы, которые определяют, как профессиональные инвесторы распределяют деньги, рискуют стать красными, что грозит дальнейшими ликвидациями и волатильностью.
«Большинство моделей не привыкли к этим нескольким стандартным отклонениям, которые мы наблюдаем почти ежедневно», — сказал Кристиан Хоффманн, портфельный менеджер Thornburg Investment Management, в интервью Bloomberg TV. «Мы пока не наблюдаем настоящего кризиса ликвидности, но рынок остается невероятно хрупким».
Признаков откровенной паники сейчас мало. Но таится опасность, что волна продаж перекинется и на другие активы. Управляющие крупными активами работают в рамках механизмов управления рисками, где растущая волатильность часто требует разгрузки портфелей. Этот процесс иногда называют VAR-шоком в связи с моделью стоимости под риском.
По мнению Данна из Alpha Theory, пятничный обвал британских облигаций и валют, возможно, стал событийным риском, который способствовал падению таких активов, как нефть и серебро.
Доходность 10-летних государственных облигаций Великобритании продемонстрировала самый большой однодневный скачок за всю историю после того, как пакет мер по снижению налогов усилил опасения по поводу инфляции и дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Фунт упал до самого низкого уровня с 1985 года, потеряв 3.5%, что стало третьим по величине падением за 20 лет.
«Это похоже на принудительную ликвидацию», — сказал Данн.
Хаос — характерная черта глобальных рынков в эпоху пандемии. Но широкомасштабные потрясения — это новый опыт для тех инвесторов, которые в предыдущее десятилетие наслаждались стабильной прибылью, основанной на свободных деньгах.
Теперь центральные банки по всему миру соревнуются друг с другом, пытаясь усилить борьбу с инфляцией за счет экономического роста. Только на этой неделе более десятка центральных банков предприняли шаги по ужесточению денежно-кредитной политики. Некоторые из них были вынуждены повысить ставки, чтобы защитить свою привязку к доллару, например Объединенные Арабские Эмираты и Саудовская Аравия.
Внезапно опасения по поводу того, наступит ли рецессия, превратились в ставки на то, насколько сильной станет боль. Трейдеры увеличили ставки, что сигнализировало об опасениях по поводу серьезного укрепления ситуации, при этом кривая доходности между двухлетними и 10-летними казначейскими облигациями достигла самого отрицательного уровня с начала 2000 года.
Между тем, доходность двухлетних казначейских облигаций росла 12 дней подряд, и эта полоса потерь не наблюдалась по крайней мере с 1976 года.
«Когда главный политик и другие говорят: «Мы собираемся причинить боль», это пугает и бросает вызов любому, у кого была более радужная картина», — сказал Крис Гаффни, президент мировых рынков в банке TIAA. «Речь идет о доверии к политикам, которые помогут нам пройти через это, и я думаю, что оно пошатнулось».
Столкнувшись с потерями, которые в этом году превысили 20% как по облигациям, так и по акциям США, в то время как неопределенность в отношении будущего экономического пути сохраняется, инвесторы ищут убежища в безопасных активах. Денежные фонды привлекли $30.2 млрд за неделю до среды, в то время как глобальные фонды акций и облигаций увидели отток в $7.8 млрд и $6.9 млрд соответственно, как показывают данные EPFR Global, собранные Bank of America Corp.
Ужесточение денежно-кредитной политики «сейчас является огромной ложкой дегтя для наблюдаемой нами волатильности, которая эхом отзывается на рынках», - сказала Bloomberg TV Лара Рейм, главный экономист США в FS Investments. «Сейчас мы живем в мире, где постоянно более высокая инфляция означает, что мы должны сосредоточиться на реальных альтернативах активам. Вы больше не можете просто вбрасывать их в крупные индексы».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-risks-breaking-point-201642016.html.