(Блумберг) — В воскресенье днем Джон Макклейн, отсиживаясь в номере отеля Hyatt на Карибах, достал свой ноутбук и начал торговать облигациями. Предполагалось, что это будет семейный отдых для Макклейна, но из-за того, что банкроты накапливались, а власти США торопились остановить панику, этого уже не было. Ему нужно было быстро пересмотреть портфель в размере 2.4 миллиарда долларов, которым он управлял для клиентов в Brandywine Global Investment Management.
Самые читаемые от Bloomberg
На Манхэттене Крейг Горман тоже видел, что грядет. Он помчался в офис своего хедж-фонда на Парк-авеню и включил свой компьютер в 6:11. Три дня подряд Горман, партнер-основатель Confluence Global Capital, торговал почти без остановок, ел, глядя на свои XNUMX мониторов, и тайком во сне, который внезапно заканчивался, когда сигналы предупреждали его о внезапных колебаниях цен или новостях.
В истории финансов было много диких недель, но мало таких, как эта. По мере того, как опасения по поводу состояния банковского сектора быстро распространялись от США до Европы — беспокойство, которое всего несколько дней назад почти не ощущалось большинством инвесторов, — рынки сотрясались. Цены на банковские акции, корпоративный долг и сырьевые товары резко колебались, но нигде хаос не был более острым, чем на рынке казначейских облигаций США стоимостью 24 триллиона долларов.
Доходность по двухлетним облигациям упала более чем на полпроцента в понедельник, взлетела более чем на четверть во вторник и снова упала в среду, поскольку инвесторы лихорадочно пересчитывали, насколько больше, если вообще, Федеральная резервная система повысит процентные ставки. Колебания были настолько сильными — вплоть до закрытия торгов в пятницу — что они превысили колебания, вызванные крахом Lehman Brothers, 9 сентября, лопнувшим пузырем доткомов и кризисами развивающихся рынков 11-х годов.
Были сделаны ветровки. Избранная группа, в которую входили такие провайдеры ETF, как Quadratic Capital Management, быстро набрала прибыль. Для других были карающие потери. Фонды Quant, управляемые Schroder Investment Management Europe SA и AlphaSimplex Group LLC, потерпели крах. В Brevan Howard Asset Management некоторые финансовые управляющие понесли такие большие убытки, что им было приказано прекратить торговлю. А для опытного трейдера Адама Левинсона новости были еще хуже. Он закрывает свой макрохедж-фонд Graticule Asia после того, как он потерял более 25%.
Все это делает одну вещь кристально ясной: на рынке, который стал более волатильным из-за правил, принятых после 2008 года, которые ограничили торговлю банками Уолл-стрит, ставки высоки каждую минуту каждого торгового дня в такие моменты, как этот.
«Это бред, — сказал Тони Фаррен, управляющий директор Mischler Financial Group в Стэмфорде, штат Коннектикут, начавший свою карьеру на Уолл-стрит в 1980-х годах. По его словам, даже 10-секундная задержка может привести к успеху или провалу сделки прямо сейчас. «Вы можете быть правы и все равно потерять миллион долларов».
Курок
Во многих смыслах все началось 7 марта, в день, когда председатель ФРС Джером Пауэлл заявил Конгрессу о своей твердой решимости усилить ужесточение политики для сдерживания инфляции. Это укрепило ожидания очередного чрезмерного повышения ставок и подняло двухлетнюю доходность выше 5% впервые с 2007 года. Поэтому, когда всего несколько дней спустя начались проблемы в региональном банковском секторе, сначала с Silvergate Capital, а затем с Silicon Valley Bank, многие инвесторы были застигнуты врасплох. Падение доходности двухлетних облигаций в понедельник было самым большим с 1982 года.
К среде новые беспорядки в Credit Suisse Group AG привели к еще одному глобальному бегству в безопасное место, что привело к дальнейшему снижению доходности. За короткий промежуток недели рынки ставок резко изменились. Ожидания повышения ставок ФРС еще на несколько месяцев, в том числе на заседании по вопросам политики на следующей неделе, развеялись. Вместо этого трейдеры теперь ожидают снижения базовой ставки ФРС более чем на полпункта к концу года. Ситуация на рынке фьючерсов в среду стала настолько хаотичной, что торги были ненадолго остановлены.
Fallout
Для Прии Мишры потрясения на Уолл-стрит были зловещими параллелями с мрачными днями 2008 года, когда она работала стратегом по процентным ставкам в Lehman, когда он разорялся. За неделю до 15 марта банки заняли 165 миллиардов долларов в двух кредитных учреждениях ФРС, чтобы защитить свои финансы, пока нервничающие вкладчики выдергивали наличные.
Мисра, глава глобальной стратегии ставок в TD Securities в Нью-Йорке, отменил командировку на Западное побережье и начал просыпаться в 3 часа ночи, чтобы изучить движения рынка в Европе и Азии. Облигации там тоже дико качались.
«Все планы вылетели в окно», — сказал Мишра. «С каждым движением на рынке или заголовком ваше кровяное давление поднимается или понижается».
Из-за более высокой волатильности были выявлены рыночные трещины, от финансирования в долларах США до базовых казначейских облигаций, где спреды между предложениями и предложениями расширились. Как ни странно, акции в основном не пострадали от хаоса. S&P 500 за неделю вырос.
Неудачники
Как и во всех недавних рыночных кризисах, кванты стали — в глазах некоторых — главными злодеями. Эти критики говорят, что систематические игроки, такие как Commodity Trading Advisors, усугубили волатильность благодаря своим крупным, несвоевременным ставкам на более высокие ставки. Поскольку Treasuries устроили драматический митинг, толпе быстрых денег пришлось внезапно ринуться к выходу.
Потери были ошеломляющими. Индекс Societe Generale CTA упал на исторические 8% за три сессии в понедельник. В число проигравших входит фонд стратегии управляемых фьючерсов AlphaSimplex Group стоимостью 2.7 миллиарда долларов. После резкого роста в прошлом году благодаря ставкам на более высокие ставки, согласно данным Bloomberg, только в понедельник он упал на 7.2%, что стало максимальным с момента его дебюта в 2010 году.
«Мы были не на той стороне», — сказала Кэтрин Камински, главный исследовательский стратег и портфельный менеджер AlphaSimplex. «Эта сделка с короткими облигациями работала 15 месяцев. В какой-то момент тренды ломаются, и в этом может быть смысл».
Как группа, макрохедж-фонды потеряли 4.3% за неделю до среды, худшее падение с 2008 года, согласно индексу HFRX Macro/CTA.
Победители
Когда рынок пошел наперекосяк, Нэнси Дэвис, основатель Quadratic, едва могла скрыть свое волнение. Ее ETF на 802 миллиона долларов, который инвестирует в облигации, привязанные к инфляции, и стремится получить прибыль от более высокой волатильности, подскочил на 15% за неделю до среды.
«Мы любим большие ходы, — сказал Дэвис. "Давай."
Вернувшись на Карибы, Макклейн не мог покинуть отель.
Он и его семья находились в Пунта-Кане, курортном городке на восточной окраине Доминиканской Республики. Днем он торговал из своей комнаты, а потом, когда его дочери ложились спать ночью, выскальзывал на балкон и торговал еще.
Обеспокоенный рецессией, Макклейн спешил защитить свой портфель, включая BrandywineGlobal Corporate Credit Fund, который за последние пять лет превзошел 97% конкурентов по данным, собранным Bloomberg.
В штаб-квартире Brandywine в Филадельфии коллега Макклейна, Джек Макинтайр, вздохнул с облегчением. Управляющий на 30 миллиардов долларов недавно сделал ставку на долгосрочные казначейские облигации, что помогло защитить его средства от недельных движений.
«Если бы у нас была короткая продолжительность, — сказал Макинтайр, — я бы сильно нервничал».
– При содействии Майкла Маккензи, Джессики Ментон, Нишанта Кумара, Деницы Цековой, Эмили Граффео, Рут Карсон и Гарфилда Рейнольдса.
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/wait-10-seconds-lose-1-181600631.html.