(Блумберг) — Самое агрессивное ужесточение политики Федеральной резервной системы за последние два десятилетия втягивает развивающиеся рынки в режим «продавай все», не щадя даже активов, которые должны хорошо расти при росте процентных ставок.
Самые читаемые от Bloomberg
Возьмите стоимостные акции. Акции зрелых компаний с высокими дивидендами и низкой оценкой находят спрос в США и Европе, где инвесторы переключаются на них с более дорогих акций в быстрорастущих секторах, таких как технологии. Но это так называемое вращение от роста к стоимости не происходит в развивающихся странах, где оба типа акций падают одновременно.
Контраст предполагает, что развивающиеся рынки могут продолжать отставать от акций США пятый год подряд. В то время как прошлые циклы подъема совпадали с ралли в развивающихся странах, на этот раз может быть сложнее, потому что ФРС не смягчала свое ужесточение приспосабливающей риторикой, как это было, скажем, в 2016 году. На самом деле ликвидность во всем мире иссякает, оставляя инвесторов без особого аппетита даже к выгодным акциям.
«Это восходит к основной инвестиционной философии развивающихся рынков: обычно вы не хотите открывать длинные позиции на развивающихся рынках до тех пор, пока ФРС в основном не закончит», — сказал Ник Колас, соучредитель DataTrek Research.
Стоимостные акции обычно предпочитаются в начале циклов ужесточения, потому что их более высокая прибыль и дивидендная доходность помогают инвесторам смягчить влияние более высоких затрат по займам и последующей переоценки акций. Но теперь эта связь прервана. Индекс MSCI EM Value Index за последние три месяца упал на 13%, что лишь немногим лучше, чем снижение на 16% соответствующего показателя для акций роста.
История рассказывает о другом. В течение цикла ужесточения ФРС 2004-2007 годов показатель стоимостной оценки акций вырос на 216%. За два года до января 2018 года его рост на 61% совпал с повышением ФРС.
Ключевым фактором неизбирательного медвежьего настроя сейчас является сила доллара. Доллар накладывает одинаковый валютный риск на все ценные бумаги, независимо от их относительных оценок. Это оставляет трейдерам мало места, чтобы различать их, особенно когда доллар США вырос до самого высокого уровня с 2016 года.
Разворот товара
Основные компоненты вселенной стоимостных акций, товары и финансы, начали колебаться. Товарный индекс Bloomberg имеет тенденцию к снижению с пика 18 апреля, в то время как нефть упала на 13% с начала марта. Трейдеры сворачивают свои ставки на сырьевые валюты, облигации и акции, что привело к 6-процентному падению притока капитала в развивающиеся страны за последние пять недель.
«Потоки на развивающихся рынках, как правило, следуют за силой доллара», — написал в электронном письме Арт Хоган, главный рыночный стратег National Securities. «Это росло и наносило серьезный удар по потокам средств».
Новые вспышки Covid в Китае — и строгая политика страны по их сдерживанию — вызвали угрозу более быстрой инфляции и замедления роста во второй по величине экономике мира. Это может подорвать спрос на все, от сырья до банковских кредитов, что приведет к снижению корпоративной эффективности.
«Встречные ветры преобладают, поскольку резкий рост доходности казначейских облигаций США и снижение доходов в Китае лишают деньги и склонность к риску развивающихся экономик», — сказал Леонардо Пелландини, стратег по акциям в Julius Baer. «Давление на маржу будет продолжаться, а высокая инфляция затруднит перенос затрат на потребителя, в то время как глобальный прогноз роста значительно ниже».
При этом процентные ставки растут не везде. Китай, на который обычно приходится треть индексов развивающихся рынков по весу, снижает ставки в ответ на экономические сбои. Другие страны, такие как Бразилия, приближаются к концу своих походов. Это снижает потребность в ротации стоимости на этих рынках.
«Вращение стоимости на развивающихся рынках на этот раз работает с совершенно другой частотой», — сказал Даршан Бхатт, заместитель директора по инвестициям и соучредитель Glovista Investments. «Если вы посмотрите на цикл процентных ставок, страны с формирующимся рынком находятся в совершенно другом цикле, чем развитые рынки».
Вот основные моменты, за которыми следует следить на развивающихся рынках на предстоящей неделе:
Китайский экспорт, вероятно, значительно сократился в апреле из-за карантина в Шанхае и других частях страны; Импорт, вероятно, оставался слабым из-за вялого внутреннего спроса и нарушений режима самоизоляции.
Россия собирается сообщить о дальнейшем ускорении инфляции в апреле после санкций, что усилит давление на домохозяйства.
Ожидается, что инфляция в Мексике продолжит восходящий тренд в апреле, еще больше превысив целевой показатель. Центральный банк, вероятно, ускорит цикл ужесточения, повысив базовую процентную ставку до 7.25% с 6.5%.
Центральный банк Перу готов продолжить медленное повышение процентных ставок, несмотря на риски отставания от кривой
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/vanishing-value-trade-puts-emerging-160000845.html.