(Блумберг) — Единственная в своем роде структура фонда, которая помогла Vanguard Group стать вторым по величине управляющим ETF в мире, может стать намного менее уникальной.
Самые читаемые от Bloomberg
На этой неделе управляющий активами из нескольких бутиков подал заявку на разрешение на создание ETF в качестве класса акций своих взаимных фондов в США, стремясь воспроизвести план, который Vanguard использовал исключительно на протяжении более двух десятилетий.
Проще говоря, эта структура переносит знаменитую налоговую эффективность ETF во взаимный фонд, в значительной степени очищая последний от налогооблагаемой прибыли. За пределами отрасли ему уделялось мало внимания, но Vanguard использовала этот дизайн — совершенно законно — для сокращения прироста капитала, о котором сообщают его фонды, на протяжении более 20 лет.
Фирма, основанная Джеком Боглом, с 2001 года владеет патентом, из-за которого конкуренты не могут его воспроизвести — защита, срок действия которой истекает в мае.
Подробнее: Vanguard получил патент, очищающий паевые инвестиционные фонды от налогов
С приближением истечения срока действия патента индустрия фондов была полна спекуляций о том, какие фирмы могут попытаться следовать сценарию Vanguard. PGIA, американское подразделение австралийской управляющей компании Perpetual Ltd., выглядит одной из первых.
В заявке, датированной вторником, он попросил Комиссию по ценным бумагам и биржам предоставить освобождение от действующих правил, чтобы добавить ETF в классы акций его активно управляемых взаимных фондов. Это немного отличается от Vanguard, который когда-либо использовал эту структуру только в фондах, следующих за индексом.
В случае одобрения льгота потенциально может применяться к 20 продуктам на сумму около 10 миллиардов долларов, распределенным между пятью дочерними компаниями PGIA в США — Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management и Thompson, Siegel & Walmsley.
«Vanguard имеет 70 стратегий и активы на 2 триллиона долларов в своих ETF», — сказал Роберт Кеньон, главный операционный директор PGIA, в интервью на конференции ETF Exchange в Майами, Флорида. «Они единственные, кто может сделать это в данный момент. Таким образом, это открывает возможности, привлекательные для остального мира», — сказал он, если PGIA добьется успеха.
Vanguard не ответил на запрос о комментариях.
Технически структура ETF внутри паевого фонда всегда была доступна для других эмитентов — при условии, что они согласовали лицензионное соглашение с Vanguard, а также получили льготы от SEC. Тем не менее, похоже, что ни один менеджер не внедрил его, что позволяет предположить, что они потерпели неудачу на одном или обоих этапах.
«Одна из причин заключается в том, что может быть сложно обеспечить использование патента от Vanguard», — Ник Элвард, глава отдела институциональных продуктов и ETF в Natixis Investment Managers. «Другая причина может заключаться в том, что есть вопрос, одобрит ли SEC когда-либо это как активное».
Текущее освобождение Vanguard от исключения применяется только к ETF класса акций в пассивной форме. Гигант по управлению активами сам подал заявление об освобождении от уплаты налогов на использование структуры в активных стратегиях в 2015 году, но не получил одобрения SEC.
К сожалению, для потенциальных подражателей Vanguard SEC беспокоят не только активные фонды. С тех пор, как все эти годы назад фирме из Малверна, штат Пенсильвания, было предоставлено освобождение от уплаты налогов, у регулирующего органа возникли опасения, связанные с конфликтами интересов между классами акций.
В течение 2012 и 2015 годов VanEck подавала заявление об освобождении от уплаты налогов, чтобы предлагать индексные классы акций ETF, но оно так и не было предоставлено. А в радикальных изменениях правил, внесенных в 2019 году, чтобы упростить запуск ETF, SEC намеренно сохранила необходимость для эмитентов подавать заявки на освобождение, если они хотят использовать ETF в структуре с несколькими классами акций.
«SEC не обязана предоставлять запрошенную помощь», — сказал Джереми Сендерович, акционер юридической фирмы Vedder Price. «Тот факт, что это заявление было подано, не означает, что SEC собирается удовлетворить его».
В одном из разделов своего документа PGIA пытается решить «обеспокоенность, выраженную Комиссией и ее персоналом». Это включает обеспечение того, чтобы любые расходы, понесенные одним классом фонда, относились только к этому классу, а не переносили или распределяли бремя по всем классам.
«Я был бы очень удивлен, если бы мы увидели в этом поддержку, особенно в течение следующих нескольких месяцев, пока сотрудники SEC рассматривают его», — сказал Майкл Барольский, глава регулирующих служб в US Bank Global Fund Services. «Но в любом случае это может дать отрасли некоторую полезную уверенность в будущей роли ETF класса акций».
(Обновления для добавления диаграммы. В более ранней версии исправлены общие активы, находящиеся под управлением продуктов PGIA, которые могли выиграть от облегчения)
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/vanguard-one-kind-fund-design-220509350.html.