Немногие компании доминируют так же, как U-Haul, что практически синонимично арендованным грузовикам, используемым самодельными грузчиками. И немногие компании настолько анонимны, как
Но если инвесторы внимательно присмотрятся к Amerco, им многое понравится. У U-Haul практически неприступная рыночная позиция: количество пунктов проката почти в 10 раз больше, чем у Penske, одного из ее главных конкурентов. Amerco также незаметно построила крупный бизнес по хранению вещей в дополнение к своим операциям по аренде, и эта стоимость, похоже, не отражена в цене ее акций. Акции Amerco (тикер: UHAL), которые в этом году упали на 29% до 515 долларов, выглядят недорогими, принося всего в девять раз больше прибыли в 57 долларов за акцию за финансовый год, закончившийся в марте.
Однако Amerco не может привлечь внимание Уолл-Стрит. Оценок прибыли на текущий финансовый год нет, потому что аналитики практически не освещают акции, несмотря на их рыночную стоимость в 10 миллиардов долларов.
Компания, возглавляемая волевым председателем и президентом Джо Шоеном, не обслуживает инвестиционное сообщество. Он выплачивает мизерные дивиденды менее 1%, не выкупает акции, предоставляет ограниченную финансовую информацию и отказывается изменить свое неприметное название на U-Haul, что могло бы повысить его авторитет.
Никто не может форсировать какие-либо изменения. Семья Шоен контролирует компанию, владея более чем половиной акций. Траст, контролируемый Джо Шоеном и его братом Марком, владеет 43% акций. Поклонники Amerco говорят, что, если не считать управления капиталом, 73-летний Джо Шоен умело руководил крупным бизнесом за более чем 35 лет пребывания у руля. Лидер, заботящийся о затратах, в прошлом году он заработал 1 миллион долларов, что скромно по меркам генерального директора.
«Amerco — один из крупных бизнесов, совершенно неизвестный на Уолл-стрит. Бренд вездесущ», — говорит Стив Гэлбрейт, директор по инвестициям Kindred Capital Advisors, инвестиционный менеджер, владеющий акциями, в Норуолке, штат Коннектикут. Он считает, что акции стоят на 50% больше, чем их текущая цена, и это не удивительно, учитывая, что в ноябре прошлого года они достигли пика в 769 долларов.
Другие настроены еще более оптимистично. «Amerco должна торговаться немного выше рыночного мультипликатора, учитывая постоянство бизнеса и низкую конкуренцию», — говорит Билл Смид, соуправляющий
Смазочное значение
фонд (SMVLX). При рыночном мультипликаторе акции будут торговаться около 1,000 долларов.
Трудно переоценить, насколько доминирует U-Haul. Компания утверждает, что каждый пятый американец переезжает каждый год, и что 75% переездов приходится делать «сделай сам». Данных о доле рынка аренды грузовиков нет, но считается, что доля U-Haul превышает 50%. Соперники включают Пенске и
Avis Budget Group
(АВТОМОБИЛЬ). U-Haul сдает в аренду грузовики и прицепы (которые буксируются за автомобилями) в более чем 23,000 XNUMX точек США.
Подписаться на новости
Превью Бэррона
Получите предварительный просмотр главных новостей из журнала Barron's выходного дня. Пятничные вечера по восточному времени.
U-Haul мало рекламирует, в основном потому, что ее грузовики и прицепы служат рекламными щитами для ее услуг. Цены на аренду зависят от местного спроса. Отражая миграцию из Калифорнии, трехдневная аренда грузовика из Лос-Анджелеса в Феникс в конце этого месяца стоит 566 долларов, а поездка в обратном направлении — всего 199 долларов. В целом, выручка от аренды грузовиков росла на 9% в год за последнее десятилетие.
Бизнес U-Haul по самообслуживанию также впечатляет. За последнее десятилетие индустрия взорвалась, и такие лидеры, как
Общественное хранилище
(PSA) генерировали огромные доходы. «Способность американского общества накапливать хлам просто невероятна, и люди невероятно плохо относятся к очищению», — говорит Смид.
| Прокат грузовиков и собственное хранение | |
|---|
| Недавняя цена | $515.24 |
| Изменение с начала года | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022 XNUMX P/E | 9.0 |
| Выручка за 2022 г. (млрд.) | $5.7 |
| Рыночная стоимость (млрд) | $10.1 |
| Чистый долг (млрд) | $3.4 |
| Дивидендная доходность | 0.3% |
| Выкуп акций в 2022 г. | Ничто |
| Ключевые акционеры | Джо и Марк Шоен (43%) |
Примечание: данные за 2022 финансовый год, закончившийся в марте.
Источники: Bloomberg; отчеты компании
Продажи складских операций U-Haul за последнее десятилетие выросли на 16.5%; его площадь увеличилась в четыре раза и составила около 50 миллионов квадратных футов. Amerco строит складские помещения на большинстве своих более чем 2,000 объектов аренды, принадлежащих компании, потому что люди часто обнаруживают, что у них есть ненужные вещи, когда они переезжают. В 1 финансовом году компания потратила на бизнес 2022 миллиард долларов.
На основе оценок таких компаний, как
Хранение Жизни
(LSI), Гэлбрейт считает, что единица хранения U-Haul, которая приносит около 700 миллионов долларов годового дохода, может стоить большей части рыночной стоимости Amerco. Таким образом, инвесторы не платят много за операцию по аренде грузовиков, которая обеспечивает большую часть годового объема продаж в размере 5.7 миллиарда долларов. Учитывая силу бизнеса Amerco, Гэлбрейт и Смид считают, что, если семья Шоен когда-либо захочет продать,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) будет заинтересованным покупателем.
После того, как в 2022 финансовом году чистая прибыль почти удвоилась и составила 1.1 миллиарда долларов, некоторые инвесторы задались вопросом, не завышает ли Amerco прибыль. Но прибыль в июньском квартале, составившая 17 долларов на акцию, мало изменилась по сравнению с уровнем прошлого года. Одним из претензий инвесторов является отказ Amerco предлагать регулярные дивиденды, что, по словам Гэлбрейта, ограничивает круг потенциальных инвесторов. Он считает, что компания может позволить себе выплачивать 10 долларов в год — доходность 2%. Его периодические дивиденды, характеризуемые как специальные, в прошлом году составили всего 1.50 доллара.
Крейг Инман, портфельный менеджер Artisan Partners, хвалит Шоена и его команду, но также считает, что Amerco должна увеличить свои выплаты. Одним из вариантов может быть сочетание регулярного дивиденда и переменного дивиденда, привязанного к прибыли — такое сочетание становится все более распространенным.
На телефонных конференциях Шоен уклончиво говорил о дивидендах. Что касается выкупа акций, он сказал Баррон в электронном письме: «Хотя экономические расчеты поддерживают выкуп, наша общая позиция заключается в реинвестировании в бизнес, чтобы мы могли лучше обслуживать клиентов». На вопрос о разрыве между внутренней стоимостью Amerco и ценой акций Шоен ответил: «Нет никаких действий, которые не обсуждались бы. Я считаю, что мы можем лучше общаться с инвесторами, и мы пытаемся это сделать».
Акционеры могли бы вежливо поаплодировать этим усилиям. Но выкупы и более высокие дивиденды, вероятно, вызвали бы бурю аплодисментов.
Написать Эндрю Бэри в [электронная почта защищена]
