(Блумберг) — К 2:08 по шанхайскому времени 8 марта стало ясно, что гигантская ставка Сян Гуанда на падение цен на никель оказалась совершенно ошибочной.
Самые читаемые от Bloomberg
Фьючерсы только что взлетели выше 100,000 10 долларов за тонну, а объем его торговли составил более XNUMX миллиардов долларов. Это грозило не только обанкротить компанию Сяна, но и вызвать шок, подобный Lehman Brothers, во всей металлургической отрасли и, возможно, обрушить саму Лондонскую биржу металлов.
Но Сян был спокоен. В течение нескольких часов более 50 банкиров прибыли в его офис, желая услышать, как он планирует реагировать на кризис. Он сказал им просто: «Я уверен, что мы преодолеем это».
И он это сделал.
Четыре месяца спустя цена на никель падает, как и предсказывал Сян. Кружок банков во главе с JPMorgan Chase & Co., жаждавших его крови, был вознагражден. Он закрыл почти всю свою короткую позицию по никелю, получив убыток в размере около 1 миллиарда долларов — управляемая сумма, учитывая прибыль, полученную в других местах его бизнес-империи, говорят люди, которые его знают.
Важно отметить, что человек, прозванный в китайских сырьевых кругах «большой шишкой», готов уйти от фиаско со своей многомиллиардной горнодобывающей и сталелитейной компанией Tsingshan Holding Group Co., нетронутой и даже расширяющейся.
Но в то время как Сян идет дальше, другим остается разбираться с разрушениями, вызванными кризисом. Его чудесное спасение произошло в немалой степени благодаря действиям LME, которая вмешалась, чтобы предотвратить рост цен, а затем приостановила торговлю, пока Сян не заключил сделку со своими банками.
Те, кто по другую сторону сделки, потерявшие миллиарды, были в ярости. Спустя несколько месяцев LME занимается массой расследований и судебных исков, а рынок никеля все еще колеблется.
«Приятно видеть, что @jpmorgan и The Big Shot отделались от всего этого всего лишь царапинами», — написал на прошлой неделе основатель AQR Capital Management Клифф Эснесс в твиттере, наполненном сарказмом. «Это просто согревает сердце».
Этот отчет о том, как Сян выпутался из краткосрочного кризиса, потрясшего мировые рынки металлов, основан на многочисленных интервью с людьми, которые были причастны к этому, и все они просили об анонимности. Многократные попытки получить комментарий от Tsingshan не увенчались успехом.
Массивное короткое сжатие
Сян создал свою крупную короткую позицию в конце 2021 и начале 2022 года отчасти в качестве хеджирования, отчасти в качестве ставки на то, что запланированный скачок производства Циншаня в этом году приведет к снижению цен. Но когда вторжение России в Украину встряхнуло мировые рынки, никель начал расти — сначала постепенно, а затем взлетел на 250% в эпическом сжатии.
Вечером 8 марта высокопоставленные банкиры толпились в комнате в штаб-квартире Tsingshan, требуя ответов. Другие звонили по видеосвязи из Лондона или Сингапура. Некоторые из присутствующих ушли только на следующее утро.
Толпа в тот вечер была такой большой, потому что позиции Сяна были распределены примерно по 10 банкам и брокерам — для многих из них, включая JPMorgan, он был хорошим клиентом в течение многих лет. Но после того, как 7 марта никель начал расти, Tsingshan изо всех сил пыталась выполнить свои требования о марже. Теперь он должен каждому из них сотни миллионов долларов.
В конце концов LME вмешалась и остановила торги через пару часов после того, как цена никеля достигла 100,000 48,078 долларов. Он также отменил транзакции на миллиарды долларов, вернув цену обратно к XNUMX XNUMX долларам, где она закрылась накануне, что стало спасательным кругом для Сяна и Циншаня.
Чтобы вновь открыть рынок, LME предложила решение: Сян должен заключить сделку с держателями длинных позиций, чтобы закрыть свою сделку. Но цена около 50,000 XNUMX долларов будет более чем в два раза выше уровня, на котором он открыл свою короткую позицию, и будет означать миллиарды долларов убытков.
Сян, которому чуть за 60, твердо стоял на своем. Начав с производства рам для автомобильных дверей и окон в Вэньчжоу на востоке Китая, он превратил Tsingshan в крупнейшего в мире производителя никеля и нержавеющей стали с империей, простирающейся от шахт на отдаленных индонезийских островах до сталелитейных заводов на восточном побережье Китая. Попутно он приобрел репутацию человека с дальновидным мышлением и склонности делать большие ставки.
Он привлек внимание LME и раньше, когда в 2019 году Циншань оказался на другой стороне короткого сжатия, изъяв большое количество запасов никеля с биржевых складов и вызвав скачок цен.
На этот раз его агрессивный подход к торговле имел гораздо более широкий эффект.
Резкий скачок цен и мораторий на торговлю нанесли ущерб компаниям, использующим никель, таким как заводы по производству нержавеющей стали и производители аккумуляторов для электромобилей. Некоторые просто перестали принимать новые заказы. На LME дилеры отчаянно пытались компенсировать пропущенные маржинальные требования от клиентов, которые не могли заплатить, и по крайней мере одному из них пришлось искать финансовую поддержку у своей материнской компании.
Тем не менее, в условиях беспрецедентного хаоса, охватившего отрасль, Сян, все еще столкнувшийся со своими банкирами ранним утром 9 марта, имел ключевое преимущество. Они были напуганы больше, чем он.
Если бы он отказался платить, им пришлось бы преследовать его в судах Индонезии и Китая. Более того, он осуществлял свою торговлю никелем через различные юридические лица, такие как гонконгский филиал аккумуляторной компании Ruipu Energy Co., и было неясно, будут ли банки вообще иметь право налагать арест на наиболее ценные активы Циншаня.
Банкиры понимали, что если что-то пойдет не так, их карьере придет конец, вспомнил один из присутствовавших в зале.
JPMorgan, у которого была самая большая экспозиция, взял на себя инициативу. В группу входили некоторые международные игроки, такие как Standard Chartered Bank Plc и BNP Paribas SA, но многие из них были китайскими и сингапурскими банками, у которых было мало опыта решения подобных ситуаций.
Персональная гарантия
Сян сказал собравшимся банкирам, что не собирается закрывать позицию на сумму около 50,000 XNUMX долларов. Несколько часов спустя он передал то же самое сообщение Мэтью Чемберлену, исполнительному директору LME. По его словам, Tsingshan была сильной компанией и пользовалась поддержкой китайского правительства. Не было бы отступления.
Вместо этого он составил список активов, которые готов был предоставить в качестве залога: ряд заводов по производству ферроникеля в Индонезии. Но для некоторых банкиров этого было недостаточно. Они не смогут проводить комплексную проверку индонезийских активов в течение нескольких недель или месяцев, и даже те, кто тесно сотрудничал с Tsingshan, годами не видели объекты из-за пандемии.
Поэтому Сян пошел на еще одну уступку, которая была и ценной, и в китайской деловой культуре унизительной: личная гарантия. Если Tsingshan не выплатит свои долги, банкиры могут выгнать его из дома. Это было то, что он был готов предложить. Возьми это или оставь.
Выбор был невелик. 14 марта, через неделю после хаоса, охватившего рынок никеля, Tsingshan объявила о сделке со своими банками, согласно которой они согласились не преследовать компанию за миллиарды, которые она задолжала в течение определенного периода времени. Взамен Сян согласился на ряд уровней цен, при которых он сократит свою позицию по никелю, как только цены упадут ниже 30,000 XNUMX долларов.
Когда два дня спустя рынок вновь открылся, цены пошли вниз, ослабив нагрузку на Сяна и банки. Кратковременное падение ниже 30,000 20 долларов позволило Tsingshan покрыть около XNUMX% своей короткой позиции.
Однако давление на LME только усиливалось. Регуляторы биржи начали проверку ее управления и надзора. Федеральная резервная система Далласа и Международный валютный фонд присоединились к хору публичной критики, и многие хедж-фонды все еще были в ярости из-за решения LME отменить торги.
«В тот момент, когда мы поняли, что происходит на самом деле, мы почувствовали, что больше не можем доверять LME деньги наших клиентов», — сказал Transtrend, голландский алгоритмический фонд стоимостью 6.7 млрд долларов. Открытый интерес к шести основным металлам биржи упал до самого низкого уровня за более чем десятилетие, когда трейдеры направились к выходу.
Каждый месяц Tsingshan и ее банки пересматривали свое соглашение о приостановке деятельности. После первоначального падения никель долгое время находился в подвешенном состоянии, когда его цена колебалась в районе 33,000 XNUMX долларов.
Это было нервное время. У Циншаня по-прежнему была обширная короткая позиция, а это означало, что он и его банки все еще могут понести большие убытки, если цены снова начнут расти — например, если санкции против России приведут к фактическому прекращению поставок никеля, чего до сих пор не было.
Наконец, в мае цены решительно упали ниже ключевого уровня в 30,000 150,000 долларов после того, как карантин в Китае подорвал настроения на рынке металлов. В течение следующих недель Tsingshan сократила свои позиции, которые в начале марта составляли более 60,000 XNUMX тонн, до XNUMX XNUMX тонн.
К этому моменту цены были ниже уровня, при котором Tsingshan перестала быть в состоянии оплачивать свои маржинальные требования в начале марта, что означало, что Сян больше не был должен банкам никаких денег. Он предложил исключить из сделки личную гарантию, считая это унизительной уступкой своим прежним финансовым проблемам. Некоторые банки были готовы это сделать, но JPMorgan не согласился: количество никелевых заводов, используемых в качестве залога, было сокращено, но личная гарантия осталась. Представитель JPMorgan отказался от комментариев.
Это был не единственный признак того, что кризис испортил отношения Сяна с его банками. В июне, когда страхи перед рецессией охватили мировые рынки, короткая позиция Сяна начала казаться разумной сделкой. Он попросил некоторые из своих банков проявить некоторую гибкость, позволив ему управлять позицией дольше, чем это было предусмотрено их соглашением. JPMorgan снова сказал «нет», и к концу июня Сян полностью вышел из своей позиции в JPMorgan и нескольких других банках, в результате чего у него остался дефицит в размере менее 20,000 XNUMX тонн.
Люди, знакомые с ситуацией, оценивают убытки Tsingshan от торговли примерно в 1 миллиард долларов. Сян не обеспокоен. Убыток был примерно компенсирован прибылью от его операций с никелем за тот же период. Срок действия соглашения о приостановке, которое Сян продлил с первых трех месяцев, истекает в середине июля.
Теперь «Большая шишка» продолжает свою жизнь, сосредоточившись на планах на будущее в Tsingshan, выручка которой в прошлом году составила 56 миллиардов долларов. Его способность торговать на LME может быть ограничена, по крайней мере, на данный момент, но он все еще может торговать на Шанхайской фьючерсной бирже. У него есть амбиции расширяться не только в Азии, но и в Африке. А Циншан как никогда силен на рынке никеля: резкое увеличение производства на его заводах в Индонезии является одним из ключевых факторов снижения цен, как и предсказывал Сян.
Но в то время как Сян может двигаться дальше, LME все еще имеет дело с последствиями. Регуляторы указали на хаос на рынке никеля как на признак рисков, скрывающихся на товарных рынках, и призвали к усилению контроля над всем сектором. Хедж-фонд Elliot Investment Management и торговая фирма Jane Street подали в суд на LME, требуя почти 500 миллионов долларов.
И рынок никеля по-прежнему не работает, говорят люди, участвующие в нем, и открытый интерес, и объемы торгов застряли на резко более низких уровнях, поскольку трейдеры отказываются от использования цен LME в своих контрактах. Джим Леннон, опытный наблюдатель за рынком никеля и управляющий директор Red Door Research Ltd., считает, что менее 25% мирового производства никеля в настоящее время продается на основе цен на ЛБМ, по сравнению с 50% до кризиса в марте.
«Многие отрасли сейчас временно вышли из LME», — говорит он. «Рынок все еще функционирует, но испытывает трудности».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/tycoon-whose-bet-broke-nickel-233004746.html.