Эпоха небрежного обращения с водой любого типа подходит к концу. Водные ресурсы, особенно «пресная» вода, продвигаются вверх по цепочке создания стоимости. Ресурс, который большинство из нас считало само собой разумеющимся большую часть нашей жизни, становится все более дорогим и дефицитным. Засуха является одной из причин такого нового внимания к воде. Как видно из приведенной ниже карты NOAA, около двух третей территории страны испытывают как минимум умеренную засуху.
В течение многих лет на большей части территории страны наблюдается засуха. Термин «мегадзасуха» был придуман для описания засухи, которая продолжается десятилетиями. В исследовании, опубликованном в Природа, февраль 2022 г., - отмечают авторы
«Вместо того, чтобы начать угасать после дождливых 2017 и 2019 годов, засуха 2000-х усилилась с силой в 2020–2021 годах, давая понять, что сейчас она так же сильна, как и раньше», — сказал г-н Уильямс, климатолог из Калифорнийский университет в Лос-Анджелесе».
На самом деле, как Статья в Wall Street Journal отмечает: «На американском Западе последние 22 года были самым засушливым периодом, по крайней мере, с 800 г. н.э.» Время, охватывающее около 1,200 с лишним лет.
Это важно для нас в статье, посвященной операциям на нефтяных месторождениях, потому что вода, и ее огромное количество, необходимы для вытеснения нефти и газа из-под земли в сланцевых месторождениях США, которые производят большую часть нашей внутренней добычи.
Сверление отсюда. Что быстро появляется в гидроразрыве пласта и удалении пластовой воды в гиперактивных сланцевых месторождениях, таких как Пермь, так это переход к переработке. Это обусловлено собственными целями ESG компаний по устойчивому производству и сокращению их углеродного следа при операциях по гидроразрыву пласта, а также растущим беспокойством правительства. Обеспокоенность вызывает растущая сейсмическая активность на нефтяных месторождениях, где проводятся гидроразрывы.
Сейсмическая активность — в данном случае причудливое название для землетрясений — в районах, где она ранее была неизвестна, вызывает тревогу и фокусирует внимание на компаниях, стремящихся увеличить или сохранить добычу нефти. Это не преходящее увлечение или что-то, что уходит. Rystad отмечает в недавней статье, опубликованной в их ежемесячном информационном бюллетене:
«Рынок воды нефтяных месторождений готов к очень интересному 2022 году. Активность в области слияний и поглощений, реагирование регулирующих органов на вызванную сейсмичностью и рост объемов пластовой воды в 48 нижних штатах США подготовили почву в 2021 году для того, что, безусловно, будет самым динамичным состоянием рынка. в растущем сегменте нефтяных месторождений», — говорит Райан Хасслер, старший аналитик Rystad Energy».
Для гидроразрыва нужна вода – ничем не заменишь. Это одна из составляющих триумвирата гидроразрыва пласта: закачка, песок и вода. Как мы уже отмечали, миллионы галлонов его на скважину. Во время добычи из колодцев образуется вода, с которой необходимо обращаться. При сегодняшних ценах на нефть можно себе позволить прокачивать скважину с обводненностью в 90 процентилей. Это означает, что если сложить эти два параметра вместе, то получится много воды, нуждающейся в очистке!
Ристад гайд отмечает, что более дюжины операторов с разрешениями на захоронение в зоне сейсмического реагирования Гардендейл-SRA, затрагивающие скважины, закачивающие в формацию Элленбергер, находятся под контролем регулирующих органов, причем некоторые из них затронуты глубокими воздействиями.
ConocoPhillips испытывает наибольшую потерю мощностей по утилизации: в общей сложности было закрыто 186,000 150,000 баррелей, за ней следуют Rattler Midstream со 120,000 XNUMX баррелей и Wasser Operating и Fasken Oil and Ranch, каждая из которых потеряла XNUMX XNUMX баррелей разрешенной мощности по утилизации. Если не будет другого решения, эти компании могут столкнуться с сокращением операций в этой области.
Далее Ристад отмечает: «Лучший способ застраховаться от регулирования и затрат — это инвестировать сейчас в сеть рециркуляции, необходимую для обработки будущих баррелей воды. В последнем раунде отчетности по устойчивому развитию многие операторы стали более прозрачными в отношении управления водными ресурсами, предоставив инвестиционному сообществу стандартизированные показатели для анализа. В 2022 году, вероятно, будет создано еще больше рамок для расчета оценок ESG и эталонных операторов в отношении их методов управления водными ресурсами, как и в отношении выбросов. Инвестиции необходимо сделать сегодня, чтобы опередить кривую и занять хорошие позиции к 2022 году».
На данный момент мы определили проблему и обрисовали масштаб проблемы. В оставшейся части этой статьи мы рассмотрим две компании, которые специализируются на рекультивации возвратной воды, полученной после гидроразрыва пласта при первом вводе скважины в эксплуатацию, и пластовой воды-воды, добываемой вместе с нефтью и газом. Они предлагают как локальные, так и централизованные услуги по переработке для промышленности.
Первая компания, которую мы рассмотрим, Select Energy Services (NYSE:WTTR), немного меньше двух с точки зрения занимаемой площади и доходов, но недавно с ней было заключено несколько крупных контрактов, которые увеличат доходы по мере того, как они начнут обслуживаться. Следующей компанией, которую мы рассмотрим, является ARIS Water Services (NYSE:ARIS), компания, которая только что провела IPO в прошлом году с большой помпой. Оба продаются с солидным дисконтом к недавним максимумам из-за пут ФРС и опасений по поводу спроса на сырую нефть. Мы представим оба случая и предложим вам один из них как лучший выбор с учетом всех факторов.
Выберите Energy Services
Акции Select Energy Services, Inc не сильно изменились за последние четыре месяца, когда многие компании из сектора нефтесервисных услуг выросли вдвое. Это странно, ведь если такие компании, как Liberty Energy (NYSE:LBRT), удвоятся, а поставщики песка, такие как US Silica Holdings (NYSE:SLCA), сделают то же самое, то почему WTTR не добилась большего? В конце концов, это третья часть фрекингового триумвирата. Компания была в горячем темпе приобретения, поглотив четыре компании за последние полтора года, и связанные с этим капитальные затраты и выжигание денежных средств, вероятно, являются причиной, по крайней мере, частичной неэффективности акций.
Справедливости ради следует отметить, что две компании, которые я привел выше как пример опережающих результатов, упали на 15-20% из-за понижения оценок и падения цен на нефть за последние пару недель. Я называю это «июньским обмороком». В этом свете показатели WTTR, которые в середине июня почти достигли 10 долларов, выглядят не так уж плохо. Я по-прежнему утверждаю, что с WTTR происходит много положительных моментов:
Сокращение количества акций; на 2.6 млн акций в Q-1.
Рост (быстрый) основного бизнеса по переработке воды (отчасти вызванный усилением сейсмичности в пермском периоде); до 25% кв/кв.
Рост химического бизнеса; до 15% кв/кв.
Рост на более широком рынке ГРП; спреды гидроразрыва увеличились на 30% в этом году.
Увеличение маржинальности по всем направлениям бизнеса.
Select занимается очисткой воды на трех уровнях. Они обеспечивают прямое обслуживание скважины для операций по гидроразрыву пласта и повторного использования попутной воды в своем сегменте услуг по водоснабжению. Бизнес по водной инфраструктуре строит распределительные трубопроводы, центры переработки и полевые сети сбора. Компания также участвует в сфере нефтепромысловой химии, бизнес, который был расширен за счет недавнего приобретения — Комплексные энергетические услуги, чтобы облегчить этот бизнес. Эта сделка привлекла обученный персонал, премию в наши дни и увеличила присутствие на сланцевых месторождениях, где они были маргинальными игроками. Производственная химия играет на руку компании, и слияние принесет много синергии.
Как показано на слайде ниже, в 2021 году компания совершила ряд других приобретений. Сосредоточив внимание на компаниях, которые дополнили и расширили свой существующий бизнес по возврату и добыче воды, эти приобретения добавили 300 миллионов долларов дохода от текущих расходов. Этот новый бизнес принес клиентов и доход, но капиталовложения, связанные с покупкой и интеграцией этих новых компаний, тормозили рост акций.
Как только вы соедините эти базы активов вместе, они действительно будут существенно дополнять друг друга, если учесть их объем и отдельные технологии. Промышленность перешла с пресной на пластовую воду, если хотите, вода стала более грязной, и химия очень важна, когда вы применяете ее, чтобы сделать этот источник воды пригодным для использования, а химия очень важна, когда вы на самом деле используете воду и воду. Процесс гидроразрыва, являющийся более грязным водным раствором, - это химия.
Финансовые показатели WTTR Q-1, 2022 г.
Выручка за первый квартал 2022 года составила 294.8 млн долларов США по сравнению с 255.1 млн долларов США в четвертом квартале 2021 года. Чистая прибыль за первый квартал 2022 года составила 8.0 млн долларов США по сравнению с 11.2 млн долларов США в четвертом квартале 2021 года.
Общая валовая прибыль составила 8.4% в первом квартале 2022 года по сравнению с 7.0% в четвертом квартале 2021 года и (3.1)% в первом квартале 2021 года. Валовая прибыль до износа и амортизации («D&A») за первый квартал 2022 года составил 17.4% по сравнению с 16.6% за четвертый квартал 2021 года и 12.0% за первый квартал 2021 года.
Скорректированная EBITDA составила 32.2 млн долларов США в первом квартале 2022 года по сравнению с 26.4 млн долларов США в четвертом квартале 2021 года и 0.9 млн долларов США в первом квартале 2021 года. доходы, которые принесли пользу чистой прибыли в течение квартала, связаны с нашей недавней деятельностью по приобретению.
Денежный поток от операционной деятельности в первом квартале 2022 г. составил (18.6) млн долл. США по сравнению с (2.4) млн долл. США в четвертом квартале 2021 г. и (3.9) млн долл. США в первом квартале 2021 г. Денежный поток от операционной деятельности в первом квартале 2022 г. был значительно под влиянием $ 44.9 миллионов использование денежных средств для финансирования потребностей бизнеса в оборотном капитале, включая погашение приобретенных обязательств Nuverra
Общая ликвидность составляла 213.3 млн долларов США по состоянию на 31 марта 2022 года по сравнению с 202.9 млн долларов США по состоянию на 31 декабря 2021 года. У Компании была доступная заемная способность в рамках кредитной линии, привязанной к устойчивости, и предыдущей кредитной линии по состоянию на 31 марта 2022 г., и 31 декабря 2021 г., примерно 188.5 млн долларов США и 117.1 млн долларов США соответственно.
WTTR выкупила свои акции на 16 миллионов долларов еще в Q-1, и у них осталось разрешение на 25 миллионов долларов. Я ожидаю, что они перепрыгнут через все это с ценами, где они есть. Это выведет из обращения еще 3-4 млн акций. В конце концов, только это повысит стоимость акций.
Подведение итогов для выбора. У вас есть сильная компания, которая использовала имеющиеся денежные средства для расширения своего присутствия на рынке и технологического охвата за последний год. Выручка и маржа растут во всех сегментах бизнеса. Как уже отмечалось, более широкий рынок гидроразрыва и добычи расширяется для поддержки добычи нефти и газа. Я думаю, что WTTR является солидным инвестиционным аргументом при текущих ценах. Аналитики настроены умеренно оптимистично на акции, с 2 из 3, покрывающих его, оценивая его как удержание. Целевые цены варьируются от 8.50 до 12.00 долларов США, при этом медиана составляет 11.50 долларов США. Если бы они достигли верхней границы этого диапазона, это означало бы рост почти на 80%.
Select, безусловно, хороший выбор в этом секторе, но мы здесь, чтобы выбрать лучшую из двух компаний в одном и том же секторе услуг, поэтому теперь мы рассмотрим ARIS.
ARIS
Как мы увидим, в ARIS у нас есть хорошо капитализированный поставщик услуг водоснабжения для отрасли гидроразрыва пласта. Чтобы быстро резюмировать то, что мы обсуждали выше в обзоре Select, рынок очистки воды для гидроразрыва растет из-за спроса на нефть и газ и абсолютного требования, чтобы эти ресурсы использовались лучше, чем в прошлом. Сейсмичность в некоторых сланцевых месторождениях вызывает опасения регулирующих органов, которые вынуждают перерабатывать, а не утилизировать.
Прошлой осенью ARIS Water Solutions (NYSE:ARIS) провела единственное IPO. ConocoPhillips (NYSE:COP) проголосовала за ратификацию компании, захват почти 40% акций, и предоставление ему контракта на управление гидроразрывом пласта и попутной водой. Это также внесло свой вклад в активы по управлению водными ресурсами в среднем течении, приобретенные в Concho Resources. приобретение в 2020 г.. Некоторые из причин, по которым COP сочла необходимым инвестировать в такую компанию, как ARIS, станут очевидными далее в статье. Учреждения, взаимные фонды и ETF также купили в АРИС тоже по-крупному.
Компания участвует в той же инфраструктуре гидроразрыва / пластовой воды и рециркуляции, что и Select Energy Services. Случай, который становится все более убедительным с каждым днем в условиях текущего рыночного кризиса. Я думаю, что более высокие цены на нефть никуда не денутся, просто не хватает того, что циркулирует, и это приводит к продолжению бычьего роста для нефтяных компаний и компаний, которые предоставляют им услуги.
Цена ARIS выросла примерно на 30% по сравнению с ценой IPO, но теперь снижается вместе со всеми остальными в «ФРС положилаРынок истерик сейчас полным ходом. В этой статье мы взглянем на АРИС и посмотрим, есть ли инвестиционная привлекательность, и на каком уровне мы могли бы заглянуть.
Компания сделала значительный шаг в сфере переработки, недавно подписав долгосрочный контракт с Chevron (CVX) Это огромная победа для компании. CVX имеет публично привержены росту производство в Перми, ориентируясь на миллион баррелей нефти в день к 2025 году. Если добавить аналогичные контракты с ConocoPhillips, компанией, которая также растет в Перми, купив активы Shell в прошлом году за 10 млрд долларов, помимо покупки Concho Resources за 9.7 млрд долларов в 2020 году, и других, у вас есть повторяемая деловая книга, которая будет обеспечивать неуклонно растущие денежные потоки до середины этого десятилетия.
На приведенном выше рисунке показана планировка распределительной и перерабатывающей сети ARIS, ориентированная на бассейн штата Делавэр.
Тихоокеанская земля Техаса Альянс — это мастерский ход стратегического мышления для АРИС. TP&L владеет более чем 800 тысячами акров, в основном в Пермском бассейне, и альянс предоставляет средства и права проезда, которые в противном случае были бы просто невозможны. Эта сделка повлияет на TP&L двумя способами, поскольку они являются арендодателями большей части частных земель нефтяным компаниям. Об этом заявил генеральный директор TP&L Тайлер Гловер. пресс-релизе:
«Развитие Aris дополнительной стратегической инфраструктуры на территории TPL еще больше расширит и улучшит наши возможности по обслуживанию операторов и клиентов. Работая с Aris, мы обеспечим подачу большего количества воды на площадь поверхности TPL и облегчим дальнейшее развитие оператора на наших лицензионных площадях по добыче нефти и газа».
Тогда у вас есть список руководителей нефтяных месторождений «голубых фишек», во главе с Биллом Зартлером в качестве исполнительного председателя. Зартлер также возглавляет еще одну компанию OFS, которую мы рассматривали в прошлом. Solaris Oilfield Infrastructure (NYSE:SOI) предоставляет мобильные бункеры для песка, смесители песка и конвейеры для поддержки операций по гидроразрыву пласта.
Результаты Aris Water Solutions за первый квартал 1 года
Доходы выросли примерно на 5% до 71 млн долларов США при объеме воды 1.2 млн баррелей в день. Этому способствовал почти трехкратный рост объемов пластовой воды в годовом исчислении до 273 тыс. баррелей в сутки. Скорректированная EBITDA выросла до $35.9 млн, увеличившись на 54% г/г. Маржа на баррель выросла до 026 доллара с 0.14 доллара в годовом исчислении. Капитальные затраты снизились наполовину в годовом исчислении до $9.8 млн. У компании есть 67 миллионов долларов наличными, нет долгосрочных долгов и неиспользованный револьвер на 200 миллионов долларов. Общая ликвидность составила $267 млн. Компания выплатила ежеквартальные дивиденды в размере 0.09 доллара США за второй квартал.
Компания рассчитывает на годовой показатель EBITDA в размере $140-$175 млн и ~$40 млн во втором квартале. Капитальные затраты также увеличатся для поддержки нового контракта CVX до $2-$140 млн в годовом исчислении.
Аналитики беззастенчиво бычий на ARIS, оценка 7 из 10 – ПОКУПКА. Ценовой диапазон варьируется от минимума 18.63 до 26 долларов. В среднем 24 доллара.
На основе форвардного EV/EBITDA компания торгуется с мультипликатором 5.6X. Не избыточно для компании с ее перспективами роста.
Как я уже сказал, я считаю, что доводы в пользу гидроразрыва пласта и управления попутной водой веские. Без гидроразрыва сланцевой нефти не бывает. Вода выходит из-под земли вместе с нефтью. Его нужно восстанавливать, а не просто закачивать в землю. Такие компании, как ARIS, должны преуспеть. ARIS является явным лидером в этом сегменте рынка.
Ваш вынос
Не все со мной согласны, но я думаю, что есть сильный драйвер, который подтолкнет нефтесервисные компании выше. Повышение активности, у нас это есть. Повышение рентабельности, это у нас есть. Конечно, есть инфляция, но в значительной степени нефтесервисные компании ее пропускают.
В случае с Select они говорят нам, что расходы на приобретение и интеграцию, которые сожгли деньги за последний год, остались позади, и теперь основное внимание будет уделяться повышению маржи.
Я думаю, что WTTR не подвергается риску при текущих ценах. Это не означает, что они идут вверх, но я не вижу больших минусов для тех, кто открывает позицию, в отсутствие пут ФРС. Пример тому мы видели сегодня. Я вижу это как бурю в чайнике, которая пройдет, поскольку спрос продолжает расти.
Одним из рисков является низкий барьер для входа. У Select действительно нет никакого технологического рва, кроме центров переработки, и он движет бизнес ценой и обслуживанием. Есть миллионы компаний, производящих воду, и все они используют одни и те же технологии. Это означает, что есть два пути роста:
Вы берете дело с ценой.
Вы покупаете долю рынка с приобретениями.
Оба являются дорогими способами заниматься бизнесом.
При капитализации в 971 млн долларов и годовой выручке в 1.2 млрд долларов соотношение составляет 8, что значительно опережает медиана сектора 1.87. Если бы мы использовали тот же множитель 2X, то Select был бы потенциальным двойником текущих уровней! Программа обратного выкупа акций только увеличит стоимость акций.
Теперь об АРИС. Аналитики беззастенчиво бычий на ARIS, оценка 7 из 10 – ПОКУПКА. Ценовой диапазон варьируется от минимума 18.63 до 26 долларов. В среднем 24 доллара. На основе форвардного EV/EBITDA компания торгуется с мультипликатором 5.6X. Не избыточно для компании с ее перспективами роста.
Я думаю, что доводы в пользу управления гидроразрывом пласта и попутной водой веские. Без гидроразрыва сланцевой нефти не бывает. Вода выходит из-под земли вместе с нефтью. Его нужно восстанавливать, а не просто закачивать в землю. Такие компании, как ARIS, должны преуспеть. ARIS, вероятно, является явным лидером в этой области и является нашим выбором для инвестиций в водное пространство для гидроразрыва пласта.
Я думаю, что есть три вещи, которые отличают ARIS от Select Energy Services. Во-первых, это союз с Texas Pacific Land. Значение их следа в пермском периоде, в районе с наибольшей активностью, невозможно переоценить. Право проезда и аренда земельного участка дороги и трудны для переговоров. ARIS устранил большую часть этого риска в этом альянсе, и я думаю, что это дает им «ров» или конкурентное преимущество.
Во-вторых, их успех в центрах переработки с Chevron и ConocoPhillips. Это волна будущего в области гидроразрыва пласта и управления попутной водой. Это бесспорно. Центры переработки обеспечивают объемы и доходы, которые идут с ними, и создают очень «липкие» договоренности с клиентами.
Наконец, у нас есть инфраструктура сбора в промежуточной цепочке, которая приносит доход и обеспечивает легкую гарантию транспортировки продукта с низким воздействием на ESG. Это несомненное преимущество, которое отличает АРИС от конкурентов.
Как часто бывает в подобных сравнениях, плохих вариантов не бывает. Любая из компаний преуспеет в ближайшие годы, поскольку внимание к управлению водными ресурсами будет усиливаться. Мы считаем, что в этом сравнении АРИС — лучший выбор для роста и скромного дохода. Компания объявила ежеквартальные дивиденды в размере 0.09 доллара США за второй квартал. Это признак уверенности руководства в потенциале роста бизнеса. Инвесторы с умеренным профилем риска должны тщательно взвесить, занимает ли АРИС место в своем портфеле.
Дэвид Месслер для Oilprice.com
Подробнее Top Reads From Oilprice.com:
Источник: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html.