(Блумберг) — Это одна из самых диковинных ставок на мировых кредитных рынках: скупка дефолтных облигаций, проданных страной, находящейся под санкциями, которые лишают американских инвесторов доступа к рынку.
Самые читаемые от Bloomberg
Тем не менее, для трейдеров, готовых взять на себя риск, просто слишком много денег, чтобы отказаться от долга, который торгуется всего за 2 цента за доллар. Что-то вроде покупки лотерейного билета: горстка латиноамериканских и европейских фондов ныряет в венесуэльские ценные бумаги, воодушевленные признаками оттаивания напряженности в отношениях между Вашингтоном и Каракасом.
«Вы не можете думать о венесуэльских облигациях как об обычных облигациях — они больше похожи на опцион», — сказал Гильермо Герреро, старший стратег лондонской брокерской компании EMFI, который рекомендовал облигации правительства и государственной нефтяной компании. PDVSA клиентам в этом месяце. «Вы платите чрезвычайно низкую цену, чтобы купить доступ к возможностям».
Возможно, это ослабление санкций, которые в конечном итоге проложат путь правительству Венесуэлы к реструктуризации облигаций, номинальная стоимость которых составляет около 60 миллиардов долларов. В то время как предыдущие раунды спекуляций в конечном итоге сожгли инвесторов, когда сделки не состоялись, недавнее взаимодействие между Вашингтоном и Каракасом подпитывает оптимизм. Аналитики не хотят говорить, что выплата неизбежна, но они все больше надеются, что США смягчят некоторые штрафы после промежуточных выборов.
«Для инвесторов, стремящихся получить доступ к Венесуэле, текущие минимальные цены являются хорошей точкой входа, и мы не советуем делать ставку на лучшее время», — сказал Герреро в записке для клиентов.
Намек на надежду — это резкий поворот рынка, который в последние шесть месяцев подавал скудные признаки жизни, с рекордно низкими ценами в 2 цента за доллар для облигаций Petroleos de Venezuela SA и около 7 центов для государственного долга. Немногие другие суверенные или квазисуверенные ценные бумаги торгуются на таких проблемных уровнях, за исключением некоторых дефолтных облигаций Ливана и российских государственных ВТБ и Внешэкономбанка.
Франческо Марани, глава отдела торговли мадридской Auriga Global Investors, видит возможность для покупки. Он указывает на цепь событий, которая началась в начале этого месяца, когда президент Венесуэлы Николас Мадуро освободил семерых заключенных американцев в обмен на освобождение двух членов семьи, удерживаемых в США. Этот обмен устранил препятствие, которое сдерживало любое потенциальное ослабление санкций. Первым шагом может стать разрешение Chevron Corp. увеличить добычу нефти на своих совместных предприятиях в Венесуэле.
«Мы думаем, что запрет на торговлю останется, но другие санкции будут постепенно ослабляться», — сказал Марани.
Госсекретарь Энтони Блинкен заявил, что США готовы рассмотреть вопрос об изменении своей политики санкций, введенной предыдущими администрациями, если Мадуро предпримет конструктивные шаги по восстановлению демократии. Это может начаться с его решения возобновить переговоры с оппозицией о правилах президентских выборов в 2024 году. Хотя эти переговоры зашли в тупик на год, ожидания их быстрого возобновления возросли.
Безусловно, новообретенный импульс может быстро рухнуть, как это произошло шесть месяцев назад после того, как в марте официальные лица Байдена совершили редкий визит в Каракас, чтобы встретиться с Мадуро. Это привело к скачку цен на облигации на целых 56%, и в последующие месяцы рост прекратился.
Действительно, на этот раз цены на облигации практически не изменились. Инвесторы говорят, что это отчасти связано с тем, что долговые обязательства развивающихся рынков в целом терпят поражение, а покупатели в США по-прежнему заблокированы.
«Нам нужна пара крупных покупателей, чтобы поглотить этот нынешний избыток предложения, прежде чем мы увидим какой-либо значительный разворот цен, особенно на текущем плохом фоне на мировых рынках облигаций», — сказал Дин Тайлер, лондонский глава отдела глобальных рынков. в БанкТраст. «Там, где в настоящее время торгуются облигации, это может быть фантастическая сделка до следующих выборов и далее».
Толлинговое соглашение
У потенциальных покупателей есть еще одна дилемма для размышления. Прошло почти пять лет с тех пор, как облигации объявили дефолт, и правила, встроенные в ценные бумаги, гласят, что держатели теряют право предъявлять иски о погашении, если они не предпримут никаких действий к шестой годовщине.
Таким образом, инвесторы сталкиваются с вопросом о том, стоит ли тратить деньги на подачу иска в ближайшее время в попытке вернуть свои деньги, ничего не делать и полагать, что о них позаботятся всякий раз, когда наконец произойдет реструктуризация, или добиваться третьего. вариант: Попытка заключить так называемое толлинговое соглашение с Венесуэлой, которое приостановило бы срок исковой давности, но позволило бы держателям облигаций избежать подачи иска.
Группа держателей облигаций идет по этому пути. Но, как и во всем, что связано с Венесуэлой, это сложно, потому что санкции США запрещают заключать какие-либо соглашения с Мадуро. Владельцы могли бы попытаться договориться с лидером оппозиции Хуаном Гуайдо, который руководит довольно бессильным теневым правительством, признанным США, но его офис не ответил на предложения инвесторов.
«Это удивительно и разочаровывает», — сказал Ричард Купер, старший партнер по реструктуризации Cleary Gottlieb, который работает с Венесуэлой. Он говорит, что если сделка не будет достигнута, инвесторы будут вынуждены подать в суд, что приведет к огромному количеству судебных издержек для венесуэльского народа.
В 2019 и 2020 годах администрация Гуайдо сделала два публичных заявления, пообещав рассмотреть предложения о взимании платы за проезд, внесенные любым кредитором. Но созданная им долговая комиссия была распущена в прошлом году, и никто не мог вести переговоры. Генеральный прокурор теневого правительства Гуайдо не ответил на запросы о комментариях.
Со своей стороны, администрация Мадуро заявила о своей открытости к идее толлингового соглашения, но официальные лица не видят смысла в том, чтобы садиться за переговоры, потому что большинство держателей облигаций не могут участвовать в условиях санкций, по словам людей, знакомых с мышлением правительства.
На данный момент держатели с 8.7% просроченной задолженности подали иски о полном погашении. Аналитики говорят, что если не будет соглашения о взимании платы, это число будет расти, поскольку сроки исковой давности по большему количеству облигаций приближаются к истечению.
Таковы ожидания Джея Ньюмана, бывшего управляющего фондом Elliott Management Corp. в Нью-Йорке, который вел эпическую многолетнюю борьбу с Аргентиной из-за дефолтных облигаций. По его словам, на данный момент санкции США наряду с отсутствием интереса со стороны лагеря Гуайдо затруднят достижение соглашения о взимании платы за проезд.
«В этом должен участвовать компетентный орган», — сказал он. «Кто является законной властью? Это Гуайдо? Это Мадуро?»
Инвесторы могут приблизиться к ответу на этот вопрос в ближайшие месяцы. По словам Пилар Наварро, аналитика лондонской Медли Эдвайзорс.
«Переговоры между Мадуро и оппозицией, которые приведут к решению проблемы признания правительства Венесуэлы в международных юрисдикциях, могут открыть путь к реструктуризации долга», — сказал Наварро.
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html.