(Блумберг) — Стратеги по процентным ставкам США в основном ожидают, что казначейские облигации продолжат свое недавнее ралли, снизив доходность и сделав кривую более крутой во второй половине 2023 года, пока условия на рынке труда смягчатся, а инфляция снизится.
Самые читаемые от Bloomberg
Самые оптимистичные прогнозы среди тех, которые публикуются первичными дилерскими фирмами, включая прогнозы Citigroup Inc., Deutsche Bank AG и TD Securities, предполагают, что Федеральная резервная система снизит базовый показатель овернайт в 2024 году. останется неприемлемо высоким и что экономика США избежит глубокой рецессии, имеет самый медвежий прогноз.
В дополнение к перспективам политики и инфляции, ожидания в отношении предложения казначейских облигаций являются ключевым фактором, формирующим прогнозы. Предложение нового долга США сократилось в 2022 году, но может возобновить рост, если ФРС продолжит избавляться от своих активов.
Ниже приводится подборка прогнозов и взглядов на год вперед от различных стратегов, опубликованных за последние пару месяцев 2022 года.
Bank of America (Марк Кабана, Меган Свибер, Бруно Брайзинья и Ральф Аксель, отчет от 20 ноября)
«Ставки, вероятно, будут снижаться, хотя этот шаг потребует дальнейшего смягчения рынка труда и может произойти не раньше конца 2023 года», а риски для прогноза более сбалансированы.
«Мы ожидаем, что кривая UST перевернется и сдвинется в сторону положительного наклона»
«Замедление экономики, возможная пауза в повышении активности ФРС и более низкая волатильность должны поддержать спрос на UST», в то время как чистая купонная масса для населения должна уменьшиться.
Citigroup (Джабаз Матай и Рагхав Датла, отчет от 16 декабря)
«У казначейских облигаций есть возможности для первоначального удешевления перед ралли во втором полугодии» возвращает доходность 10-летних облигаций до 3.25% на конец года.
Предполагается, что ставка по федеральным фондам достигнет пика на уровне 5.25–5.5%, а рыночная цена будет снижена на 275 базисных пунктов с декабря 2023 по декабрь 2024 года.
Ускорители с поступательным стартом выглядят привлекательно: «С точки зрения перехода от цикла повышения к циклу приостановки и последующего смягчения политики возможность повышения форвардной кривой по мере поворота цикла является одной из самых многообещающих областей отдачи в 2023 году».
Безубыточности будут продолжать снижаться по мере того, как кривая инфляции становится круче; 10-летняя безубыточность может составлять около 2.1%
Deutsche Bank (Мэттью Раскин, Стивен Зенг и Александр Кочич, отчет от 13 декабря)
«Хотя циклический пик доходности в США, вероятно, позади, мы ждем дальнейших свидетельств слабости на рынке труда США, чтобы переключиться на долгосрочную перспективу».
«Рецессия в США и снижение ставок ФРС приведут к более крутой кривой, хотя три фактора будут препятствовать дальнейшему снижению доходности: продолжающееся инфляционное давление, требующее продолжения сдержанной политики ФРС, долгосрочная номинальная ставка по федеральным фондам на уровне 3% и более высокая срочная премия».
«В периоды более высокой инфляции и инфляционной неопределенности доходность облигаций и акций, как правило, положительно коррелирует. Это снижает выгоды от хеджирования облигаций, и премии за риск по облигациям должны соответственно возрасти. Кроме того, увеличение предложения облигаций и сокращение QE центрального банка приводит к существенному сдвигу в уравнении спроса и предложения».
Goldman Sachs (Правин Корапати, Уильям Маршалл и другие, отчет от 21 ноября)
«Наши прогнозы значительно выше будущих на следующие шесть месяцев, и мы ожидаем более высоких пиковых ставок, чем мы видели до сих пор в этом цикле».
Причины включают следующее: экономика, скорее всего, избежит глубокой рецессии, а инфляция будет устойчивой, что потребует проведения ограничительной политики в течение более длительного времени.
Кроме того, «заметное сокращение балансов центральных банков» приведет к «увеличению предложения населению и сокращению избыточной ликвидности».
JPMorgan Chase & Co. (отчет Джей Барри и Фиби Уайт от 23 ноября)
«Доходность должна упасть, а длинная часть должна стать круче, как только ФРС приостановит действия, в соответствии с предыдущими циклами», ожидается в марте на уровне 4.75–5%.
«Динамика спроса может оставаться сложной», однако, поскольку QT продолжается, внешний спрос отражает сдержанное накопление резервов и непривлекательные оценки, а коммерческие банки демонстрируют скромный рост депозитов; Пенсия и взаимный спрос должны улучшиться, но недостаточно, чтобы заполнить пробел
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, отчет от 19 ноября)
Завершение цикла повышения ФРС к январю, замедление инфляции и мягкая посадка экономики США приведут к постепенному снижению доходности.
Кривые 2s10s и 2s30s будут к концу года круче, чем вперед, при этом крутизна будет сосредоточена во 2H.
Ключевые темы включают более мелкую траекторию ФРС, чем ожидает рынок (снижение на 25 б.п. в декабре по сравнению со снижением рыночных цен в 2024 г.) и повышенные надбавки за срок под влиянием факторов, включая опасения по поводу нестабильности инфляции и ликвидности рынка казначейских облигаций.
MUFG (Джордж Гонсалвес)
Ставки США, особенно долгосрочные, «будут иметь по крайней мере еще одну распродажу (вызванную оставшимися повышениями ФРС, возвращением корпоративной эмиссии, QT ЕЦБ, предложением евро-государственных облигаций и ослаблением YCC Банка Японии) до надлежащего движения к могут начаться более низкие ставки»
В то время как другие центральные банки повышают ставки, кривая США «увидит несколько раундов мини-медвежьего усиления», однако «кривая не сможет развернуться до тех пор, пока ФРС официально не войдет в цикл смягчения:
Это создало «возможность начать накапливать более крутые кривые в ожидании сокращений».
NatWest Markets (Ян Неврузи и Джон Бриггс)
С учетом вероятной рецессии в 2023 году и ожидаемой процентной ставки по федеральным фондам в размере 5% «хорошая цена, мы ожидаем, что доходность достигнет пика, если она еще не достигла пика».
Однако усиление быков, вероятно, будет отложено по сравнению с прошлыми циклами, потому что инфляция будет медленно возвращаться к целевому уровню, что предотвратит голубиный разворот ФРС.
Предпочитают заквашиватели 5s30s с передним запуском и заквашиватели с реальным выходом 10s30s
Прогноз смягчения политики ФРС в начале 2024 года: «Казначейские облигации будут более привлекательными для инвестиций как для внутренних, так и для международных инвесторов».
RBC Capital Markets (отчет Блейка Гвинна от 22 ноября)
Кривая UST может продолжить снижаться в течение 1 квартала 2023 г., затем ставка по терминальным фондам на уровне 5%-5.25% и «более устойчивое снижение инфляции», а ожидания снижения ставок должны позволить «перейти к более благоприятной среде для повышения и продолжительности бычьего роста». экспозиция"
Ожидается сокращение на 50 б.п. во втором полугодии 2 г., при этом риски смещены в сторону большего, в рамках «постепенного возврата к нейтральному уровню, а не цикла крупномасштабного смягчения».
Внутренний спрос на UST должен восстановиться, поскольку инвесторы надеются воспользоваться исторически высокой доходностью.
Societe Generale SA (отчет Субадры Раджаппы и Шакиба Хуликатти от 24 ноября)
Ожидается, что доходность казначейских облигаций будет постепенно снижаться, а кривая доходности останется перевернутой во втором полугодии, а затем постепенно станет круче во втором полугодии, «по мере того, как мы ожидаем рецессии в начале 2 года», отложенной из-за жесткого рынка труда и здоровой корпоративной прибыли.
Ставка ФРС достигнет 5%-5.25% и останется на этом уровне «до фактического начала рецессии».
TD Securities (отчет Прии Мишры и Геннадия Голдберга от 18 ноября)
«Мы ожидаем еще один волатильный год для ставок, но считаем риски для дюрации более двусторонними»
ФРС, вероятно, повысит ставки до 5.5%, сохранит их на этом уровне в течение некоторого времени из-за «очень постепенного снижения инфляционного фона» и начнет смягчение в декабре 2023 года по мере ослабления рынка труда.
«Мы считаем, что рынок недооценивает ставку терминальных средств, а также масштабы снижения ставок в 2024 году, что лежит в основе нашего выравнивателя SOFR H3-H5».
Конец цикла повышения ФРС должен повысить спрос на долгосрочные казначейские облигации, которые «обеспечивают ликвидность и безопасность в условиях рецессии».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html.