Традиционные показатели прибыли завышают реальную прибыль в отношении прибыли за 2 квартал 22 года

Операционная прибыль рассчитывается S&P Global (СПГИ), Уличный заработок, а прибыль по GAAP завышает реальную прибыльность компаний S&P 500. Вступая в сезон отчетности за 2 квартал 22 календаря, показатель основной прибыли моей фирмы продолжает обеспечивать более точное измерение прибыльности для S&P 500. Использование завышенных показателей прибыли приводит к тому, что инвесторы занижают риск, и этот факт в последнее время гротескно проявляется на фондовых рынках.

Традиционные доходы завышают истинную прибыль рынка

За последние двенадцать месяцев (TTM), закончившихся в 1 квартале 22 г.:

• Операционная прибыль на 5% выше, чем основная прибыль,
• Уличный доход на 10% выше, чем основной доход, и
• Прибыль по GAAP на 4% выше основной прибыли.

Экономическая прибыль, учитывающая стоимость капитала и изменения в балансовых отчетах компании, на 46% ниже основной прибыли. Однако этот разрыв является наименьшим отличием, относящимся к 2012 году.

Рис. 1. Операционная и уличная прибыль, GAAP, базовая и экономическая прибыль: S&P 500 с 2017 г.

Ниже я подчеркиваю несоответствие между традиционными показателями доходов и показателями Core Earnings моей фирмы, а также подробно изучаю изменения в каждом показателе за последние несколько лет. Основные доходы учитывают необычные прибыли/убытки, скрытые в сносках, которые не могут быть отражены в устаревших наборах данных.

Уличные доходы завышают прибыль S&P 500

Street Earnings недооценила падение прибыли в 2020 году и сделала восстановление прибыльности в 2021 году менее устойчивым, чем оно было на самом деле. В 2020 году уличная прибыль упала на 16% в годовом исчислении, а основная прибыль упала на 22% в годовом исчислении.

На 2021 год по сравнению с 2020 годом:

• Уличный доход увеличился со 141.70 долл. США на акцию до 213.99 долл. США на акцию, или на 51%.
• Базовая прибыль увеличилась со 120.05 доллара на акцию до 197.10 доллара на акцию, или на 64%.

В TTM, закончившемся в 1 квартале 22 года, уличная прибыль на 10% выше, чем основная прибыль, хотя основная прибыль улучшалась более быстрыми темпами, увеличившись на 47% в годовом исчислении, по сравнению с уличной прибылью, которая выросла на 37% в годовом исчислении.

Рис. 2. Прибыль за последние 4 месяцев: основная прибыль по сравнению с уличной прибылью: 19 кв. 1 г. — 22 кв. XNUMX г.

Восстановление прибыли S&P Global завышено

В 2021 году прибыль компаний S&P 500 не восстановилась так сильно, как полагали операционные доходы SPGI. На 2021 год по сравнению с 2020 годом:

• Операционная прибыль SPGI увеличилась со 122.37 доллара на акцию до 208.21 доллара на акцию, или на 70%.
• Основной доход увеличился со 120.05 долл. США на акцию до 197.10 долл. США на акцию, всего на 64%.

В TTM, закончившемся в 1 квартале 22 года, операционная прибыль на 5% выше, чем основная прибыль, хотя основная прибыль увеличивалась более быстрыми темпами, увеличившись на 47% в годовом исчислении, по сравнению с операционной прибылью, которая выросла на 40% в годовом исчислении.

Рис. 3. Прибыль за последние 4 месяцев: основная прибыль по сравнению с операционной прибылью SPGI: 19Q1 – 22QXNUMX

Основные доходы более надежны, чем доходы по GAAP

С 2020 года корпоративная прибыль не снижалась и не восстанавливалась так сильно, как показывают доходы по GAAP. Например:

• В 2020 году прибыль по GAAP упала на 34% г / г по сравнению с падением основной прибыли на 22%.
• В 2021 году прибыль по GAAP выросла на 110% в годовом исчислении по сравнению с ростом основной прибыли на 64%.
• В TTM, закончившемся в 1 квартале 22 года, прибыль по GAAP выросла на 58% в годовом исчислении по сравнению с ростом основной прибыли на 47%.

Рис. 4. Прибыль за последние 4 месяцев: прибыль по GAAP в сравнении с уличной прибылью: 19 кв. 1 г. — 22 кв. XNUMX г.

Трудолюбие имеет значение — превосходный фундаментальный анализ дает понимание

Поскольку традиционные показатели прибыли продолжают завышать основную прибыль S&P 500, индекс требует выращивание оптимизм инвесторов в отношении будущих прибылей только для поддерживать оценки и снижение стоп-цены. Основываясь на предупреждениях компаний, готовых смотреть правде в глаза, и несоответствии между основной прибылью, операционной прибылью и уличной прибылью, инвесторы могут ожидать, что больше компаний предупредят о замедлении роста прибыли или даже о ее полном падении в ближайшие кварталы.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II, Мэтт Шулер и Брайан Пеллегрини не получают вознаграждения за то, чтобы писать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.

Приложение I: Методология основного дохода

На рисунках выше для расчета основной прибыли я использую следующее:

• агрегированные квартальные данные для участников S&P 500 за каждый период измерения после 6 г. по настоящее время