Еще в 2005 году мировая экономика «гудела». Мировой рост потребления энергии на душу населения увеличивался на 2.3% в год в период с 2001 по 2005 год. Китай был включен во Всемирную торговую организацию в декабре 2001 года, что увеличило его спрос на все виды ископаемого топлива. На рынке жилья США также образовался пузырь, вызванный низкими процентными ставками и нестрогими стандартами андеррайтинга.
Рисунок 1. Мировое потребление первичной энергии на душу населения по данным BP Статистический обзор мировой энергетики за 2022 г..
Проблемой в 2005 году, как и сейчас, была инфляция цен на энергию, которая подпитывала инфляцию в целом. Особую проблему представляла инфляция цен на продукты питания. Федеральная резервная система решила решить проблему, подняв процентную ставку по федеральным фондам. с 1.00% до 5.25% с 30 июня 2004 г. по 30 июня 2006 г..
Сейчас мир столкнулся с совсем другой проблемой. Высокие цены на энергоносители снова подпитывают цены на продовольствие и инфляцию в целом. Но основная тенденция в потреблении энергии совершенно иная. Темпы роста мирового потребления энергии на душу населения составляли 2.3% в год в период с 2001 по 2005 год, но потребление энергии на душу населения в период с 2017 по 2021 год, по-видимому, немного сокращается. минус 0.4% в год. Кажется, мир уже стоит на пороге рецессии.
Федеральная резервная система, похоже, сейчас использует аналогичный подход к процентным ставкам, но в совершенно других обстоятельствах. В этом посте я попытаюсь объяснить, почему я не думаю, что этот подход даст желаемый результат.
[1] Повышение процентных ставок с 2004 по 2006 год не приводило к снижению цен на нефть до июля 2008 года.
Проще всего увидеть влияние (или его отсутствие) повышения процентных ставок, взглянув на среднемесячные мировые цены на нефть.
Рис. 2. Среднемесячные спотовые цены на нефть марки Brent по данным Управления энергетической информации США. Последний показанный месяц - июль 2022 года.
Федеральная резервная система США начал повышать целевые процентные ставки в июне 2004 года, когда средняя цена на нефть марки Brent составляла всего 38.22 доллара за баррель. Эти процентные ставки перестали расти в конце июня 2006 года, когда средняя цена на нефть составляла 68.56 доллара за баррель. Исходя из этого, цены на нефть в конечном итоге достигли 132.72 доллара за баррель в июле 2008 г. (Все эти суммы указаны в долларах на день, а не с поправкой на инфляцию). Таким образом, самая высокая цена была более чем в три раза выше цены в июне 2004 г., когда Федеральная резервная система США приняла решение начать повышение целевых процентных ставок.
Основываясь на рисунке 2 (включая мои заметки о сроках повышения процентной ставки), я бы сделал вывод, что повышение процентных ставок не очень хорошо сработало для снижения цены на нефть, когда оно применялось в период с 2004 по 2006 год. Конечно, тогда экономика быстро росла. Быстрый рост экономики, вероятно, привел к очень высокой цене на нефть в середине 2008 года.
Я ожидаю, что результат повышения процентных ставок Федеральной резервной системой США сейчас, в условиях медленного роста мировой экономики, может быть совсем другим. Мировой долговой пузырь может лопнуть, что приведет к еще худшей ситуации, чем финансовый кризис 2008 года. Косвенно как цены на активы, так и на товары, включая цены на нефть, будут иметь тенденцию к очень низкому падению.
Аналитики, рассматривающие ситуацию исключительно с энергетической точки зрения, как правило, упускают из виду взаимосвязанный характер экономики. Факторы, которые упускают из виду аналитики в области энергетики (в частности, невозможность погашения долга из-за роста процентных ставок), могут привести к результату, в значительной степени противоположному стандартному убеждению. Типичное убеждение аналитиков в области энергетики заключается в том, что низкие поставки нефти приведут к очень высоким ценам и увеличению добычи нефти. В текущей ситуации я ожидаю, что результат может быть ближе к противоположному: цены на нефть упадут из-за финансовых проблем, вызванных более высокими процентными ставками, и эти более низкие цены на нефть приведут к еще большему снижению добычи нефти.
[2] Целью повышения целевой процентной ставки Федеральной резервной системой США было выравнивание темпов роста мировой экономики. Оглядываясь назад на рис. 1, рост потребления энергии на душу населения был намного ниже после Великой рецессии. Я сомневаюсь, что сейчас, в 2022 году, мы хотим еще меньшего роста (на самом деле, большего сокращения) энергопотребления на душу населения в последующие годы*.
Глядя на рисунок 1, рост потребления энергии на душу населения был очень медленным со времен Великой рецессии. Человек задается вопросом: какой смысл правительствам и их центральным банкам подталкивать мировую экономику к краху сейчас, в 2022 году, когда мировая экономика уже едва способна поддерживать международные линии поставок и обеспечивать достаточное количество дизельного топлива для всех грузовиков и сельскохозяйственной техники в мире. ?
Если сейчас мировую экономику подтолкнут вниз, каков будет результат? Не окажутся ли некоторые страны в будущем неспособными позволить себе энергетические продукты, основанные на ископаемом топливе? Это может привести к проблемам как при выращивании, так и при транспортировке продуктов питания, по крайней мере, для этих стран. Будет ли весь мир страдать от какого-нибудь серьезного кризиса, такого как финансовый кризис? Мировая экономика представляет собой самоорганизующуюся систему. Трудно точно предсказать, как сложится ситуация.
[3] В то время как темпы роста потребления энергии на душу населения были намного ниже после 2008 года, цена на сырую нефть быстро восстановилась до более чем 120 долларов США за баррель в ценах с поправкой на инфляцию.
Рисунок 3 показывает, что цены на нефть сразу же восстановились после Великой рецессии 2008-2009 гг. Количественное смягчение (QE), которое Федеральная резервная система США начала в конце 2008 года, помогло ценам на энергоносители снова взлететь вверх. Количественное смягчение помогло сохранить стоимость заимствований для правительств на низком уровне, позволив правительствам иметь больший дефицит, чем это было бы возможно без повышения процентных ставок. Этот более высокий дефицит увеличил спрос на товары всех видов, включая нефть, что привело к росту цен.
Рисунок 3. Среднегодовые цены на нефть с поправкой на инфляцию по данным BP Статистический обзор мировой энергетики за 2022 г.. Указанные суммы являются эквивалентными спотовыми ценами на нефть марки Brent.
На приведенном выше графике показаны среднегодовые цены на нефть марки Brent до 2021 года. На приведенном выше графике не показаны цены на 2022 год. Текущая цена на нефть марки Brent составляет около 91 доллара за баррель. Таким образом, цены на нефть сегодня немного выше, чем были недавно, но они далеко не так высоки, как в период с 2011 по 2013 год или в конце 1970-х годов. Крайняя реакция, которую мы наблюдаем, очень странная. Проблема, кажется, гораздо больше, чем цены на нефть сами по себе.
[4] Высокие цены в период с 2006 по 2013 год позволили увеличить добычу нетрадиционной нефти. Эти высокие цены на нефть также помогли удержать добычу традиционной нефти от падения после 2005 года.
Трудно найти информацию о точном количестве нетрадиционной нефти, но некоторые страны известны своей добычей нетрадиционной нефти. Например, США стали лидером по добыче трудноизвлекаемой нефти из сланцевых пластов. В Канаде также добывается немного трудноизвлекаемой нефти, но также и довольно много очень тяжелой нефти из нефтеносных песков. Венесуэла производит другой тип очень тяжелой нефти. Бразилия добывает сырую нефть из-под соляного слоя океана, которую иногда называют подсолевой сырой нефтью. Эти нетрадиционные виды добычи, как правило, дороги.
На рис. 4 показана мировая добыча нефти для различных комбинаций стран. Верхняя строка – это общая мировая добыча сырой нефти. Нижняя серая линия аппроксимирует общую мировую добычу традиционной нефти. Добыча нетрадиционной нефти растет, скажем, с 2010 г., поэтому это приближение лучше для 2010 г. и последующих лет на графике, чем для более ранних лет.
Рис. 4. Добыча сырой нефти и конденсата по международным данным Управления энергетической информации США. Нижние строки вычитают полный объем добычи сырой нефти и конденсата для перечисленных стран. Эти страны имеют значительные объемы нетрадиционной добычи нефти, но они также могут иметь некоторую добычу традиционной нефти.
Из этой диаграммы видно, что мировая добыча традиционной нефти стабилизировалась после 2005 года. Некоторые люди (часто называемые «пиковыми нефтяниками») были обеспокоены тем, что добыча традиционной нефти достигнет пика и начнет снижаться вскоре после 2005 года.
Похоже, что от падения добычи после 2005 года удалось удержать резкое повышение цен на нефть в период с 2004 по 2008 год. На рисунке 3 показано, что цены на нефть были довольно низкими в период с 1986 по 2003 год. Когда цены на нефть начали расти в 2004 и 2005 годах, нефтяные компании обнаружили, что у них достаточно доходов, чтобы они могли начать применять более интенсивные (и дорогие) методы добычи. Это позволило добывать больше нефти из существующих традиционных нефтяных месторождений. Конечно, убывающая отдача по-прежнему имеет место, даже при использовании этих более интенсивных методов.
Это снижение доходности, вероятно, является основной причиной того, что добыча традиционной нефти начала падать в 2019 году. Косвенно, снижение доходности, вероятно, способствовало снижению в 2020 году и неспособности предложения нефти восстановиться до уровня 2018 (или 2019) в 2021 году. XNUMX.
[5] Лучший способ взглянуть на мировую добычу сырой нефти - на душу населения, потому что мировые потребности в сырой нефти зависят от населения мира.
Все в мире нуждаются в выгоде от сырой нефти, поскольку сырая нефть используется в сельском хозяйстве и при транспортировке товаров всех видов. Таким образом, потребность в сырой нефти возрастает с ростом населения. Я предпочитаю анализировать добычу сырой нефти на душу населения.
Рисунок 5. Добыча сырой нефти на душу населения на основе международных данных Управления энергетической информации США по странам.
На Рисунке 5 показано, что добыча традиционной сырой нефти на душу населения (серая нижняя линия) начала снижаться после 2005 года. Только с добавлением нетрадиционной нефти добыча сырой нефти на душу населения могла оставаться на достаточном уровне в период с 2005 по 2018 или 2019 год.
[6] Нетрадиционная нефть, если ее проанализировать отдельно, кажется весьма чувствительной к цене. Если политики во всем мире хотят удерживать цены на нефть на низком уровне, мир не может рассчитывать на добычу значительной части огромного количества нетрадиционных нефтяных ресурсов, которые кажутся доступными.
Рисунок 6. Добыча сырой нефти на основе международных данных Управления энергетической информации США по каждой из показанных стран.
На рисунке 6 показано падение добычи сырой нефти в 2016 и 2017 годах, а также в 2020 и 2021 годах. Падение как в 2016, так и в 2020 году связано с низкой ценой. Сохраняющиеся низкие цены в 2017 и 2021 годах могут отражать проблемы с запуском после низкой цены, или они могут отражать скептицизм в отношении того, что цены могут оставаться достаточно высокими, чтобы сделать продолжение добычи прибыльным. Канада, похоже, демонстрирует аналогичный спад в добыче нефти.
Венесуэла демонстрирует совершенно иную картину. В информации Управления энергетической информации США упоминается, что серьезные проблемы у страны начались после того, как мировые цены на нефть начали падать в 2014 году. Я знаю, что в последние годы США ввели санкции против Венесуэлы, но мне кажется, что эти санкции близки в связи с ценами на нефть в Венесуэле. Если бы очень тяжелую нефть Венесуэлы можно было бы действительно выгодно добывать, а производители этой нефти могли бы облагаться налогом для предоставления услуг населению Венесуэлы, у страны не было бы многих проблем, которые она имеет сегодня. Стране, вероятно, нужна цена от 200 до 300 долларов за баррель, чтобы обеспечить достаточные средства для добычи плюс адекватные налоговые поступления.
Добыча нефти в Бразилии кажется относительно более стабильной, но ее рост был медленным. Потребовалось много лет, чтобы довести добычу до 2.9 млн баррелей в сутки. Кроме того, в настоящее время в Анголе и других странах Западной Африки начинается добыча подсолевой нефти. Этот тип масла требует высокого уровня технических знаний и импортных ресурсов со всего мира. Если мировая торговля пошатнется, то, скорее всего, пошатнется и этот вид добычи нефти.
Большую долю мировых запасов нефти составляют запасы нетрадиционной нефти того или иного типа. Тот факт, что рост цен на нефть представляет собой реальную проблему для граждан, означает, что эти нетрадиционные запасы вряд ли будут использованы. Вместо этого мы можем столкнуться с серьезной нехваткой продуктов, необходимых для функционирования нашей экономики, включая дизельное топливо и топливо для реактивных двигателей.
[7] Рисунок 1 в начале этого поста указывает на падающую первичную энергетика потребления на душу населения. Эта проблема распространяется не только на нефть. В расчете на душу населения падает потребление как угля, так и атомной энергии.
Практически никто не обращает внимания на потребление угля, но это топливо, которое позволило начать промышленную революцию. Разумно ожидать, что, поскольку мировая экономика первой начала использовать уголь, он может истощиться первым. На рисунке 7 показано, что мировое потребление угля на душу населения достигло пика в 2011 году и с тех пор снижается.
Рисунок 7. Мировое потребление угля на душу населения, по данным BP. Статистический обзор мировой энергетики за 2022 г..
Многие из нас слышали о басне Эзопа, Лиса и виноград. Согласно Википедии: «История касается лисы, которая пытается съесть виноград с лозы, но не может до него добраться. Вместо того, чтобы признать поражение, он заявляет, что они нежелательны. Из этой басни произошло выражение «кислый виноград».
В случае с углем нам говорят, что уголь нежелателен, потому что он очень загрязняет окружающую среду и повышает уровень CO2. Хотя это правда, уголь исторически был очень дешевым, и это важно для людей, покупающих уголь. Уголь также легко транспортировать. Его можно было бы использовать в качестве топлива вместо вырубки деревьев, тем самым помогая местным экосистемам. То негативное, что нам говорят об угле, правда, но адекватную недорогую замену найти сложно.
Рисунок 8 показывает, что мировая ядерная энергия на душу населения также падает. В некоторой степени его падение стабилизировалось с 2012 года, потому что Китай и несколько других «развивающихся стран» наращивали ядерные мощности, в то время как развитые страны Европы, как правило, демонтировали свои существующие атомные электростанции.
Рисунок 8. Мировое потребление атомной электроэнергии на душу населения, по данным BP. Статистический обзор мировой энергетики за 2022 г.. Суммы основаны на количестве ископаемого топлива, которое теоретически заменит это электричество.
Ядерная энергетика сбивает с толку, потому что эксперты, похоже, не согласны с тем, насколько опасны атомные электростанции в долгосрочной перспективе. Одна из проблем связана с надлежащим удалением отработавшего топлива после его использования.
[8] Кажется, сейчас мир переживает трудные времена, потому что у нас нет хороших вариантов решения проблемы падения потребления энергии на душу населения без значительного сокращения населения мира. Оба варианта, которые кажутся доступными, кажутся намного более дорогими, чем это возможно.
Есть два варианта, которые кажутся доступными:
[A] Поощрять добычу больших объемов ископаемого топлива путем поощрения очень высокие цены на ископаемое топливо. При таких высоких ценах, скажем, 300 долларов за баррель нефти, нетрадиционная сырая нефть была бы доступна во многих частях мира. Нетрадиционный уголь, такой как в Северном море, также будет доступен. При достаточно высоких ценах добыча природного газа может быть увеличена. Этот природный газ можно было бы транспортировать в виде сжиженного природного газа (СПГ) по всему миру по высокой цене. Кроме того, может быть построено множество перерабатывающих заводов как для переохлаждения природного газа, чтобы его можно было транспортировать по всему миру, так и для регазификации, когда он прибывает в пункт назначения.
При таком подходе затраты на питание будут очень высокими. Большая часть населения мира должна будет работать в пищевой промышленности, а также в производстве и доставке ископаемого топлива. С такими приоритетами у граждан не было бы ни времени, ни денег на большинство вещей, которые мы покупаем сегодня. Скорее всего, они не могли позволить себе машину или хороший дом. Правительства должны были бы уменьшиться в размерах, и обычным результатом стало бы управление местным диктатором. У правительств не было бы достаточно средств для дорог или школ. Выбросы CO2 будут очень высокими, но это, вероятно, не будет нашей самой большой проблемой.
[B] Попробуйте электрифицировать все, включая сельское хозяйство. Значительно усилить ветровую и солнечную энергию. Ветер и солнце очень непостоянны, и их непостоянство не соответствует потребностям человека. В частности, большая потребность мира в тепле приходится на зимний период, а на летнее приходится солнечная энергия. С сегодняшними технологиями его не спасти до зимы. Тратить огромные суммы и ресурсы на линии электропередач и батареи, чтобы попытаться хоть как-то обойти эти проблемы. Попробуйте найти замену многим вещам, которые сегодня обеспечивают ископаемые виды топлива, включая мощеные дороги и химикаты, используемые в сельском хозяйстве и медицине.
Гидроэнергетика также является возобновляемой формой производства электроэнергии. Нельзя ожидать, что он сильно увеличится, потому что он уже в основном построен.
Рисунок 9. Мировое потребление гидроэлектроэнергии на душу населения по данным BP. Статистический обзор мировой энергетики за 2022 г..
Даже в случае значительного увеличения производства ветровой и солнечной электроэнергии самих по себе, вероятно, будет совершенно недостаточно для того, чтобы пытаться управлять какой-либо экономикой. Как минимум, дополнительно, вероятно, потребуется природный газ по очень высокой цене, поставляемый в виде СПГ по всему миру. Потребуется огромное количество батарей, что приведет к нехватке материалов. Потребовалось бы огромное количество стали, чтобы сделать новые электрические машины, чтобы попытаться заменить существующие машины, работающие на нефтяном топливе. Вероятно, потребуется как минимум 50-летний переходный период.
Я сомневаюсь, что этот второй подход будет осуществим в какие-либо разумные сроки.
[9] Заключение. Рисунок 1, кажется, указывает на то, что мировую экономику ждут трудные времена.
Мировая экономика является самоорганизующейся системой, поэтому мы не можем точно знать, какую форму примут изменения в ближайшие несколько лет. Можно ожидать, что экономика будет сокращаться неравномерно, причем в некоторых частях мира и некоторых классах граждан, таких как рабочие и пожилые люди, дела обстоят лучше, чем в других.
Лидеры никогда не скажут нам, что в мире не хватает энергии. Вместо этого лидеры расскажут нам, насколько ужасны ископаемые виды топлива, чтобы мы были счастливы, что экономика перестает их использовать. Они никогда не скажут нам, насколько бесполезны прерывистый ветер и солнечная энергия для решения сегодняшних энергетических проблем. Вместо этого они заставят нас поверить в то, что переход на автомобили, работающие от электричества и аккумуляторов, не за горами. Они скажут нам, что самой серьезной мировой проблемой является изменение климата, и что, работая вместе, мы можем отказаться от ископаемого топлива.
Вся ситуация напоминает мне басни Эзопа. Система придает «хороший смысл» любым происходящим пугающим изменениям. Таким образом, лидеры могут убедить своих граждан, что все в порядке, хотя на самом деле это не так.
ЗАМЕТКА
*Если Федеральная резервная система США повысит свою целевую процентную ставку, центральные банки других стран мира будут вынуждены предпринять аналогичные действия, если они не хотят, чтобы их валюты упали по отношению к доллару США. Страны, которые не повышают свои целевые процентные ставки, как правило, подвергаются наказанию со стороны рынка: при падении валюты местные цены на нефть и другие товары, как правило, растут, потому что товары оцениваются в долларах США. В результате граждане этих стран, как правило, сталкиваются с более серьезной проблемой инфляции, чем в противном случае.
Страна с наибольшим увеличением целевой процентной ставки теоретически может выиграть в более или менее соревновании за перемещение инфляции в другое место. Однако эта конкуренция не может продолжаться бесконечно, поскольку каждая страна в той или иной степени зависит от импорта из других стран. Если страны с более слабой экономикой (то есть те, которые не могут позволить себе повысить процентные ставки) перестанут производить товары первой необходимости для мировой торговли, это приведет к падению мировой экономики.
Повышение процентных ставок также повышает вероятность дефолта по долгам, и эти дефолты могут стать огромной проблемой, особенно для банков и других финансовых учреждений. При более высоких процентных ставках пенсионное финансирование становится менее адекватным. Предприятия всех видов считают новые инвестиции более дорогими. Многие предприятия, вероятно, сократятся или полностью обанкротятся. Эти косвенные воздействия — еще один путь к краху мировой экономики.
Гейл Тверберг
Подробнее Top Reads From Oilprice.com:
Источник: https://finance.yahoo.com/news/today-energy-crisis-unlike-anything-000000959.html.