По словам инвестора в долговые обязательства Говарда Маркса, настало время заключать сделки.

По словам Говарда Маркса, одного из самых влиятельных в мире инвесторов в проблемные долговые обязательства, настало время совершить «сделку» на финансовых рынках после широкомасштабной распродажи.

«Сегодня я начинаю вести себя агрессивно», — сказал в интервью основатель и сопредседатель Oaktree Capital. «Все, с чем мы имеем дело, значительно дешевле, чем шесть или 12 месяцев назад», — добавил он, подчеркнув падение цен на высокодоходные облигации, кредиты с кредитным плечом, ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, и обеспеченные кредитные обязательства.

По данным Ice Data Services, основной показатель, используемый для измерения бросового корпоративного долга США, в этом году зарегистрировал убыток чуть менее 13%, самый большой со времен финансового кризиса 2008 года.

Цены на кредиты, предлагаемые корпоративным заемщикам с низким рейтингом, упали более чем на 5% и торгуются в среднем на уровне 93.27 цента за доллар. В последний раз они наблюдались в ноябре 2020 года, как раз перед тем, как появились сообщения о прорывах вакцины против Covid-19, свидетельствуют данные S&P и Loan. Syndications и Trading Association показали.

Маркс сказал, что Oaktree из Лос-Анджелеса не принимала инвестиционных решений на основе макроэкономических прогнозов, таких как рост инфляции или рецессия, и не пыталась определить время для рынка.

«Я думаю, что идея ждать дна — ужасная идея», — сказал он. Активы могут стать дешевле текущих оценок, «в таком случае мы будем покупать больше».

76-летний Маркс стал соучредителем Oaktree в 1995 году со стратегией инвестирования в «хорошие компании с плохим балансом» и превратил компанию в мощный центр долговых инвестиций стоимостью 164 миллиарда долларов. Компания публично не раскрывает свои финансовые результаты.

Его карьера была основана на том, чтобы делать большие ставки, когда и где другие не хотят этого делать, и он излагает свои инвестиционные взгляды в популярном журнале. серия заметок, постоянными читателями которого является Уоррен Баффет.

«Мы более агрессивны, если думаем… . . сделки распространены», — сказал он. «И мы занимаем более оборонительную позицию, если считаем, что рынок повышен, а поведение инвесторов неосмотрительно».

В прошлом году Маркс выступал за более оборонительную позицию. «Я думал, что цены на активы были разумными, учитывая процентные ставки, но я думал, что процентные ставки вырастут, а это означало, что цены снизятся».

Финансовые рынки распродались, так как Федеральная резервная система начала резко повышать процентные ставки, оказывая давление на казначеев по всему миру. Стоимость заимствований резко возросла: доходность высоко оцененных корпоративных долгов в США на этой неделе составила в среднем 4.72%, что вдвое превышает уровень конца 2021 года.

Для более рискованных групп, оцененных крупными кредитными рейтинговыми агентствами как мусорные, доходность в настоящее время превышает 8.5% по сравнению с 4.32%.

Oaktree, которая в 8 году продала себя канадской инфраструктурной группе Brookfield почти за 2019 миллиардов долларов, является одним из старейших специалистов по преследованию компаний за невыплаченные долги. Маркс сказал, что, хотя он ожидал увеличения числа корпоративных банкротств — после периода на развитых рынках, когда избыток дешевых денег от центральных банков удерживал их на низком уровне — он не думал, что это достигнет двузначного уровня, как это было во время предыдущих кризисов.

По его словам, компании воспользовались низкими процентными ставками, чтобы получить дешевое финансирование во время пандемии.

Основная часть активов Oaktree управляется кредитными стратегиями, но у нее также есть гораздо меньшие подразделения, занимающиеся реальными активами, зарегистрированным капиталом и частным капиталом. Маркс задался вопросом, может ли средний фонд прямых инвестиций постоянно превосходить котирующиеся на бирже рынки, и сказал, что заемные средства вносят большую часть доходов в сектор.

«Возможно, лучшие фонды прямых инвестиций действительно преуспевают, а может быть, остальные делают это в короткие промежутки времени», — сказал он. «Но вы не можете говорить о превосходстве прямых инвестиций в долгосрочной перспективе, основываясь на средней частной инвестиционной компании и исследованиях, которые я видел. Да, частный капитал приносил очень хорошие доходы в последние несколько бычьих лет. Но, учитывая их влияние, не следует ли ожидать этого в такой период?»

До этого года, за исключением резкой распродажи в начале пандемии, американские акции находились на десятилетнем бычьем рынке, который, по словам Маркса, порождал самоуспокоенность. «Когда дела идут хорошо, люди не беспокоятся о возможных проблемах. И они продвигаются в новые области, в которых они никогда не были раньше».

Он указал на такие области, как частные активы, где расширились основные инвесторы в акции и облигации, некоторые из которых, по-видимому, мало заботятся о сопоставлении ликвидности фонда с базовыми активами. «Это поведение бычьего рынка», — сказал Маркс. «Но когда вы выводите средства на неликвидном рынке со снижающейся стоимостью, эти средства тают».

Маркс утверждал, что та же самая психологическая динамика привела инвесторов к криптовалютам.

«Чем жарче среда, тем больше людей смотрят на что-то вроде криптографии, и они переходят от утверждения, что это возможно, к уверенности в том, что это сработает. И вот тогда вы попадаете в беду».

Он признал, что «недостаточно знал о криптовалютах, чтобы знать, будет ли это работать или нет», но сказал, что настроен скептически, потому что их невозможно оценить: «Я считаю, что активы, у которых нет денежного потока, не имеют внутренней ценности. ценность . . . значительная часть ценности должна быть концептуальной и ориентированной на будущее».

Самые громкие недавние сделки Oaktree были заключены в Китае, где компания конфисковала два проекта недвижимости в короне у застройщика Evergrande после того, как объявила дефолт по кредитам Oaktree на 1 млрд долларов. Маркс сказал, что Oaktree еще не продала два объекта — Project Castle в Гонконге и «Венецию» на материке, — но «процесс идет как надо. Мы контролируем активы и настроены очень оптимистично».

Маркс сказал, что политика Пекина по борьбе с коронавирусом наносит ущерб амбициям Шанхая как глобального финансового центра: «вы не можете ввести экономику в кому и ожидать активной деятельности». 

Дополнительный отчет Эрика Платта в Нью-Йорке