Этот лучший продавец коротких позиций по-прежнему видит огромные возможности, несмотря на рынок

Промышленный сектор вырос почти на 14% в октябре, но продавцы коротких позиций быстро увеличили свои ставки против сектора по мере роста цен. По данным S&P Global Market Intelligence, инвесторы увеличили короткий интерес к сектору до 3.08%. Однако один известный продавец коротких позиций предпочитает акции потребительских компаний промышленным компаниям.

В недавнее интервью с ValueWalk, основатель и ИТ-директор Spruce Point Бен Аклер обновил некоторые из своих недавних короткометражек. Он также поделился индустрией, в которой они искали свои следующие шорты.

`Тутси Ролл

Две новейшие шорты Spruce Point — Tootsie Roll и Broadridge.

Фонд совершил успешный короткий колл на Тутси Ролл в 2017 году, и теперь Axler видит снижение текущей цены акций на 20%. Он считает, что недавняя динамика цен на акции отражает чрезмерный энтузиазм по поводу постоянного увеличения продаж во время недавнего исторического сезона Хэллоуина. Он также считает, что неудовлетворенный спрос из-за возобновления работы кондитерских после того, как COVID-19 привел к рекордным продажам Тутси Ролл на Хэллоуин.

«Несмотря на рекордные продажи, прибыль Tootsie Roll на акцию не соответствовала рекордным показателям», — объясняет Экслер. «Мы считаем, что компании мешают неэффективность производства и рост производственных затрат, которые повлияют на будущие результаты прибыли, как только продажи нормализуются в ближайшие кварталы».

Broadridge

Что касается Broadridge, то недавние результаты прибыли компании подчеркивают опасения Spruce Point. Показатель «закрытые продажи» Бродриджа является опережающим индикатором будущего бизнеса, и он отметил, что этот показатель снижался в течение квартала и года по сравнению с прошлым годом.

Ожидания по скорректированной прибыли на акцию отставали от консенсус-прогноза на четыре цента. Тем не менее, Бен считает, что реальная история связана с операционными расходами Broadridge, которые выросли на 51% в годовом исчислении. Среди других проблем он также выделил снижение темпов роста в «признанном» сегменте глобальных технологий и операций компании — второе квартальное снижение подряд.

Компания Broadridge также сообщила об изменении регулирования SEC, которое приведет к регулярным доходам в размере 30 миллионов долларов, начиная с 25 финансового года», — добавляет Экслер. «Наконец, капитализированные и отложенные затраты клиентов на конверсию и запуск в балансе снова увеличились на 10.3%, но компания утверждает, что они будут умеренными. Мы по-прежнему обеспокоены экономической целесообразностью затрат на разработку платформы управления активами UBS».

Spruce Point считает, что Broadridge следует прекратить капитализацию и начать учитывать дополнительные расходы. Это приведет к нарушению долгового обязательства.

инжир

Экслер также подчеркнул свою короткую позицию в инжир, компания по производству медицинской одежды, производящая медицинские скрабы. Он считает, что компания является примером компании, которая не стала бы публичной, если бы не пандемия.

«Инжир стал достоянием общественности, потому что у него была интересная история, — объясняет он. «Они обслуживали медицинских работников, нуждающихся в более модных халатах. Учитывая, что медицинские работники работают сверхурочно, они хотят соответствовать моде и чувствовать себя комфортно. Их можно было продать с наценкой. Это была хорошая история. Компания существовала некоторое время. Мы думаем, очевидно, что рыночная среда с COVID создала отличный фон».

Figs сообщил о резком росте продаж во время пандемии, но продавец считает, что компания отстает от новых конкурентов в этой области. Он сказал, что десятки других компаний вышли на рынок скраба премиум-класса с похожими стилями и цветами.

«Это непостоянная отрасль с несколькими долгосрочными устойчивыми преимуществами», — добавляет Экслер. «Запатентовать интеллектуальную собственность в сфере моды сложно. Мы считаем, что компания преувеличила адресный рынок. Они претендовали на рынок в 12 миллиардов долларов, но мы думаем, что он ближе к 5 миллиардам долларов».

Он отметил, что больницы обычно покупают халаты для своих хирургов и медицинского персонала. Они не будут покупать халаты премиум-класса, потому что их врачи и медсестры должны менять их после каждой операции и выбрасывать свои халаты.

Экслер также считает, что Figs завышает свою прибыль примерно на 20% и неправильно классифицирует некоторые из своих расходов, искусственно увеличивая валовую прибыль. Он видит, что акции Figs падают до 5 долларов. Когда-то акции торговались по цене от 30 до 40 долларов за акцию, но сейчас они упали примерно на 75% с начала года.

Внимательно изучив уровень запасов, продавец коротких позиций также считает, что Figs теряет деньги. Он указал, что товарно-материальные запасы компании раздулись до более чем 300 дней, добавив, что ее доходы снижаются по мере роста товарно-материальных запасов. Таким образом, он ожидает, что маржа Figs в будущем снизится.

Дженерак

Экслер также отмечает недостаток Spruce Point в Generac, который производит резервные портативные источники питания и бытовые генераторы для резервного питания. Он сказал, что эта позиция «работает медленно», хотя и не так быстро, как им хотелось бы.

Основатель Spruce Point отметил, что генераторы находятся вне дома на случай отключения электроэнергии или стихийного бедствия, и в этот момент они включаются и питают дом. Он считает, что Generac также выиграл от COVID, когда миллионы людей работали из дома, и от беспрецедентных отключений электроэнергии в Техасе несколько лет назад.

Из-за высокого спроса Generac оказался в невыгодном положении, но когда он начал наращивать свои мощности, то же самое сделали и его конкуренты. Бен считает, что спрос на генераторы снизился и что у Generac останется слишком много мощностей. Он также подчеркнул, что проблемы ESG приводят к переходу от генераторов, использующих дизельное или другое ископаемое топливо, не являющееся экологически чистым, к генераторам, использующим альтернативную энергию.

«Мы думаем, что компания переживает не лучшие времена, потому что это не входит в ее основную компетенцию, — объяснил Бен. «Они сделали приобретения, которые являются проблематичными и не оправдывают их ожиданий роста… Мы считаем, что у Generac есть существенный недостаток, более 50%. Это займет немного времени, но мы думаем, что наша диссертация сработает».

Он добавил, что резервные генераторы стоят от 7,000 10,000 до XNUMX XNUMX долларов или больше и являются очень дискреционными. Хотя генератор приятно иметь, он не является обязательным предметом, что является плохой новостью в период рецессии.

Глядя в другом месте

Помимо шорт, которые он выделил, Спрус Пойнт также ищет дополнительные шорты в другом месте. Экслер видит значительный пузырь в сфере финансовых технологий и считает, что многие акции технологических компаний по-прежнему переоценены, несмотря на падение в этом году. Он сказал, что в последние годы в финтех вложено много денег.

«Мы смотрим на компании, которые утверждают, что они являются компаниями финансовых технологий, но находятся на шаг позади кривой. Например, мы думаем, что многие старые технологические компании будут вытеснены более новыми технологическими компаниями», — объясняет Бен. «ИБМIBM
это старая компания, которая существует уже некоторое время, и сотрудники уходят, чтобы основать новые компании. Стартапы начинают оказывать давление на старые компании, поэтому мы смотрим на последние инновации в технологиях и находим компании, которые, по нашему мнению, могут претендовать на звание технологических лидеров, но которые теряют свое технологическое преимущество, поэтому они не то, что они говорят. ”

Мишель Джонс внесла свой вклад в этот отчет.