Рынки делают новости, а не наоборот, понимание, которое было весьма унизительным для того, кто зарабатывал на жизнь отчетами и анализом влияния новостей на финансовые рынки.
Рассмотрим позицию политиков. Не без оснований они считают, что их решения о процентных ставках или фискальных вопросах определяют судьбу акций, облигаций и валют. Тем не менее, теперь они смотрят на эти рынки как на политические ориентиры.
Это может создать странную петлю обратной связи. Медвежьи рынки облигаций и акций можно рассматривать как положительные события, эффективно выполняющие неприятную задачу ужесточения политики, обычно возлагаемую на органы денежно-кредитного регулирования. И наоборот, восстановление на долговых и фондовых рынках приводит к облегчению условий, что требует более жестких действий со стороны центрального банка. Таким образом, инвесторы могут рассматривать ралли медвежьего рынка как предвестники дальнейшего ужесточения.
Федеральная резервная система имеет два основных инструмента политики: установление краткосрочных процентных ставок и покупка и продажа ценных бумаг. Они действуют через рынок денег и государственных ценных бумаг и лишь косвенно влияют на более широкие ставки и цены на ценные бумаги.
Чтобы оценить влияние своих действий, должностные лица центрального банка отслеживают широкий спектр финансовых сфер, включая корпоративные кредитные, ипотечные, валютные и фондовые рынки. Именно здесь собирают и инвестируют настоящие деньги, и именно здесь денежно-кредитная политика влияет на экономику в целом.
Финансовые условия ужесточились гораздо сильнее, чем должны были, исключительно благодаря действиям ФРС. Наоборот, на них в основном повлияли что говорят его официальные лица. Их действия состояли всего из двух повышений целевого показателя федеральных фондов, почти с нуля до всего лишь 0.75%-1%, низкой абсолютной ставки и рекордно низкой реальной ставки, с учетом инфляции потребительских цен более 8%.
Что касается риторики, лидеры ФРС говорили о необходимости как можно скорее нормализовать свою политическую позицию. Почти наверняка это будет означать повышение ставки по федеральным фондам на полпункта на заседаниях Федерального комитета по открытым рынкам 14–15 июня и 26–27 июля. согласно протоколу выпущенный на прошлой неделе о заседании группы по установлению политики в этом месяце, а также комментарии ряда должностных лиц центрального банка. Дополнительные повышения на четверть пункта ожидаются на оставшихся совещаниях ФРС в этом году, в сентябре, ноябре и декабре.
Предвидя эти действия — плюс изъятие ликвидности, начиная с сокращения запасов ценных бумаг ФРС, начиная с июня — такие меры, как Национальный индекс финансовых условий ФРБ Чикаго значительно подтянулись. Это произошло в результате резкого роста доходности среднесрочных и долгосрочных облигаций, сопутствующего скачка процентных ставок по ипотечным кредитам, укрепления доллара и, конечно же, падения акций, которое ненадолго привело к
Индекс S & P 500
на территорию медвежьего рынка с 20-процентным спадом.
Какими бы болезненными ни были эти шаги для инвесторов, они выполняют часть работы ФРС по сдерживанию экономики и предположительно замедлению инфляции. «Приятно видеть, что финансовые рынки реагируют заранее, основываясь на том, как мы говорим об экономике, и следствием… является то, что общие финансовые условия значительно ужесточились», — недавно заметил председатель ФРС Джером Пауэлл, добавив с явным удовлетворением: «Это то, что нам нужно».
Безусловно, ужесточение условий является необходимым шагом в сторону от прежней ультрастимулирующей политики нулевых процентных ставок и принудительной подпитки ФРС ликвидностью в пиковом годовом темпе в 1.4 триллиона долларов. Но смогут ли они снизить инфляцию с пика за четыре десятилетия?
Судя по снижению процентных ставок и восстановлению цен на акции на прошлой неделе, ответ будет положительным. Действительно, с начала мая фьючерсы на федеральные фонды учитывают примерно на два повышения на четверть пункта меньше к первой половине 2023 года, когда ожидается пик ужесточения. По данным CME FedWatch сайт.
Это нашло отражение в резком снижении доходности казначейских облигаций с начала мая. Доходность двухлетних облигаций, срок погашения которых больше всего зависит от ожидаемых действий ФРС, упала в пятницу до 2.47% с внутридневного пика в 2.80%. Между тем, эталонная 10-летняя облигация снизилась с 3.20%, чуть не дотянув до своего максимума в ноябре 2018 года во время последнего цикла ужесточения ФРС, до 2.72%.
Тем не менее, после того, как рост пугает у некоторых ритейлеров и
Снэп
(тикер: SNAP), фондовый рынок восстановился на прошлой неделе. Снижение доходности казначейских облигаций также распространилось на рынки муниципальных и корпоративных облигаций, как инвестиционного уровня, так и высокодоходных. В то же время такие показатели волатильности, как
Индекс волатильности Cboe,
или VIX для S&P 500 и аналогичные показатели для рынка облигаций также были снижены. Все это дополняется смягчением финансовых условий после предыдущего ужесточения рынков.
Тем не менее, есть причины для осторожности, говорит Эдмунд Беллорд, стратег по распределению активов в управляющей компании Harding Loevner. ФРС, вероятно, придется снизить цены на активы, чтобы сдержать инфляцию, которую он называет неизбежным следствием ее действий по стимулированию расходов путем повышения цен на активы после финансового кризиса 2007-09 годов.
До сих пор влияние на акции в основном ощущалось из-за более высокой учетной ставки, применяемой к будущей прибыли, добавляет Беллорд в телефонном интервью. Следующим этапом станет снижение денежных потоков, что, по его словам, может вызвать «эффект кнута» на рынках.
В этом ключе многие наблюдатели отмечают, что мультипликатор цена/прибыль фондового рынка значительно упал, примерно в 16.5 раз по сравнению с прогнозируемой прибылью по сравнению с более чем 21 разом на пике в начале года. Но, как отмечает Джефф де Грааф, руководитель отдела макроэкономических исследований «Ренессанс», оценки доходов аналитиков печально известны тем, что отстают от динамики цен на акции. Исторически пересмотренные показатели прибыли S&P 500 достигают минимума через шесть недель после падения акций, пишет он в заметке для клиентов. И, несмотря на коррекцию в S&P 500, пересмотренные показатели прибыли еще предстоит существенно снизить.
Беллорд признает, что его сообщение о том, что цены на акции должны падать дальше, имеет «очарование открытой могилы». Но, настаивает он, «двойные пузыри» в сфере недвижимости и акций должны быть «взорваны», чтобы вызвать разрушение спроса, необходимое для сдерживания инфляции.
Дефляция активов способна ограничить расходы тех, кто владеет акциями и собственностью. Боль потерь ощущается острее, чем удовольствие от приобретений, считают психологи. Амос Тверски и Даниэль Канеман, лауреат Нобелевской премии по экономике 2002 года, сформулированный более четырех десятилетий назад. Но после многих лет увеличения их расходов из-за инфляции активов любые жалобы со стороны тех, кто достаточно богат, чтобы владеть этими активами, равносильны «нытью», говорит Беллорд, используя британский термин.
Если атака ФРС на инфляцию действительно направлена против финансовых рынков в целом и цен на акции в частности, ралли на фондовых и кредитных рынках могут потребовать дальнейших действий со стороны центрального банка. Инвесторам не мешало бы вспомнить, что Пауэлл и Ко в основном ужесточили на словах, а не на деле. Впереди дальнейшее значительное повышение ставок и сокращение баланса ФРС с неизбежными пагубными последствиями. Тогда рынки, скорее всего, сообщат больше плохих новостей.
Написать Рэндалл В. Форсайт в [электронная почта защищена]
Источник: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo.
Это ралли может заставить ФРС поднять ставки еще выше
Рынки делают новости, а не наоборот, понимание, которое было весьма унизительным для того, кто зарабатывал на жизнь отчетами и анализом влияния новостей на финансовые рынки.
Рассмотрим позицию политиков. Не без оснований они считают, что их решения о процентных ставках или фискальных вопросах определяют судьбу акций, облигаций и валют. Тем не менее, теперь они смотрят на эти рынки как на политические ориентиры.
Это может создать странную петлю обратной связи. Медвежьи рынки облигаций и акций можно рассматривать как положительные события, эффективно выполняющие неприятную задачу ужесточения политики, обычно возлагаемую на органы денежно-кредитного регулирования. И наоборот, восстановление на долговых и фондовых рынках приводит к облегчению условий, что требует более жестких действий со стороны центрального банка. Таким образом, инвесторы могут рассматривать ралли медвежьего рынка как предвестники дальнейшего ужесточения.
Федеральная резервная система имеет два основных инструмента политики: установление краткосрочных процентных ставок и покупка и продажа ценных бумаг. Они действуют через рынок денег и государственных ценных бумаг и лишь косвенно влияют на более широкие ставки и цены на ценные бумаги.
Чтобы оценить влияние своих действий, должностные лица центрального банка отслеживают широкий спектр финансовых сфер, включая корпоративные кредитные, ипотечные, валютные и фондовые рынки. Именно здесь собирают и инвестируют настоящие деньги, и именно здесь денежно-кредитная политика влияет на экономику в целом.
Финансовые условия ужесточились гораздо сильнее, чем должны были, исключительно благодаря действиям ФРС. Наоборот, на них в основном повлияли что говорят его официальные лица. Их действия состояли всего из двух повышений целевого показателя федеральных фондов, почти с нуля до всего лишь 0.75%-1%, низкой абсолютной ставки и рекордно низкой реальной ставки, с учетом инфляции потребительских цен более 8%.
Что касается риторики, лидеры ФРС говорили о необходимости как можно скорее нормализовать свою политическую позицию. Почти наверняка это будет означать повышение ставки по федеральным фондам на полпункта на заседаниях Федерального комитета по открытым рынкам 14–15 июня и 26–27 июля. согласно протоколу выпущенный на прошлой неделе о заседании группы по установлению политики в этом месяце, а также комментарии ряда должностных лиц центрального банка. Дополнительные повышения на четверть пункта ожидаются на оставшихся совещаниях ФРС в этом году, в сентябре, ноябре и декабре.
Предвидя эти действия — плюс изъятие ликвидности, начиная с сокращения запасов ценных бумаг ФРС, начиная с июня — такие меры, как Национальный индекс финансовых условий ФРБ Чикаго значительно подтянулись. Это произошло в результате резкого роста доходности среднесрочных и долгосрочных облигаций, сопутствующего скачка процентных ставок по ипотечным кредитам, укрепления доллара и, конечно же, падения акций, которое ненадолго привело к
Индекс S & P 500
на территорию медвежьего рынка с 20-процентным спадом.
Какими бы болезненными ни были эти шаги для инвесторов, они выполняют часть работы ФРС по сдерживанию экономики и предположительно замедлению инфляции. «Приятно видеть, что финансовые рынки реагируют заранее, основываясь на том, как мы говорим об экономике, и следствием… является то, что общие финансовые условия значительно ужесточились», — недавно заметил председатель ФРС Джером Пауэлл, добавив с явным удовлетворением: «Это то, что нам нужно».
Безусловно, ужесточение условий является необходимым шагом в сторону от прежней ультрастимулирующей политики нулевых процентных ставок и принудительной подпитки ФРС ликвидностью в пиковом годовом темпе в 1.4 триллиона долларов. Но смогут ли они снизить инфляцию с пика за четыре десятилетия?
Судя по снижению процентных ставок и восстановлению цен на акции на прошлой неделе, ответ будет положительным. Действительно, с начала мая фьючерсы на федеральные фонды учитывают примерно на два повышения на четверть пункта меньше к первой половине 2023 года, когда ожидается пик ужесточения. По данным CME FedWatch сайт.
Это нашло отражение в резком снижении доходности казначейских облигаций с начала мая. Доходность двухлетних облигаций, срок погашения которых больше всего зависит от ожидаемых действий ФРС, упала в пятницу до 2.47% с внутридневного пика в 2.80%. Между тем, эталонная 10-летняя облигация снизилась с 3.20%, чуть не дотянув до своего максимума в ноябре 2018 года во время последнего цикла ужесточения ФРС, до 2.72%.
Тем не менее, после того, как рост пугает у некоторых ритейлеров и
Снэп
(тикер: SNAP), фондовый рынок восстановился на прошлой неделе. Снижение доходности казначейских облигаций также распространилось на рынки муниципальных и корпоративных облигаций, как инвестиционного уровня, так и высокодоходных. В то же время такие показатели волатильности, как
Индекс волатильности Cboe,
или VIX для S&P 500 и аналогичные показатели для рынка облигаций также были снижены. Все это дополняется смягчением финансовых условий после предыдущего ужесточения рынков.
Тем не менее, есть причины для осторожности, говорит Эдмунд Беллорд, стратег по распределению активов в управляющей компании Harding Loevner. ФРС, вероятно, придется снизить цены на активы, чтобы сдержать инфляцию, которую он называет неизбежным следствием ее действий по стимулированию расходов путем повышения цен на активы после финансового кризиса 2007-09 годов.
До сих пор влияние на акции в основном ощущалось из-за более высокой учетной ставки, применяемой к будущей прибыли, добавляет Беллорд в телефонном интервью. Следующим этапом станет снижение денежных потоков, что, по его словам, может вызвать «эффект кнута» на рынках.
В этом ключе многие наблюдатели отмечают, что мультипликатор цена/прибыль фондового рынка значительно упал, примерно в 16.5 раз по сравнению с прогнозируемой прибылью по сравнению с более чем 21 разом на пике в начале года. Но, как отмечает Джефф де Грааф, руководитель отдела макроэкономических исследований «Ренессанс», оценки доходов аналитиков печально известны тем, что отстают от динамики цен на акции. Исторически пересмотренные показатели прибыли S&P 500 достигают минимума через шесть недель после падения акций, пишет он в заметке для клиентов. И, несмотря на коррекцию в S&P 500, пересмотренные показатели прибыли еще предстоит существенно снизить.
Беллорд признает, что его сообщение о том, что цены на акции должны падать дальше, имеет «очарование открытой могилы». Но, настаивает он, «двойные пузыри» в сфере недвижимости и акций должны быть «взорваны», чтобы вызвать разрушение спроса, необходимое для сдерживания инфляции.
Дефляция активов способна ограничить расходы тех, кто владеет акциями и собственностью. Боль потерь ощущается острее, чем удовольствие от приобретений, считают психологи. Амос Тверски и Даниэль Канеман, лауреат Нобелевской премии по экономике 2002 года, сформулированный более четырех десятилетий назад. Но после многих лет увеличения их расходов из-за инфляции активов любые жалобы со стороны тех, кто достаточно богат, чтобы владеть этими активами, равносильны «нытью», говорит Беллорд, используя британский термин.
Если атака ФРС на инфляцию действительно направлена против финансовых рынков в целом и цен на акции в частности, ралли на фондовых и кредитных рынках могут потребовать дальнейших действий со стороны центрального банка. Инвесторам не мешало бы вспомнить, что Пауэлл и Ко в основном ужесточили на словах, а не на деле. Впереди дальнейшее значительное повышение ставок и сокращение баланса ФРС с неизбежными пагубными последствиями. Тогда рынки, скорее всего, сообщат больше плохих новостей.
Написать Рэндалл В. Форсайт в [электронная почта защищена]
Источник: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo.