Вот почему вы должны отказаться от своих фондов облигаций и вместо этого купить некоторые облигации

Фонды облигаций сильно пострадали в этом году, так как процентные ставки резко выросли и, вероятно, продолжат расти. Это не просто очень плохие новости для держателей облигаций; это противоречит давнему убеждению, что портфели акций можно эффективно диверсифицировать с помощью фондов облигаций.

Безусловно, облигации все еще могут быть отличными инвестициями. Просто фонды облигаций не являются хорошими заменителями для отдельных облигаций — по крайней мере, не так, как фонды акций являются хорошими заменителями для отдельных акций. Это важное различие, которое имеет большое значение, когда речь идет о построении инвестиционного портфеля.

Фонды облигаций представляют собой пулы отдельных облигаций в форме ETF (например, iShares AGG).AGG
, -12.5% с начала года) или взаимные фонды (например, VBTLX Vanguard, -12.7% с начала года). В отличие от фондов акций, фонды облигаций сильно отличаются от активов, которыми они владеют. В то время как отдельные облигации имеют периодический фиксированный платеж и установленную дату погашения, когда основная сумма выплачивается и облигация прекращает свое существование, фонды облигаций действуют бессрочно и выплачивают дивиденды, которые колеблются во времени. Это означает, что в то время как покупатели облигаций получают известную доходность, когда они покупают облигацию и держат ее до погашения, покупатели облигационного фонда не могут знать, какую общую прибыль они могут получить в любой данный период.

Возьмем, к примеру, простой фонд облигаций, такой как IEF.ИЭФ
, iShares US Treasury 7-10-летний ETF (-12.99% с начала года). Он содержит 12 казначейских облигаций США со сроком погашения в период с 2029 по 2032 год. Чтобы сохранить диапазон 7–10 лет с течением времени, фонд будет периодически продавать облигации, срок погашения которых не достигает 7 лет, и покупать облигации, срок погашения которых приближается к 10 годам. По мере роста процентных ставок и прохождения времени фонд будет покупать облигации по более низким ставкам (более высоким ценам), чем когда они будут продавать их через некоторое время по более высоким ставкам (т. е. по более низким ценам). То есть фонды облигаций вынуждены покупать дорого и продавать дешево.

Об этом прямо говорится в методологии ведущих индексов с фиксированным доходом, таких как семейство Bloomberg US Bond Aggregate, по которому сравниваются многие фонды облигаций. По их словам,

«Обычно каждый месяц дюрация индекса увеличивается из-за того, что денежные средства и облигации, которые исключаются из индекса, часто имеют меньшую дюрацию, чем облигации, которые остаются в индексе или входят в него».

Пока ФРС занимается повышением процентной ставки, фонды облигаций обречены продолжать свои убыточные дела. Некоторым участникам рынка может быть трудно принять это, потому что они хорошо зарекомендовали себя с облигациями в течение 40 лет. С 1982 года суперцикл снижения процентных ставок дал управляющим портфелями облигаций неотъемлемое преимущество покупки составляющих их фондов по низким ценам (высокие ставки) и продажи их по более высоким ценам (более низкие ставки). Сейчас эта тенденция начинает меняться и превращает процветание, основанное на процессах, в проклятие.

Даже такой якобы безопасный фонд, как SHYSHY
(iShares 1-3-летние казначейские облигации ETF) имел отрицательную общую доходность в размере -3.75% за шесть месяцев с конца 2021 года. на % лучше (или, примерно, на 6% в годовом исчислении), чем у предположительно ультраконсервативного краткосрочного фонда. Маловероятно, что в следующие шесть месяцев дела SHY пойдут намного лучше, поэтому доходность казначейских облигаций США со сроком погашения в декабре в размере 0.2% звучит довольно сочно по сравнению с ними.

Это, однако, не означает, что инвесторы должны избегать облигаций. Отдельные облигации по-прежнему могут обеспечить отличную диверсификацию и достойную доходность, чтобы компенсировать потери в портфелях акций. Для многих это не будет легким переходом.

Многие розничные инвесторы считают рынок облигаций сложным и непрозрачным, и это понятно. Рынок облигаций огромен: $53 трлн в США на конец 2021 года, по данным SIFMA. Но он атомизирован на десятки тысяч связей. Только рынок казначейских облигаций США включает 181 казначейский вексель, 118 казначейских облигаций, 115 казначейских облигаций, 152 TIP и 114 облигаций с плавающей процентной ставкой, а также многие другие ценные бумаги. Существуют также муниципальные облигации, облигации агентств и корпоративные облигации финансовых учреждений, таких как Citigroup.C
и нефинансовые корпорации, такие как БоингBA
. Сервис для клиентов Charles Schwab & Co. под названием BondSource утверждает, что он дает инвесторам доступ к «более чем 60,000 XNUMX облигаций».

Многие из них довольно неликвидны из-за своего небольшого размера; некоторые покупаются, как только они выпущены, а затем зарываются в портфели до погашения. В дополнение к огромному количеству облигаций в обращении, они могут быть сложными, как правило, с функциями досрочного погашения, «полными» положениями, минимальными размерами лотов, меняющимися рейтингами и т. д.

Из-за этих препятствий инвесторы могут обнаружить, что им нужна помощь консультанта, чтобы найти облигации, наиболее подходящие для их ситуации, и они должны сделать это как можно раньше, а не позже, если процентные ставки продолжат расти, как это широко ожидается.

Важным моментом при инвестировании в отдельные облигации является то, что они должны удерживаться до погашения, чтобы получить обещанный доход. В противном случае они сталкиваются с той же проблемой, что и фонды облигаций: неопределенность в отношении стоимости выхода, риски ликвидности и высокая уязвимость к повышению ставок.

Хорошие возможности доступны для инвесторов, готовых принять на себя некоторый кредитный риск. Например, облигации Royal Bank of Scotland со ставкой 6.125% и сроком погашения 12 декабря 15 г. недавно торговались с доходностью к погашению 2022%. Хотя его кредитный рейтинг намного ниже, чем у Соединенных Штатов, инвестор, который считает маловероятным дефолт RBS по своим обязательствам в течение следующих 3.4 месяцев, будет намного лучше с этой облигацией, чем с облигационными фондами, которые находятся на высокий риск потери денег при повышении ставок.

Инвесторы должны понимать, что фонды облигаций и отдельные облигации — это принципиально разные инструменты, в отличие от фондов акций и отдельных акций, которые имеют много общих инвестиционных характеристик. С повышением ставок отдельные облигации, удерживаемые до погашения, готовы демонстрировать гораздо лучшие результаты, чем облигационные фонды, удерживаемые на аналогичные периоды. Доводы в пользу перехода от фондов облигаций к отдельным облигациям в настоящее время веские для тех, кто ищет эффективную диверсификацию позиций по акциям.