Вот почему мы еще не в рецессии, но это всего лишь вопрос времени

Национальное бюро экономических исследований (NBER), частная некоммерческая организация, является самопровозглашенным органом, определяющим начало и конец экономической рецессии. Считается, что двух последовательных кварталов отрицательного роста ВВП достаточно для объявления рецессии, но NBER делает субъективную интерпретацию, используя различные данные. Например, у рецессии 2001 года не было двух отрицательных кварталов подряд. Пока NBER ничего не говорит о том, находимся ли мы в рецессии или нет.

Неудивительно, что эти дебаты развели людей по разным углам, как и любая другая тема в США в наши дни. Президент Байден и члены его администрации утверждают, что у нас нет рецессии. Оппозиция отвергает такие заявления как не что иное, как бессовестный «газлайтинг».

Справедливости ради следует отметить, что экономические данные далеко не ясны, что открывает возможность их интерпретации с обеих сторон. Хотя нет никаких разногласий по поводу отрицательных цифр ВВП, более пристальный взгляд показывает сложную экономическую картину.

Начнем с того, что сокращение реального ВВП на 1.6% в первом квартале в значительной степени было обусловлено 20-процентным ростом импорта (который вычитал 2.5% из реального ВВП). Рост импорта вряд ли является признаком вялости экономики, а потребительские расходы, самая большая статья на сегодняшний день, увеличились на 1.8%.

Точно так же реальный ВВП во втором квартале не упал бы на 0.9%, если бы не значительное истощение товарно-материальных запасов, которое сократило их общее количество на 2%. Опять же, запасы истощаются, потому что товары продаются, а не в рецессии. И потребительские расходы снова были положительными.

Таким образом, экономика кажется сильнее, чем предполагают два отрицательных квартала ВВП, и ниже я перечисляю три причины, почему это так, и еще три причины, по которым она также выдыхается.

1) Рост корпоративных доходов

Отрицательный рост прибыли не обязательно означает, что экономика находится в рецессии, верно и обратное: экономика в рецессии всегда показывает отрицательный рост прибыли. Прибыль выросла за последние пять кварталов, и, поскольку 75% компаний отчитались, она также выше во втором квартале. Однако следует отметить, что темпы роста быстро падают.

2) Твердые условия труда

Это вполне может быть ярчайшим примером того, что, что бы ни переживала экономика США, это не рецессия — по крайней мере, пока. Отчет о занятости за июль показывает, что было создано более 470,000 3.5 частных рабочих мест, что вдвое превышает ожидания, а также значительный пересмотр в сторону повышения за предыдущий месяц. Уровень безработицы составляет всего 20%. Количество вакансий в процентах от работающего населения колеблется на самом высоком уровне более чем за XNUMX лет, даже после резкого снижения с мартовского пика.

3) Сильное потребление

Как указывалось ранее, потребительские расходы по-прежнему растут, а другие показатели еще более надежны. Заводские заказы, например, находятся на вершине своего 30-летнего диапазона. Розничные продажи остаются близкими к рекордным уровням при любом измерении — в номинальном выражении, с поправкой на инфляцию или даже в процентах от ВВП.

Но, несмотря на сегодняшние благоприятные условия, данные быстро ухудшаются. Это говорит о том, что рецессия в ближайшем будущем почти неизбежна, если ФРС резко не прекратит свою войну с инфляцией, и нет никаких намеков на то, что они близки к этому. Вот три элемента, которые указывают на грядущую рецессию:

1) Инверсия кривой доходности

Разница между 10-летними и 2-летними ставками казначейских облигаций США стала глубоко отрицательной во второй половине июля, что является сигналом, тесно связанным с рецессией. Исследователи утверждают, что действительно имеет значение разница между 10-летней и 3-месячной ставкой, которая все еще положительна, но едва достигает всего 4 базисных пункта, или 0.04%, в начале августа. Еще одно повышение ФРС также сделает его отрицательным.

2) Снижение денежной массы

Одним из способов ужесточения политики ФРС является ограничение количества денег, доступных в экономике. Деньги — это смазка, и в годы стимулирования ФРС промывала ими экономику. Это больше не так. На самом деле, когда денежная масса корректируется с помощью ИПЦ, «реальная» ликвидность фактически сокращается. Это имеет смысл: если цены вырастут, например, на 10%, физическим лицам потребуется на 10% больше денег для транзакций. Если ФРС не увеличивает денежную массу соответствующим образом, она фактически выводит деньги из системы и ограничивает экономическую активность. Конечным и неизбежным результатом является более медленная экономика.

3) Замедление экономической активности

Несмотря на то, что реальный ВВП является заглавной цифрой, которая привлекает все внимание, он искажен эффектами импорта и экспорта и колебаниями запасов, как я описал ранее в этом посте. Экономисты вычитают обе статьи из ВВП, чтобы получить «конечные продажи отечественным покупателям» — показатель, призванный показать, что на самом деле происходит внутри страны. Он имеет тенденцию падать перед рецессией, и он делает это сейчас и движется к отрицательной территории.

Остерегайтесь отскока акций

Рынок нашел утешение в падении цен на сырьевые товары, думая, что это хорошая причина для ФРС умерить свою агрессивность. Чиновники ФРС, тем временем, ясно дали понять, что они далеки от того, чтобы изменить свое мнение, и недавние данные о количестве рабочих мест, вероятно, подтвердят это мнение, особенно потому, что заработная плата выросла значительно больше, чем ожидалось. Таким образом, восстановление рынка рискует оказаться кратковременным отскоком в середине нисходящего тренда. Действительно, борьба с ФРС исторически была проигрышной стратегией.

Это не нормальные времена. Густой туман все еще окружает будущее, и все, что могло произойти в прошлом, не имеет большого значения для определения того, пойдет ли рынок тем или иным путем. Инвесторы должны обратить пристальное внимание на данные в ближайшие месяцы, а не полагаться на недавний отскок. Рост цен на акции не является достаточным доказательством того, что все опасности миновали, и данные пока не обнадеживают.