Это время, когда происходят «несчастные случаи», такие как Enron — этот аналитик JPMorgan говорит, что доходность достигла пика, и предпочитает облигации акциям.

«WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, нарушения бухгалтерского учета и т. д. — все это происходило, когда цикл замедлялся, а ФРС повышала ставки», — говорит Хурам Чаудхри, количественный стратег по европейским акциям в JPMorgan в Лондоне. «Вероятность «несчастного случая» сейчас очень высока, чем когда-либо в недавнем прошлом».

Чаудхри говорит, что собственный количественный макроэкономический индекс JPMorgan предполагает, что доходность облигаций, вероятно, получит спрос очень скоро, поскольку он все больше приближается к территории сокращения.

Инфляционные ожидания высоки, но инфляция уже достигла пика, говорит он. Если история указывает на то, где мы находимся сегодня, то доходность облигаций вскоре должна достичь пика и начать двигаться значительно ниже, целевая ставка ФРС достигнет своего пика раньше, чем рынок прогнозирует в настоящее время, а акции останутся волатильными даже в первой половине периода. следующий цикл смягчения процентной ставки.

Более того, доходность облигаций достигает пика, когда кривая доходности переворачивается. «В течение июня/июля доходность облигаций упала на 100 базисных пунктов с 3.5% до 2.5%, а затем последовал поворот в сторону облигационных прокси в акциях, когда качественные и отдельные акции роста опережали акции стоимости и акций с высоким риском. Мы считаем, что если мы правы в том, что перевернутая кривая доходности вскоре приведет к пику доходности облигаций, то «трейлер», который мы видели летом, скорее всего, поддержит цены облигаций, качественные акции и более оборонительное позиционирование сектора», — говорит он.

Другой исторический факт заключается в том, что когда кривая доходности переворачивается, цикл повышения процентной ставки ФРС очень скоро подходит к концу. «Именно по этой причине мы считаем, что любые потенциальные изменения в политике ФРС в будущем вряд ли будут разворотом, а просто концом цикла повышения ставок. Работа ФРС выполнена, и они, скорее всего, перестарались», — говорит он.

Это нетипичный цикл роста ФРС, поскольку он начался после того, как акции достигли своего пика.

«Исторически сложилось так, что процентные ставки начинают расти до пика акций, затем рынок продолжит падать в период снижения ставок, а затем достигнет дна, когда макроэкономические данные и данные о прибыли начнут реагировать на дополнительную ликвидность и монетарные стимулы. С такой большой неопределенностью, связанной с направлением дальнейшего повышения ставок, и там, где дно находится в макроэкономических данных, мы предпочитаем переоценивать качество, а не стоимость акций», — сказал он.

Это приводит к тому, что он продолжает отдавать предпочтение облигациям, а не акциям, а внутри акций предпочитает качество стоимости. Коллега JPMorgan Марко Коланович, надо сказать, был стойким быком по акциям в этом году.

S&P 500
SPX,
-1.51%
упала на 24% в этом году, а доходность 10-летних казначейских
TMUBMUSD10Y,
3.828%
поднялся на 2.25 процентных пункта.