«Это нехорошо»: недавний рост акций может сигнализировать о том, что рынки ждут еще большие проблемы. Вот почему

Но как бы заманчиво ни было назвать акции дном, Николас Колас, соучредитель DataTrek Research, заявил во вторник, что инвесторам следует готовиться к новой бойне в ближайшем будущем, поскольку несколько надежных исторических признаков прочного дна все еще отсутствуют. рынки.

Оценки по-прежнему слишком высоки, сказал Колас, и, хотя в 2022 году наблюдалась огромная двусторонняя волатильность акций, исторические резкие скачки выше, как правило, сигнализируют о том, что акции могут ожидать большей волатильности.

См.: Аналитики говорят, что «датчик страха» Уолл-стрит все еще не сигнализирует о приближении дна фондового рынка

«Как бы мы ни были рады тому, что акции США сегодня хорошо отскочили, этот шаг лучше всего рассматривать как еще один день в тяжелом году», — сказал Колас.

Хотя они были чрезвычайно распространены с начала 2022 года, исторически говоря, рост на 2% или более за одну сессию является относительной редкостью для рынков. По словам Коласа, с 2013 года годы, в которых однодневный рост был меньше на 2% и более, как правило, приводили к более высоким показателям в течение года.

Единственным исключением стал 2020 год, когда S&P 500 зарегистрировал 19 ежедневных приростов на 2% и более. Однако Колас утверждал, что большинство этих чрезмерных движений произошло в первой половине года, когда рынки все еще не оправились от начала пандемии COVID-19.

Во второй половине года индекс S&P 500 демонстрировал преувеличенные движения всего за две сессии, как показывает Колас на диаграмме ниже, используя данные DataTrek.

Год	Общая доходность S&P 500	Количество дней с 2%+ ходов
2013	+ 32%	1
2014	+ 14%	2
2015	+ 1%	3
2016	+ 12%	4
2017	+ 22%	0
2018	-4%	4
2019	+ 31%	2
2020	+ 18%	19 (но только 2 во время H2)
2021	+ 28%	2 дней
2022	-22.8% (цена движется до понедельника без реинвестирования дивидендов)	14 дней

«Проще говоря, сильное однодневное ралли S&P (+1%) НЕ является признаком здорового рынка», — написал Колас.

Откуда мы знаем, что дно внутри?

В прошлом, когда наступали долгосрочные минимумы, акции обычно встречали их большим внутридневным движением не менее 3.5%. Это справедливо для минимумов цикла, которые были достигнуты в октябре 2002 г., марте 2009 г. и марте 2020 г.

Основываясь на этом контрольном показателе, отскок в понедельник был недостаточно большим, чтобы сигнализировать о значимом поворотном моменте.

Оценки по-прежнему исторически богаты

Колас также утверждал, что акции по-прежнему имеют относительно высокую стоимость, основываясь на популярном показателе циклически скорректированных оценок акций.

Вместо того, чтобы использовать прогнозные ожидания по доходам или скользящие 12-месячные доходы, коэффициент Шиллера основан на средних доходах корпораций с поправкой на инфляцию за последние 10 лет.

Согласно коэффициенту PE Шиллера, долгосрочная средняя оценка акций, датируемых 1870-ми годами, составляет от 16 до 17 раз больше циклически скорректированной прибыли. По словам Коласа, по состоянию на пятницу S&P 500, созданный в 1957 году, торговался с прибылью в 27.5 раз больше, а после ралли в понедельник он торговался с прибылью в 28.2 раза.

Означает ли это, что акции сейчас достаточно дешевы, чтобы покупать их? «Это зависит от того, как вы смотрите на макрос», — сказал Колас. Но единственное, в чем инвесторы могут быть уверены, это то, что акции вышли из «опасной зоны» оценки к северу от 30-кратной средней скорректированной долгосрочной прибыли.

А как насчет ВИКСА?

Последние два затяжных периода слабости рынка дают некоторое представление о том, как движения индекса волатильности Cboe, также известного как VIX,
VIX,
-3.42%
может разыграться, поскольку инвесторы пытаются предвидеть, когда может наступить окончательное дно рынка.

Во время краха доткомов в 2020–2021 годах VIX «пережил серию скачков, которые подорвали доверие рынка и оценки». В конечном счете, акции достигли дна через 2 года после того, как цены достигли пика в марте 2000 года.

Для сравнения, после финансового кризиса 2008 года рынки достигли дна быстрее, но не раньше, чем VIX достиг пика выше 80, что более чем вдвое превышает его внутридневной максимум с июня.

«Какими бы болезненными ни были следующие несколько месяцев, долгосрочных инвесторов нельзя винить в том, что они надеялись, что 2022 год будет больше похож на 2007–2009 годы, чем на 2000–2002 годы», — сказал Колас.

Фондовые индексы США во вторник демонстрируют встречный рост, а S&P 500
SPX,
+ 3.06%
вырос на 2.9% до 3,784 пунктов промышленного индекса Доу-Джонса.
DJIA,
+ 2.80%
вырос на 2.6% до 30,258 XNUMX, а Nasdaq Composite
КОМП,
+ 3.34%
выросли на 3.3% до 11,174.

Рыночные стратеги связывают отскок акций с откатом доходности облигаций, вызванным ожиданиями того, что ФРС, возможно, придется «развернуться» в сторону менее агрессивного повышения процентных ставок.

Нил Датта, руководитель отдела экономических исследований в США в компании Renaissance Macro Research, заявил во вторник в записке для клиентов, что меньшее, чем ожидалось, повышение процентной ставки Резервным банком Австралии ознаменовало собой последнюю из серии «выигрышей» для инвесторов, делающих ставки на «стержень» ФРС.

«Это здорово, но в глубине души я думаю, что это не может продолжаться долго», — написал Датта.

Читайте: Как выглядит стержень? Вот как центральный банк Австралии преподнес голубиный сюрприз.

Колас сказал своим клиентам на прошлой неделе, что VIX должен закрыться выше 30, по крайней мере, в течение нескольких последовательных сессий, прежде чем может произойти «торгуемый» отскок.

См.: «Измеритель страха» Уолл-стрит может дать ключ к определению времени следующего восстановления рынка. Вот почему.

Этот призыв оказался правильным. Но, к сожалению, закрытие выше 40 на VIX, которого Колас ждал с весны, еще не наступило.