Этот индикатор дивидендной доходности показывает, почему S&P 500 может разочаровать инвесторов в 2022 году

Прошлая история показывает, что с дивидендной доходностью на минимумах поколений и ростом процентных ставок инвесторам не следует ожидать ничего близкого к повторению 27-процентного прироста индекса S&P 500 в 2021 году в краткосрочной перспективе.

Когда доходность 10-летних казначейских облигаций США опускалась ниже 1% на протяжении большей части 2020 года, она была значительно ниже дивидендной доходности S&P 500, а это означало, что даже осторожные инвесторы могли получать больше дохода от акций, чем от облигаций. Согласно данным исследования CFRA, относящимся к началу текущего ряда доходности 10-летних облигаций в 1953 году, S&P 500 вырос в среднем на 21% за 12 месяцев после квартала, когда доходность 10-летних облигаций закрылась выше, чем доходность дивидендов. Но если 10-летняя доходность на 2% превышает дивидендную доходность (теперь доходность облигаций в размере 1.75% почти на 0.5% больше, чем дивидендная доходность S&P 500 на конец года в размере 1.27%), то последующая доходность сокращается до 7.1%.

«Исторически 10-летние облигации превосходили S&P 500, главным образом потому, что акции предлагают рост и доходность, тогда как облигации, по сути, предлагают только доходность», — говорит Сэм Стовалл, главный инвестиционный стратег CFRA. «Поскольку доходность 10-летних облигаций растет и становится более привлекательной, это, возможно, отвлечет интерес инвесторов».

Доходность 10-летних казначейских облигаций была выше, чем дивидендная доходность S&P 500, только за 37 кварталов по данным CFRA — примерно в 13% случаев, — но частота увеличилась после Великой рецессии. Доходность облигаций была выше в течение 50 лет подряд до сентября 2008 года, после того как акции начали падать, что привело к увеличению их дивидендной доходности в течение трех кварталов. Доходность по дивидендам снова была выше в 2011 и 2012 годах после того, как S&P впервые понизило кредитный рейтинг Соединенных Штатов, а затем снова в 2015–16 и 2020 годах. в 23 году и 2009% в прошлом году.

Поскольку эти более высокие оценки приводят к падению дивидендной доходности, такие периоды редко длятся долго, и в прошлом году эти два показателя резко изменились, хотя доходность облигаций увеличилась на 0.25% с начала января до 1.75%, создав наибольшую разницу между двумя показателями. с 2019 года. Экономисты ожидают, что годовая инфляция достигнет 7% в опубликованном утром в среду отчете об индексе потребительских цен за декабрь 2021 года. 10%.

Дивидендная доходность пошла в другом направлении, опустившись до 20-летнего минимума в 1.27% в конце 2021 года после того, как оставалась на уровне около 2% в предыдущее десятилетие, согласно данным S&P, измеряемым каждый квартал. В последний раз он был таким низким во время пузыря доткомов на рубеже веков, прежде чем резкое падение ускорилось в 2001 и 2002 годах. Отношение P/E S&P 500 снова выросло до более чем 30, что примерно вдвое превышает его долгосрочное среднее значение. , и Стовалл говорит, что мультипликаторы P/E также отрицательно коррелируют с доходностью 10-летних казначейских облигаций. Все это совпало с ожиданиями неутешительного 2022 года, и в январе акции упали на 1.1%.

«Не удивляйтесь тому, что, поскольку 10-летние облигации вырастут в этом году, как мы ожидаем, нам, вероятно, придется столкнуться с многократным сокращением P/E», — говорит Стовалл. «Мы все еще ожидаем прироста, но думаем, что он будет больше порядка 5% по сравнению с 27%, как в прошлом году».