Эта дорогостоящая ошибка с выплатой дивидендов может отсрочить ваш выход на пенсию на годы

Американский писатель Уильям Фолкнер однажды сказал: «Писая, вы должны убивать своих любимых». Это было предупреждение другим писателям, чтобы они не слишком привязывались к своим рукописям или своим персонажам, потому что вы всегда должны быть готовы редактировать и сокращать свою работу, чтобы сделать ее по-настоящему блестящей.

Этот совет применим и к инвестированию. Я видел, как слишком много инвесторов эмоционально привязывались к своим акциям и фондам, что заставляло их слишком долго держаться за убыточные или отказываться признать, что мир изменился. Но если мы хотим минимизировать наши потери (а мы, конечно, всегда делать!), нам иногда нужно «убить наших любимых».

Влюбленность в инвестиции — особенно опасная ловушка с такими высокодоходными играми, как закрытые фонды (CEFs), так как люди настолько очарованы дивидендами CEF в размере 7% +, что не замечают (или, может быть, делают вид, что не замечают), когда ветер меняется и явно пора продавать.

CEF назвал Фонд высоких доходов PIMCO (PHK) приводит пример. PHK торгует высокодоходными корпоративными облигациями и производными инструментами, а также ценными бумагами с ипотечным покрытием (MBS).

Чуть более десяти лет назад я сделал противоположный шаг в пользу этого фонда, доходность которого тогда составляла около 12%, а выплаты по-прежнему составляют 10.8% сегодня, после того как кризис субстандартного ипотечного кредитования отвратил многих основных инвесторов от MBS. Эти люди страдали от того, что называется «предвзятостью новизны», но правда заключалась в том, что MBS на самом деле стали довольно безопасными после того, как они спровоцировали крах рынка жилья (и экономики) США.

В течение полувека после 2009 года PHK показывала потрясающие результаты!

Конечно, времена меняются, и теперь я бы не купил PHK, даже если бы она торговалась с огромным дисконтом к стоимости чистых активов (NAV или стоимости инвестиций в ее портфеле). И вот предупреждение о спойлере: это не так. Я также рекомендую вам избегать этого. Вот почему.

Предупреждающий знак № 1: переоценка

Мне никогда не нравилось покупать CEF с премией к NAV, но сразу после кризиса 2008–09 годов я сделал исключение для PHK, так как справедливо считал, что у него есть потенциал роста, поскольку инвесторы, испытывающие травмы, слишком негативно относились к потенциалу MBS. Проблема в том, что фонд по-прежнему торгуется с премией. Но хотя его премия когда-то имела смысл, она больше не имеет смысла (по причинам, которые я объясню позже).

CEF с устойчивой премией не обязательно является плохой покупкой, хотя обычно вы хотите купить фонд, который обычно торгуется с премией в те редкие моменты, когда на него действует дисконт (или, по крайней мере, когда его премия падает ниже его длинной позиции). - средний срок).

Чего вы не хотите, так это того, чтобы фонд, который когда-то торговал с высокой премией, теперь видит, что его премия постоянно падает с течением времени. Как правило, это признак того, что упрямые инвесторы не желают отказываться от некогда звезды рынка, которая превратилась в бесполезную вещь. И это именно то, чем сейчас является PHK, что мы ясно видим, когда смотрим на…

Предупреждающий знак № 2: снижение дивидендов

Секрет успеха PHK десять лет назад заключался в выплате, которая, как я упоминал секунду назад, тогда составляла 12% (или больше). Но затем PHK впервые сократила свои дивиденды в 2015 году, что потрясло мир CEF, поскольку выплаты фонда были стабильными в течение десятилетия и подкреплялись крупными специальными выплатами в дни до Великой рецессии.

С тех пор PHK несколько раз сокращала свои выплаты, поскольку ей неоднократно не удавалось поддерживать свою огромную доходность. И его текущие выплаты в размере 10.8% также выглядят неустойчивыми, поскольку фонд не зарабатывает достаточно, чтобы продолжать выплачивать эти выплаты, не продавая инвестиции в свой портфель (тем самым снижая его стоимость и уменьшая доход, который он приносит).

Что приводит нас к ...

Предупреждающий знак № 3: плохая недавняя производительность

Десять лет назад большие доходы PHK были прекрасным явлением, но в последнее время это совсем другая история.

Дело не только в том, что PHK не справляется, дело в том, что он никуда не денется! Держать портфель высокодоходных облигаций, чтобы получить практически нулевую прибыль в течение многих лет, неприемлемо, особенно когда существуют десятки CEF облигаций с доходностью 7%+, которые показали хорошие результаты за тот же период и с гораздо большим потенциалом роста в ближайшие годы. .

Майкл Фостер является ведущим аналитиком Противоположный взгляд, Чтобы узнать больше идей о доходах, нажмите здесь, чтобы прочитать наш последний отчет «Нерушимый доход: 5 фондовых сделок с надежными 8.4% дивидендами.

Раскрытие: нет