Этот крупный инвестор рано назвал инфляцию и ожидает, что она превысит 7% к концу года.

Фактически, 10-процентный прирост цен на подержанные автомобили и грузовики стал самым большим месячным ростом за почти 70 лет ведения учета. Это сопровождалось ростом расходов на жилье, авиабилеты, отдых, страхование автотранспортных средств и предметы домашнего обихода — все это способствовало индекс потребительских цен рост до 4.2%, что является самым высоким годовым ростом с 2008 года, по сравнению с 2.6% в предыдущем месяце. И даже месячное значение на уровне 0.8% было огромным промахом по сравнению с ожиданиями экономистов в отношении прироста на 0.2%.

До апрельского отчета 2021 года Магнуссон твердо придерживался позиции «более низкая инфляция в течение более длительного времени». Но он внезапно изменил свое мнение и пришел к выводу, что США вот-вот преодолеют три десятилетия низкой инфляции. В то время это мнение публично не разделялось многими представителями финансовых рынков или профессиональными прогнозистами. С тех пор инфляция в годовом исчислении только ухудшилась и не показала убедительных признаков пика. И он «почти наверняка» завершит 2022 год выше 7%, уровня это «кричит о провале ФРС», — сказал Магнуссон MarketWatch. Это связано с тем, что в 7 году индекс потребительских цен также завершился на уровне 2021%. Преодоление этого уровня через год будет означать, что повышения ставок Федеральной резервной системой было недостаточно, в то время как надежды на то, что США достигли пика роста цен, не оправдались, сказал он.

Прошлый год доказал, что Магнуссон — в настоящее время главный инвестиционный директор ныне перемещенной в Wayzata, штат Миннесота, Garda, которая курирует более 8 миллиардов долларов для институциональных инвесторов, — держал руку на пульсе лучше, чем большинство. По данным лондонского поставщика данных Preqin, по состоянию на 31 марта, самые последние доступные данные, фонды Garda с фиксированной доходностью относительной стоимости имели доходность 4.1% в первом квартале. Это было в то время, когда государственные облигации США имели один из своих худшие кварталы со времен Гражданской войны. Фонды Garda также принесли доход в размере 2.7% за 12-месячный период, закончившийся 31 марта, и доходность в размере 11.7% за три года в годовом исчислении, что лучше, чем у Bloomberg US Aggregate Bond. Индекс. Результаты Garda в первом квартале также превзошли результаты пяти из шести хедж-фондов, использующих арбитражные стратегии с фиксированным доходом, согласно данным Группы альтернативных инвестиций HSBC. Между тем, известные экономисты, такие как Джанет Йеллен с тех пор признали, что ошибались в отношении пути инфляции.

«Мы пытаемся быть в моменте, чтобы понять, что происходит», — Магнуссон, 50 лет, сказал в телефонном интервью.

«Не нужно быть гением, чтобы увидеть, что цены вырастут. Это подтверждается тем, что мы видели своими глазами в апреле и мае прошлого года, сказал он. «Судя по общедоступным данным аукционов, цены на подержанные автомобили росли, и вы могли сесть в машину, покататься и увидеть пустующие автомобильные стоянки и стоянки у дилеров», — сказал Магнуссон, выросший на отдаленном Верхнем полуострове Мичигана. «Мы также могли видеть данные об аренде Zillow и цены контрактов на аренду. Когда вы сняли один слой лука, вы могли увидеть что-то другое: что-то было за пределами».

ИПЦ почти 9%?

Инвестиционные стратегии Garda в отношении инфляции в основном сосредоточены на свопах CPI, рынке TIPS, фиксингах CPI и их эквивалентах в других валютах. Именно в фиксингах трейдеры выглядят наиболее пессимистично в отношении перспектив инфляции: они прогнозируют годовые значения индекса потребительских цен с мая по сентябрь на уровне 8.5% и выше — мнение, по словам Магнуссона, окажется «более или менее правильным» или, возможно, выше.

Фиксы или производные инструменты, связанные с защищенными от инфляции ценными бумагами Министерства финансов США, торговались на этой неделе на уровнях, которые означают, что пятничный годовой уровень потребительских цен за май составит 8.5% — выше 8.2%-го ожидания экономистов, опрошенных The Wall Street Journal и соответствует 40-летнему рекорду марта. Оттуда ожидается, что уровень потребительских цен вырастет до 8.8% в августе и сентябре, а затем установится на уровне 8% в октябре.

Читайте: Пик инфляции в США? Этот малоизвестный уголок финансового рынка говорит об обратном

Если эти ожидания оправдаются, они, скорее всего, станут шоком для большинства инвесторов, которые рассчитывают, что инфляция угаснет: в последние дни акции время от времени росли на фоне мнения о том, что пятничный отчет по индексу потребительских цен за май может показать ослабление ценового давления по сравнению с апрельским. 8.3% и мартовские 8.5%. Некоторые указали на падающие цены на всем, от полупроводников и транспортных контейнеров до удобрений, как поводы для оптимизма.

Но США уже пережили целый год ложных надежд на инфляцию. В прошлом мае, многие записали на свой счет скачок цен в апреле 2021 года к временным искажениям, вызванным пандемией, и цеплялись за идею, что он окажется преходящим. Все профессиональные прогнозисты более или менее оптимистично оценивали перспективы повышенной инфляции. Известные фирмы от Goldman Sachs Group Inc.
GS,
-2.12%
облигационному гиганту Pacific Investment Management Co. изложены благоприятные перспективы инфляции. А политики Федеральной резервной системы держали процентные ставки около нуля, подталкивая Nasdaq Composite.
КОМП,
-0.73%
до рекордного закрытия 19 ноября, в то время как промышленный индекс Доу
DJIA,
-0.81%
и S&P 500
SPX,
-1.08%
31 декабря наблюдался рекордный годовой прирост очков.

Никакое растущее чувство беспокойства не стало широко очевидным до тех пор, пока ноябрь 30, когда председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл сказал, что «вероятно, самое время убрать» слово «временный» из инфляционного лексикона. Тем временем, профессиональные прогнозисты, опрошенные ФРБ Филадельфии медленно начали повышать свои прогнозы, в то время как инвесторы цеплялись за теории возврата к среднему, предполагавшие, что инфляция в конечном итоге вернется к своей исторической модели.

«В целом, многие люди пропустили всплеск инфляции, потому что было много встречных потоков, которые сильно отличали ее от предыдущих циклов», — сказал Майк Скорделес, старший макростратег по США в Truist Advisory Services из Атланты. «У нас был широкомасштабный шок предложения и шок спроса, и у нас никогда не было такого одновременного скачка спроса и шока предложения в одно и то же время в современной экономике».

Тем не менее, по словам Скорделеса, инфляционное давление, похоже, ослабевает, и один год высоких показателей «не создает тенденции». Стратег сказал, что «еще слишком рано говорить», вступила ли инфляция в новый режим. И он не согласен с идеей о том, что любой мог предсказать все факторы, которые будут поддерживать инфляцию на высоком уровне, в том числе экономическое положение США. сильнейший полный год роста с 1984 года по состоянию на прошлый год, вызванный пандемией спрос на жилье и экзогенный шок от Война России с Украиной. По его словам, даже если инфляция останется высокой в ​​течение многих лет, «все согласны с тем, что после того, как мы преодолеем эти следующие несколько лет, мы вернемся к долгосрочной тенденции в 2%».

Федеральный резервный банк Филадельфии опрос профессиональных прогнозистов подчеркивает эти оптимистичные ожидания: по состоянию на май 34 синоптика ожидали, что общий индекс потребительских цен упадет до медианного значения 3.7% в четвертом квартале. В более долгосрочной перспективе они увидели инфляцию в среднем на уровне 2.8% в год в течение следующих 10 лет.

Но многие уже совершенно ошибались относительно того, где инфляция окажется в 2022 году: В начале этого года 36 прогнозистов ожидали, что инфляция ИПЦ в среднем составит 5.5% в первом квартале, 3.8% во втором и по 2.7% в третьем и четвертом. Вместо этого инфляция потрясла почти всех, резко поднявшись на 7.5% в январе и с тех пор остается около 8% или выше каждый месяц.

«Вы должны были использовать свое воображение», — сказал Магнуссон. «Большинство людей в области инфляции не имеют воображения: трейдеры, люди, которые создают рынки, профессиональные прогнозисты: практически все они ошибались не потому, что использовали электронные таблицы и модели, а потому, что не смотрели по сторонам. И все эти модели сломались. Мы пытаемся думать о крайностях и о том, куда они могут привести».

Что делает точку зрения Магнуссона о вероятности того, что инфляция в конце года превысит 7%, особенно актуальной, так это то, что по крайней мере один высокопоставленный политический деятель США, Лаэль Брейнард, сказала, что она ожидает череду замедления показателей, чтобы обрести большую уверенность в том, что ФРС в конечном итоге сможет достичь своей цели в 2%. Но инфляция оказывается более устойчивой в то время, когда центральный банк проводит серию агрессивных повышений ставок на полпроцента, одновременно сокращая свой баланс на 8.9 триллиона долларов.

«Я сижу за своим столом, разговариваю со своими аналитиками и спрашиваю: «На чем они в ФРС это основывают?» Когда-нибудь они могут быть правы, но не в этом году», — сказал Магнуссон. «Сейчас мы находимся во втором году высокой инфляции, выражающейся однозначным числом. В какой-то момент инфляция перевернется. Но я не думаю, что кто-либо на рынке — фондовом рынке, рынке ценных бумаг с фиксированным доходом, особенно в США — действительно понимал, как инфляция будет диктовать доходность каждой цены актива. Если вы не правильно рассчитали инфляцию в прошлом году или около того, вы ничего не получили в своем портфеле».

По его мнению, политикам, вероятно, потребуется повысить ставку по федеральным фондам до 4% или выше к 2023 году по сравнению с текущей рыночной оценкой в ​​3.25% в июне следующего года, по сравнению с текущим уровнем между 0.75% и 1%. Более того, чиновники ФРС «вероятно, пойдут настолько высоко, насколько им нужно, чтобы убить инфляцию», — сказал он. «Я думаю, что в конце концов они добьются успеха, но я не знаю, насколько им придется поднять ставки, чтобы добиться этого».

«Я не знаю наверняка, и никто точно не знает, где инфляция закончится через следующие несколько месяцев», — сказал Магнуссон. «Но мы не пытались назвать пик инфляции ни внутри страны, ни для инвесторов. Мы узнаем, что есть пик, когда оглянемся назад на данные за три или четыре месяца. “

«Инфляция — это самое важное в жизни каждого сейчас, в США и других странах», — сказал он. «Мы должны сделать это правильно, иначе последствия будут ощущаться повсюду. Дело не только в том, что финансовые рынки и хедж-фонды зарабатывают деньги: речь идет об одном из самых уважаемых институтов в мире, ФРС, который делает свою работу и делает ее правильно».