В этом сезоне банковских доходов были победители и проигравшие, но победители не могли быть более разными.
Из шести крупных банков, опубликовавших результаты за четвертый квартал в этом месяце, акции только трех выросли в соответствующий день отчетности:
Банки различаются по направлениям деятельности, но их объединяет одно: лучшее управление расходами, чем у их менее удачливых коллег.
Растущие расходы по всему сектору были хорошо телеграфированы перед прибылью. В течение нескольких месяцев заголовки кричали о растущей инфляции, и банкам приходилось спешить с повышением вознаграждения, чтобы найти и удержать таланты.
JPMorgan Chase
(JPM) за последние семь месяцев дважды повышала начальную зарплату, в результате чего аналитики-первокурсники получили прибавку в размере 25,000 XNUMX долларов. Но реакция на прибыль от JPMorgan,
Goldman Sachs Group
(GS) и
Citigroup
(C) означало, что мало кто на Уолл-стрит ожидал, что более высокие компенсационные расходы ударят по чистой прибыли.
Но вот чем отличались Bank of America, Wells Fargo и Morgan Stanley — даже несмотря на то, что им также пришлось увеличить компенсацию. BofA заявила, что растущие доходы опережают рост расходов, в то время как план Wells Fargo по сокращению расходов после скандала с поддельными учетными записями позволил ей фактически зафиксировать снижение расходов.
Более высокие расходы Morgan Stanley были частично связаны с недавним приобретением E*Trade и Eaton Vance. Он также пострадал от роста расходов на компенсацию, но банк отметил, что его компенсация напрямую связана с доходом, который приносят его банкиры.
Забегая вперед, инвестор не ошибется, выбрав любую из этих трех акций, хотя и по совершенно разным причинам.
Morgan Stanley оказался несокрушимым после выхода из финансового кризиса 2007–09 годов. Он разумно перешел к управлению капиталом, что обеспечивает более стабильный источник дохода. И он смог извлечь значительную выгоду из всплеска торговой активности и заключения сделок за последние два года. В 2021 году банк добился рентабельности основного капитала в размере 20%, что выше его целевого показателя в 14-16%. Он рассчитывает сохранить или даже увеличить этот уровень.
Тем не менее, банк не выглядит дорогим по сравнению с аналогами. Согласно данным FactSet, он торгуется с форвардной прибылью в 12.9 раза, что ниже среднего показателя по отрасли в 15 раз.
Wells Fargo — хорошая игра для инвесторов, которые могут переносить небольшую неопределенность. За последние пять лет банк пережил непростые времена, но его прибыль в четвертом квартале и улучшенный коэффициент эффективности — 63% против 80% годом ранее — показывают, что он приводит свои дела в порядок. Банк «похоже, добивается успеха по основным показателям, включая ускорение роста кредита, увеличение чистой процентной маржи за счет повышения ставок, поощрение прогресса в целевом сокращении расходов и устойчивую доходность капитала», — пишет аналитик Evercore ISI Джон Панкари.
Но Bank of America выглядит как лучшая всепогодная игра. Он хорошо управляется, и из крупных банков лучше всех подготовлен к повышению процентных ставок. В четвертом квартале чистый процентный доход банка увеличился на 316 миллионов долларов, поскольку он смог инвестировать избыточную ликвидность. Также наблюдался всплеск кредитов, что увеличит чистый процентный доход. Что еще более важно, BofA ожидает, что повышение процентных ставок на 100 базисных пунктов, которое становится общепринятой оценкой того, что Уолл-стрит ожидает от ФРС в 2022 году, увеличит чистый процентный доход на 6.5 млрд долларов за 12 месяцев.
Неплохая зарплата за следование ФРС.
Написать Карлтон Инглиш в [электронная почта защищена]