Впереди у фондового рынка может быть больше негативных последствий

Размер текста

Как Винни-Пух в сто акров леса, инвесторы жили с наивным мировоззрением, что все будет хорошо. Такое мышление может вас растерзать на медвежьем рынке.

Ассоциация

Nasdaq Composite
is уже на медвежьем рынке, и

S & P 500
вероятно, сделает то же самое, даже если он еще не соответствует точному определению падения на 20%. В конце концов, индекс упал на 14% по сравнению с историческим максимумом января после падения на 0.2% на прошлой неделе, в то время как почти половина акций в нем упала как минимум на 20%, поскольку их оценки снижаются, а их прибыль замедляется.

Это своего рода распродажа, которая в прошлом заставила бы инвесторов выйти на рынок, чтобы покупать их любимые акции, зная, что никакого серьезного вреда им не будет. Но «теперь любая сила, проявляющаяся на фондовых рынках, используется как возможность для продажи, что является явным признаком того, что путь наименьшего сопротивления остается в сторону снижения, если не доказано обратное», — пишет Дэвид Розенберг, главный экономист Rosenberg Research.

Нигде это не было яснее, чем в реакции на прошлую неделю. Заседание Федерального комитета по открытым рынкам.

Федеральная резервная система никого не удивила, когда подняла процентные ставки на полпроцента и объявила подробности того, как она будет сворачивать свой баланс. И это заявление тоже не вызвало особой реакции. Только когда председатель ФРС Джером Пауэлл сказал, что центральный банк не планирует повышать процентные ставки на три четверти пункта что рынок взлетел: S&P 500 вырос на 3%, что стало самым большим приростом с 18 мая 2020 года.

Даже тогда это казалось немного неправильным. Пол-очка все равно пол-очка, а комментарии Пауэлла о «нейтральной ставке» — ни достаточно низкой, чтобы стимулировать экономику, ни достаточно высокой, чтобы нанести ей ущерб — в диапазоне от 2% до 3% казались ужасно низкими, учитывая нынешние темпы инфляции. Деннис ДеБушер, основатель 22V Research, отмечает, что некоторые макроинвесторы оценивают нейтральную ставку как 4%, и что большинство считает, что будет очень трудно укротить инфляцию, не вызывая экономического спада, несмотря на цель Пауэлла «мягкой или мягкой». посадка».

Вывод ДеБушшера: «Никто не верит тому, что Пауэлл сказал в среду».

Это было ясно в четверг, когда фондовый рынок отыграл эту прибыль, а затем и часть. Дело было не только в пересмотре инвесторами денежно-кредитной политики центрального банка; хотя, с доходность 10-летних казначейских облигаций снова превысила 3%, это, вероятно, было частью проблемы. Как и экономические данные, показавшие производительность труда падает а удельные затраты на рабочую силу выросли на 11.6%, что является плохой новостью для экономики, борющейся с высокой инфляцией.

Даже Смешанные данные по заработной плате за пятницу- добавление 428,000 396,000 рабочих мест превзошло консенсус-прогноз экономистов в XNUMX XNUMX, но уровень участия в рабочей силе не изменился - было воспринято как сигнал к продаже как акций, так и облигаций. «У ФРС еще много работы, и рынок это знает», — пишет Майкл Дарда, главный экономист MKM Partners.

На самом деле кажется, что сейчас мы находимся в среде, где хорошие новости — это плохие новости, а плохие новости — это плохие новости, которые в конечном итоге могут превратиться в хорошие новости. Это не так безумно, как кажется. Фрэнк Гретц, технический аналитик Wellington Shields, отмечает, что медвежьи рынки заканчиваются, когда все, кому нужно продавать, продают, и это происходит только тогда, когда у инвесторов есть причины для продажи. «Плохие новости вызывают продажи, а устранение продаж — вот как случаются минимумы», — пишет Гретц.

Настроения также говорят о том, что мы приближаемся к этой точке, говорит Лори Кальвасина, глава отдела стратегии по акциям США в RBC Capital Markets.

Опрос настроений Американской ассоциации индивидуальных инвесторов показал, что процент оптимистичных респондентов снизился до 16.4%, а затем подскочил до 26.9% за неделю, закончившуюся 4 мая. Но данные о позиционировании CFTC по-прежнему свидетельствуют об отсутствии капитуляции среди профессионалов. И

Волатильность CBOE
индекс, или VIX — индикатор страха рынка — хотя и высок на уровне 30.19, ниже своих пиков за последнее десятилетие.

Для Кальвазины это сигнализирует о том, что рынок, вероятно, испытывает панику роста, как в 2015 и 2018 годах, но у этого все же могут быть и другие недостатки, поскольку S&P, возможно, упадет до 3,850. «Мы думаем, что данные продолжают рисовать картину крайнего страха и противоположной возможности для долгосрочных инвесторов, даже несмотря на то, что по некоторым показателям есть возможности для дальнейшего движения / дальнейшего снижения в ближайшей перспективе», — добавляет она.

Тем не менее медвежьи рынки не заканчиваются, потому что мы этого хотим. Обычно что-то происходит, чтобы изменить настроение, и четыре вещи могут соответствовать всем требованиям, говорит Луи-Винсент Гав, генеральный директор Gavekal Research: ФРС становится голубиной, цены на нефть падают, растущий доллар падает или активы дешевеют настолько, что перед ними невозможно устоять. . «Если такого развития событий не произойдет, мало причин полагать, что тенденции этого года… изменятся», — пишет Гейв.

Пока они этого не сделают, лучше быть Иа-Иа, чем Пухом.

Написать Бен Левизон в [электронная почта защищена]