(Блумберг) — Некоторые из ведущих мировых инвесторов делают ставку на то, что худшее из буйства доллара уже позади после того, как его всплеск перевернул мировую экономику так, что в современной истории было мало параллелей.
Самые читаемые от Bloomberg
Взлетев в прошлом году до максимума поколения — углубляя бедность и ускоряя инфляцию от Пакистана до Ганы — валюта сейчас вступила в то, что некоторые прогнозисты называют началом многолетнего снижения.
Инвесторы говорят, что доллар падает, потому что основная часть повышения ставок Федеральной резервной системы закончилась, и практически все другие валюты будут укрепляться, поскольку их центральные банки продолжают ужесточать политику. В то время как недавние данные заставили трейдеров переосмыслить, как будут расти ставки в США, переход к рисковым активам с акций на развивающиеся рынки уже происходит в надежде на то, что сила доллара ослабнет. Многие инвесторы придерживаются этих ставок, даже после того, как доллар недавно отыграл свои потери за год, подняв ставки для долларовых медведей.
«Пик доллара точно позади, а впереди его ждет структурно более слабый доллар», — сказал Джордж Бубурас, ветеран рынка с трехлетним стажем и руководитель отдела исследований в хедж-фонде K2 Asset Management. «Да, инфляция в США непоколебима, да, рынок ставок сигнализирует о более высоких процентных ставках в США, но это не отменяет того факта, что другие экономики мира догоняют США».
Более сильное, чем ожидалось, значение ключевого показателя инфляции в США в пятницу показало, насколько болезненной может быть сила доллара США. Доллар США поднялся почти до максимума с начала года, в то время как более рискованные активы, такие как валюты развивающихся рынков и акции, упали по всем направлениям. Австралийский доллар и японская иена упали более чем на 1%.
Облегчение, которое принесет мировой экономике более слабый доллар, невозможно переоценить. Цены на импорт для развивающихся стран упадут, что поможет снизить глобальную инфляцию. Это также может привести к росту цен на все, от золота до акций и криптовалют, по мере улучшения настроений.
Это может помочь частично уменьшить ущерб в 2022 году, когда более сильный доллар оставил за собой разрушительный след: инфляция увеличилась по мере того, как подскочили цены на продукты питания и нефть, такие страны, как Гана, оказались на грани дефолта по долгам. в то время как инвесторы в акции и облигации понесли огромные потери.
Король-доллар переворачивает мировую экономику без конца
Сила американской валюты должна ослабнуть из-за премии ФРС по доходности, поскольку другие центральные банки демонстрируют аналогичную решимость в замедлении роста цен. Политики в еврозоне и Австралии сигнализируют о том, что для победы над инфляцией необходимо дальнейшее повышение ставок, в то время как нарастают слухи о том, что Банк Японии откажется от своей ультрамягкой позиции в этом году.
Данные по свопам показывают, что стоимость заимствований в США, вероятно, достигнет пика в июле, а снижение ставки может произойти уже во время первого пересмотра ФРС в 2024 году, когда рост цен вернется к цели центрального банка США.
Эти ставки очевидны в движении доллара: спотовый индекс доллара Bloomberg упал примерно на 8% с момента подъема до рекордного максимума в сентябре. В тандеме инвесторы покупали облигации и акции развивающихся рынков в прошлом месяце самыми быстрыми темпами почти за два года.
Долларовые медведи
«Мы думаем, что доллар достиг пика и начался многолетний медвежий тренд», — сказал Сиддхарт Матур, руководитель отдела исследований развивающихся рынков Азиатско-Тихоокеанского региона в BNP Paribas SA в Сингапуре. «Мы являемся структурными медведями по доллару и прогнозируем слабость в 2023 году, особенно во второй половине».
Некоторые участники рынка считают, что ФРС предпочитает умеренное повышение ставок, ожидая, что ценовое давление ослабнет. Эта точка зрения несколько расходится с оценкой центрального банка США о том, что инфляция остается проблемой, и необходимы дальнейшие повышения, чтобы снизить ее до целевого уровня в 2%.
«В системе все еще есть много ужесточений ФРС, которые еще не отработали», - сказал Эрик Стейн, главный инвестиционный директор по фиксированному доходу в Morgan Stanley Investment Management. «ФРС говорит, что собирается довести инфляцию до 2%, но на самом деле я бы сказал, что они доведут ее до уровня около 3%. Я не думаю, что они будут продолжать поднимать ставки до 6% только из-за этого».
ФРС склоняется к большему повышению, чтобы обуздать инфляцию, показывают протоколы
Все это означает, что валюты, пострадавшие под тяжестью более сильного доллара, скорее всего, укрепятся. Иена уже выросла более чем на 12% по отношению к доллару США после падения до трехдесятилетнего минимума в октябре, и стратеги, опрошенные Bloomberg, прогнозируют, что к концу года она вырастет еще на 9%.
Евро вырос примерно на 11% по сравнению с минимумом, достигнутым в сентябре, в то время как доллар США потерял позиции по отношению к большинству своих конкурентов из Группы 10 за последние три месяца. Индекс азиатского доллара Bloomberg JPMorgan вырос более чем на 5% после падения до минимума в октябре.
«Многие факторы, поддерживающие доллар в 2022 году, ослабли», — сказал Дуифор Эванс, глава отдела макроэкономической стратегии APAC в State Street Global Markets. «Другие центральные банки в G-10 играют в догонялки по ставкам, и если последствия повторного открытия Китая будут способствовать улучшению условий глобального спроса, то осторожные покупки убежища откажутся».
Открытие Китая подстегнет мировую экономику в решающий момент
Шорт
Некоторые инвесторы уже проверяют теорию о том, что господству доллара пришел конец. В конце прошлого года abrdn занял нейтральную позицию в отношении доллара США из длинной позиции, в то время как Jupiter Asset Management открыто продает американскую валюту.
K2 Asset Management сократила свою длинную позицию в долларах с октября и ожидает, что сырьевые валюты, такие как канадский и австралийский доллары, в этом году окажутся лучше. Точно так же медвежьи ставки хедж-фондов против доллара США выросли до максимума с августа 2021 года в начале января, и JPMorgan Asset Management ожидает дальнейшего роста иены и евро.
«Это был случай исключительности США в течение длительного времени», — сказал Керри Крейг, стратег JPMorgan Asset, который контролирует более 2.2 триллиона долларов. «Теперь у вас внезапно появилось гораздо лучшее представление о зоне евро. Йена получит хорошую поддержку. Теперь у вас есть бонус: вы думаете об открытии Китая».
Некоторые инвесторы, такие как Джеймс Эти из abrdn, выжидают, прежде чем предпринять следующий медвежий шаг в отношении американской валюты. Он ждет «последнего этапа снижения риска», сценария, при котором осознание слабости глобальных перспектив подстегнет новый всплеск спроса на доллары.
«Как только это произошло, ФРС снизила ставки, а рисковые активы достигли дна, мы будем стремиться войти в проциклические короткие позиции по доллару», — сказал инвестиционный директор по управлению ставками в Лондоне.
Энтузиасты доллара могут также обратиться к так называемой теории улыбки доллара, чтобы получить представление о перспективах. Разработанный инвестором Стивеном Дженом и его коллегами из Morgan Stanley в 2001 году, он предсказывает рост доллара в периоды, когда экономика США находится либо в глубоком спаде, либо в периоды сильного роста, и низкие показатели в периоды умеренного роста.
Ставки убежища
Чтобы было ясно, никто не делает ставку на то, что падение доллара будет прямой линией, поскольку ставки в США продолжают расти, а угроза глобальной рецессии и геополитические риски стимулируют спрос на убежища.
«Доллар достиг своего пика, но мы не ожидаем полного снижения силы доллара, которую мы наблюдали за последние два года», — сказал Омар Слим, соруководитель азиатского подразделения с фиксированным доходом в PineBridge Investments в Сингапуре. ФРС, вероятно, сохранит высокие ставки, поскольку инфляция сохраняется на повышенном уровне, и это поможет «смягчить слабость доллара».
Другие идут еще дальше, утверждая, что повышенная доходность в США, вероятно, продолжит привлекать инвесторов и поможет поддержать доллар.
«Наш базовый сценарий — восстановление доллара к концу года», — написала в этом месяце глава отдела валютной стратегии RBC Capital Markets Эльза Линьос. «Доллар остается самым доходным в G-10 и более доходным, чем на некоторых развивающихся рынках».
Для таких инвесторов, как Стефани Хольце-Йен из Deutsche Bank AG, признание того, что ФРС, вероятно, замедлит траекторию повышения ставки, является ключевым моментом в построении курса доллара на 2023 год. Не менее важно учитывать статус доллара как доминирующего резервного актива в мире. .
«Он достиг своего пика», — сказал Хольце-Джен, главный инвестиционный директор подразделения частного банковского обслуживания Deutsche в Сингапуре в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Но доллар «останется поддержанным из-за того понятия безопасного убежища, которым он все еще пользуется».
– При содействии Лиз Маккормик и Гарфилда Рейнольдса.
(Обновлены пятничные данные из спотового индекса доллара Bloomberg.)
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html.