(Блумберг) — Энергетическая безопасность Германии зависит от коммунального предприятия, чьи ставки на российскую энергию приводят к обратным результатам в геополитическом противостоянии из-за вторжения президента Владимира Путина в Украину.
Самые читаемые от Bloomberg
На фоне волатильности на газовых рынках Uniper SE, созданная шесть лет назад для управления стареющими активами по добыче ископаемого топлива, демонстрирует растущие признаки финансовой напряженности, что повышает вероятность того, что правительство канцлера Олафа Шольца и материнская компания Fortum Oyj, возможно, столкнутся с расширением дюссельдорфской компании. еще больше денег.
Последний удар был нанесен ранее в этом месяце, когда S&P Global Ratings понизило рейтинг Uniper до самого низкого инвестиционного уровня с «негативным» прогнозом. Энергетическая компания уже предупредила, что такой шаг может побудить кредиторов ограничить доступ к кредитам, а коллеги потребовать больше залога для поддержки сделок.
«Эта война в Европе является водоразделом — в том числе и для Uniper, — сказал главный исполнительный директор Клаус-Дитер Мобах на ежегодном общем собрании компании 18 мая. — Никто не может предсказать, как будет развиваться ситуация в ближайшие недели и месяцы».
Коммунальное предприятие, название которого представляет собой сочетание слов «уникальный» и «производительность», стало самым слабым звеном в сети, питающей крупнейшую экономику Европы. Если напряженность в отношениях с Москвой приведет к дальнейшему сокращению поставок газа, пострадает Uniper, а волновой эффект ударит по промышленным компаниям и местным коммунальным предприятиям, которые она снабжает.
Uniper олицетворяет дружественные отношения Германии с Россией в сфере энергетики — проблему, которую Берлин не замечал до тех пор, пока три месяца назад к Киеву не подкатили танки. Сейчас правительство Шольца пытается избавиться от десятилетий зависимости, планируя постепенно отказаться от импорта российского угля и нефти к концу года. С газом сложнее, и Uniper находится в центре этой зависимости.
Читайте также: Реликвия холодной войны угрожает планам Европы отказаться от российской нефти
Проблемы компании связаны с ее созданием в 2016 году. Когда Германия запустила механизм постепенного перехода на ветровую и солнечную энергию, громоздкие электростанции, работающие на угле и газе, больше не были в моде. Чтобы сосредоточиться на эксплуатации возобновляемых мощностей, EON SE объединила эти активы в Uniper и выделила ее.
Uniper сосредоточился на том, чтобы доить эти объекты до конца эры ископаемого топлива, и у Uniper не было особого стимула делать что-то еще, кроме как искать самую дешевую доступную энергию.
Компания продолжала развивать связи с Россией, заключая крупные контракты на поставку и инвестируя в спорный газопровод «Северный поток — 2» ПАО «Газпром», который мог бы поставлять российский газ напрямую в Германию в обход Украины, если бы сертификация не была остановлена на фоне напряженности вокруг Украины. Uniper закупала уголь в Москве, а ее закупки газа были в 13 раз больше, чем у более крупного немецкого конкурента RWE AG до вторжения России.
«Сейчас Uniper сталкивается с реальными проблемами, — сказал Патрисио Альварес, аналитик Bloomberg Intelligence. «Он слишком подвержен угрозе того, что Россия перекроет краны».
Германия не может позволить Uniper споткнуться. Этот сигнал был подан еще в январе, когда государственный банк развития KfW предоставил компании кредит на 2 миллиарда евро (2.1 миллиарда долларов), чтобы помочь покрыть маржинальные требования, поскольку цены на газ резко выросли, еще до войны в Украине.
С тех пор транзит газа через Украину уже был свёрнут после того, как на фоне боевых действий был выведен из строя важный приёмный пункт. Россия, которая отрезала Польшу, Болгарию и Финляндию, также ограничила потоки газа в Германию в ответ на захват Берлином местных подразделений «Газпрома».
Подробнее: Германия готовится к судному дню в газовой битве с Россией
Хотя эти сокращения не оказали серьезного влияния на поставки в Европу, они всколыхнули энергетические рынки, а волатильность заставляет нервничать торговых партнеров Uniper, поскольку компании придется покрывать любой дефицит по мере скачка цен.
«Рынок был обеспокоен тем, что, если по какой-либо причине российский газ перестанет поставляться в Западную Европу, Uniper все еще будет иметь возможность поставлять этот газ своим клиентам», — сказал Сэм Арье, руководитель отдела исследований европейских коммунальных услуг в UBS.
Беспорядки для Uniper усугубляются ее подразделением Unipro, которое управляет пятью электростанциями в России и на долю которого приходится почти пятая часть доходов коммунального предприятия в прошлом году. Санкции, которые блокируют доступ к этой прибыли, и международное давление побудили компанию возобновить процесс продажи подразделения.
«Даже если Uniper найдет покупателя для своего российского бизнеса, неясно, как и когда она сможет получить деньги за пределами России», — сказал Эндрю Молдер, старший аналитик CreditSights по европейским коммунальным предприятиям. «Изменение маржинальных платежей в хеджировании электроэнергии также оказывает давление на ликвидность компании».
Требования Uniper к чистой марже на конец марта составляли 4.5 млрд евро, и ликвидность по-прежнему будет проблемой для компании, сообщает S&P. Компания заявила, что переговоры с контрагентами по поводу дополнительного обеспечения определят ее позицию по ликвидности.
Акции Uniper упали на 27% с тех пор, как Россия вторглась в Украину, акции Fortum упали на 15%, а бывшая материнская компания EON — на 19%. RWE фактически поднялся на 8%. Облигации, выпущенные Fortum со сроком погашения в 2029 году, потеряли 12% своей стоимости за этот период и в пятницу котировались на уровне около 89 центов за евро, что обычно считается территорией стресса.
Fortum владеет около 75% акций Uniper. Правительство Финляндии, в свою очередь, владеет 50.8% акций Fortum и не может уменьшить свою долю до уровня менее 50.1% без одобрения парламента. Это означает, что ему придется покупать акции любого выпуска прав, но государственные кредиты могут быть проще, если необходим приток капитала.
Сейчас это не так. В конце марта Fortum, которая в декабре предоставила своей дочерней компании кредит на 8 млрд евро, имела доступ к 5.9 млрд евро неиспользованного финансирования и располагала ликвидными средствами в размере 6.4 млрд евро. Несмотря на то, что это значительная подушка безопасности, у Uniper был отрицательный денежный поток в размере почти 1.9 млрд евро в первом квартале и около 3.8 млрд евро наличными на конец марта.
Подробнее: Как Европа стала настолько зависимой от Путина в вопросе газа: QuickTake
Несмотря на разоблачение Fortum, на карту поставлено слишком много, чтобы позволить Uniper потерпеть неудачу. Помимо своего влияния на рынке, компания играет ключевую роль в оказании помощи правительству в создании инфраструктуры для импорта сжиженного природного газа, чтобы компенсировать российские поставки по трубопроводам.
«Существует очень хороший и налаженный контакт и согласование с правительством Германии», — сказал представитель Uniper в ответ на вопросы Bloomberg о том, ищет ли компания дополнительную финансовую помощь. Как крупнейшая в стране компания по импорту и хранению газа, Uniper «очень важна для будущего энергоснабжения Германии».
Uniper заявляет, что финансово более устойчив, чем в декабре, отчасти благодаря финансовому запасу кредитов KfW и Fortum. Низкий кредитный рейтинг — знакомая территория, поскольку Uniper начал свой путь на том же уровне и сохранял рейтинг до 2018 года. Кроме того, правительство Германии вводит в действие закон, позволяющий газовым компаниям сбрасывать цены для клиентов в случае чрезвычайной ситуации с поставками. что может дать Uniper выпускной клапан.
«Мы будем продолжать стремиться и обязуемся предпринять все необходимые действия в рамках наших полномочий для защиты нашего рейтинга инвестиционного уровня», — заявила финансовый директор Тийна Туомела.
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/weakest-germany-economic-engine-fraying-050046268.html.