Недавнее резкое падение британского фунта и государственных облигаций Великобритании означает, что трейдеры находятся в состоянии паники, и последствия этого ощущаются по всему миру.
Ассоциация эффектные капли в прошлом месяце были вызваны драматическим политическим решением занять миллиарды, чтобы снизить налоги для ускорения роста. Но они являются кульминацией многолетнего ухудшения.
Неожиданная реакция рынка оставила новому премьер-министру Лиз Трасс и управляющему Банка Англии Эндрю Бейли мало хороших вариантов.
Экстренное повышение процентных ставок, восстания против правительства и даже интервенция Международного валютного фонда обсуждаются как возможные пути выхода из кризиса.
Чтобы понять, как шестая по величине экономика мира оказалась в столь тяжелом положении, стоит взглянуть на ее прошлый период невзгод.
Судя по силе фунта, состояния Великобритании падали скачкообразно в течение 15 лет. В конце 2007 года за фунт можно было купить более 2 долларов. Теперь стратеги предсказывают, что вскоре он упадет ниже паритета.
Его падение началось с финансового кризиса, который особенно сильно ударил по Великобритании и ее банковскому сектору. Почти в одночасье страна превратилась из страны с одним из самых высоких темпов роста производительности — основной движущей силой общего экономического роста — в один из самых слабых среди развитых стран. Фунт упал на 26% в 2008 году примерно до 1.50 доллара.
После этого Великобритания экспериментировала с доктриной «экспансивной жесткой экономии» или с идеей о том, что сокращение государственных расходов в разгар экономического спада в конечном итоге ускорит рост за счет повышения уверенности. Это не сработало, и Великобритания восстанавливалась после кризиса медленнее, чем большинство других стран.
В 2016 году валюта упала еще на 16% до 1.23 доллара после того, как Великобритания проголосовала за выход из зоны свободной торговли Европейского Союза. Инвестиционные расходы сокращались в течение многих лет, поскольку компании столкнулись с неопределенностью в отношении того, насколько большими будут новые барьеры с их крупнейшим коммерческим партнером.
Это также привело к быстрой смене правительств, хотя все они возглавлялись правящей Консервативной партией. Тогдашний премьер-министр Дэвид Кэмерон передал власть новому лидеру Терезе Мэй после голосования по Brexit.
В 2019 году ее сменил Борис Джонсон, который назначил досрочные выборы и получил большее большинство благодаря простой кампании за завершение Brexit. Версия Джонсона о Brexit обещала отклониться от европейских правил, что означало значительное увеличение торговых барьеров.
Затем разразилась пандемия, которая снова затормозила экономику. В период с 2017 по 2021 год фунт поднялся до 1.42 доллара и опустился до 1.15 доллара.
Когда Джонсон был отстранен от должности премьер-министра после серии неудач в этом году, включая выпивку с коллегами в своем кабинете, пока страна находилась в изоляции, его преемница Лиз Трасс и канцлер казначейства Кваси Квартенг решили, что годы экономической стагнации должен был прийти к концу.
«У нас только что было от 10 до 15 лет ужасающего роста», — сказал Дункан Уэлдон, экономист и автор книги «Двести лет бреда: удивительная история британской экономики». «У них был хороший аргумент, что мы должны изменить такт, а не продолжать делать то же самое и получать те же результаты».
Через несколько недель после вступления в должность Квартенг объявил о крупнейшее снижение налогов с 1972 г. как путь к восстановлению благосостояния страны. Теория состоит в том, что волна реформ высвободит производственные мощности и увеличит выпуск продукции быстрее.
Несмотря на это, рынки были напуганы, потому что сокращения были больше, чем ожидали трейдеры из-за серии утечек, и неясно, будут ли объявленные до сих пор меры способствовать подъему предложения в экономике.
Возможно, Трасс пытается пойти по идеологическим стопам бывшего премьер-министра Маргарет Тэтчер и бывшего президента США Рональда Рейгана, но снижение государственных налоговых поступлений неоднозначно влияет на экономический рост.
«Если вы посмотрите на развитые страны, на самом деле нет хорошей корреляции между выпуском продукции на душу населения и размером штата», — сказал Тони Йейтс, бывший сотрудник Банка Англии. «Америка чрезвычайно богата и имеет довольно маленькое государство. Но это не значит, что это то, что мы должны делать».
Вторая проблема заключается в том, что даже если снижение налогов эффективно увеличивает предложение, воздействие потребует времени, и их немедленный эффект заключается в увеличении спроса. Снижение налогов также последовало за планом Трасса по ограничению счетов за электроэнергию для домашних хозяйств и предприятий этой зимой, что равносильно еще большему фискальному стимулированию.
И вот суть вопроса. Банк Англии отчаянно пытается поднять процентные ставки, чтобы взять под контроль самую быструю за 40 лет инфляцию. Это означает, что правительство и центральный банк тянут экономику в разные стороны, и это никогда не заканчивается хорошо. Теперь рынки ожидают, что центральному банку придется поднять ставки выше, чем до объявления о мерах.
Трейдеры ответили массовой распродажей фунта стерлингов и государственных облигаций Великобритании. Валюта упала до рекордно низкого уровня в 1.03 доллара в понедельник, а затем остановилась на уровне около 1.08 доллара. В конце августа фунт стоил 1.17 доллара. Доходность 10-летних ценных бумаг выросла на полпункта, а доходность пятилетних ценных бумаг стала даже выше, чем 10-летних.
Теперь это изменило ожидания в отношении того, как кризис может разыграться.
Это побудило трейдеров оценить экстренное повышение ставок до следующего запланированного заседания. Если бы это произошло, то это было бы впервые с тех пор, как центральный банк получил независимость в 1997 году.
Джордж Саравелос, стратег Deutsche Bank, говорит, что трейдеры ожидают, что Банк Англии повысит базовую ставку почти на 2 процентных пункта до запланированного на 3 ноября заседания по установлению процентной ставки с конечной ставкой на уровне 6%. Текущая ставка, полученная после повышения на полпункта в августе, составляет 2.25%.
«Если это не будет сделано, это чревато дальнейшим ослаблением валюты, дальнейшей импортируемой инфляцией и дальнейшим ужесточением — порочный круг», — написал Саравелос в записке. Но резкое повышение Банка Англии вряд ли произойдет, потому что «это приведет экономику к очень глубокой рецессии».
В период интенсивных потрясений Банк Англии и Казначейство были вынуждены реагировать на давление, освобождая согласованные заявления в понедельник. Центральный банк заявил, что без колебаний изменит ставки по мере необходимости. Казначейство выдвинуло планы объявить о более крупном пакете реформ в ноябре и заявило, что они будут проанализированы и оценены независимыми агентствами.
Но ущерб их авторитету был нанесен, и у Трасса и Бейли из Банка Англии сейчас мало хороших вариантов. В политическом плане Трасс не может позволить себе отказаться от своих планов, но любые дальнейшие смелые шаги могут столкнуться с противодействием со стороны ее собственной партии из-за непопулярности первого тура.
Банк Англии, который должен опубликовать новые прогнозы в следующем месяце, рискует выглядеть так, будто потерял контроль, если повысит ставки до запланированной даты. И независимо от того, насколько велико это увеличение, оно, вероятно, заставит рынки желать большего.
Сокращение между заседаниями «принесет больше вреда, чем пользы», — сказал Йейтс, проработавший в центральном банке 20 лет.
По словам Уэлдона, о валютных интервенциях наподобие того, что сделала Япония, чтобы остановить ослабление иены, также не может быть и речи. Мало того, что у Великобритании недостаточно резервов, чтобы далеко продвинуться с такими усилиями, опыт исключения из Европейского валютного механизма в 1992 году — последний раз, когда правительство пыталось повысить курс фунта с помощью покупок — оставил шрамы, он сказал.
Поскольку до следующего решения центрального банка осталось несколько недель, свинки и фунт чувствуют себя как пороховая бочка, ожидающая искры.
Лоуренс Саммерс, министр финансов при Билле Клинтоне, предсказал мрачное будущее в серии твитов во вторник.
Он сказал, что фунт упадет ниже паритета как с долларом, так и с евро, а краткосрочные процентные ставки в Великобритании утроятся и превысят 7%. Кризис в Великобритании нанесет ущерб Лондону как финансовому центру, и Международному валютному фонду, возможно, придется вмешаться, чтобы предотвратить распространение кризиса на другие страны, написал он в Твиттере.
Это было бы высшим унижением.
В последний раз Великобритания нуждалась в кредите на спасение от МВФ в 1976 году. Трудно представить, что дела снова станут такими плохими. Такое событие сделало бы победу оппозиционной Лейбористской партии на следующих выборах через два года практически неизбежной.
Однопартийцы Трасс могут взбунтоваться, если рынки продолжат отвергать ее планы. Члены парламента также могут быть вынуждены действовать из-за опасений, что быстро растущие процентные ставки сделают платежи по ипотечным кредитам недоступными для нации домовладельцев.
«Очень много внимания уделяется волатильности фунта стерлингов, но то, что происходит с процентными ставками, имеет гораздо большее значение», — сказал Уэлдон.
Написать [электронная почта защищена]
Источник: https://www.barrons.com/articles/pound-uk-economy-crisis-51664297282?siteid=yhoof2&yptr=yahoo.