Пьеса о путешествии / повторном открытии все еще процветает. Один управляющий фондом делится своими любимыми туристическими акциями

Акции туристических компаний сильно пострадали в начале пандемии в марте 2020 года, но дела у них пошли намного лучше, поскольку инвесторы начали охватывать тему открытия в ожидании окончания пандемии. В то время как большинство вещей в США снова открылись после широкомасштабных блокировок, некоторые вопросы в туристической индустрии остаются.

Например, многие признаки указывают на неудовлетворенный спрос на туристические поездки, но деловые поездки все еще висят в воздухе. Так как же инвесторы могут узнать, какие туристические акции лучше других? Брайан Энглер из компании по управлению активами Kovitz Investment Group поделился некоторыми из своих любимых акций для путешествий.

Опыт над товаром

В одном из интервью Энглер считает, что до пандемии люди, как правило, хотели впечатлений, а не товаров, особенно в развитых странах. Он объяснил, что по мере того, как люди становились богаче, их стремление к впечатлениям приводило к растущим расходам их бюджета.

COVID приостановил это, но теперь он видит «невероятно неудовлетворенный спрос» на туристические поездки. Он добавил, что многие из компаний, которые ему нравятся, предлагают более высокую прибыль на капитал, чем более широкий рынок, и должны торговаться с премиальными мультипликаторами.

«Глядя в космос, мы видим почти неизбежное возвращение путешествий для группы компаний, которые лучше, чем в среднем, и потенциал для получения очень привлекательной прибыли отсюда», — полагает Энглер.

В частности, Энглер назвал Expedia и Booking «потрясающими предприятиями». Ему нравятся онлайн-турагентства, хотя в целом он не очень оптимистичен в отношении отелей. Энглер также оптимистичен в отношении акций Walt Disney и нескольких компаний, косвенно связанных с путешествиями.

Las Vegas Sands

Единственная акция, связанная с гостиничным бизнесом, которая особенно нравится Энглеру, — это Las Vegas Sands, в отношении которой он «очень оптимистичен». Он отметил, что в конце года оператор казино-курорта продаст свою одноименную недвижимость на Лас-Вегас-Стрип и останется со своей недвижимостью в Макао и Сингапуре. 

Las Vegas Sands уже совершила сделку по продаже своей недвижимости в Лас-Вегас-Стрип, выручка от которой, как он ожидает, составит около 6 миллиардов долларов. Marina Bay Sands настолько культовый, что его изображение часто приходит на ум при мысли о Сингапуре. 

Энглер описывает отель Las Vegas Sands в Сингапуре как «вероятно, самый лучший отель в мире. До COVID его EBITDA составляла примерно 1.7 миллиарда долларов, и это может быть «самая большая и самая прибыльная собственность на Земле».

«В это время во время COVID они быстро реинвестировали в пространство, включая конференц-залы и казино», — говорит Энглер. «Мы думаем, что со временем эта недвижимость и спрос на нее намного превысят то, что мы видели до COVID».

Он добавил, что сейчас все нервничают по поводу недвижимости в Макао, и указал на пару проблем, которые там возникают. Энглер отметил, что Китай принимает жесткие меры против джанкета и VIP-гемблинга, которые иногда используются для отмывания денег и вывода их из страны.

Тем не менее, Las Vegas Sands очень мало знаком с этим типом VIP-гемблинга в Китае и больше ориентирован на массовое пространство премиум-класса. Энглер ожидает, что Китай отменит свою политику отказа от COVID и возобновит концессию компании в основном в том же формате, который мы видели до COVID.

«Если вы соберете все это вместе, я могу нарисовать случай, глядя в будущее, 2025, 2026, когда мир снова нормализуется, этот бизнес, вероятно, будет иметь прибыль, намного превышающую предыдущие пики».

Энглер видит «огромный потенциал в запасе прочности» для Las Vegas Sands, поскольку он будет почти нейтральным по чистому долгу после продажи недвижимости в Лас-Вегас-Стрип, что является редким достижением для оператора казино. Компания является новой позицией для Ковица, который купил ее во второй половине 2021 года. 

По словам Энглера, если вычесть стоимость недвижимости в Сингапуре и Лас-Вегас-Стрип, вы получите все в Макао бесплатно. Он считает, что когда Китай снимет ограничения, недвижимость в Макао взлетит. 

«Люди в этом районе любят играть в азартные игры, — говорит Энглер. «Когда это произойдет, они вернутся в Макао… Las Vegas Sands не просто хочет быть местом для азартных игр. Несколько лет назад это было просто место для азартных игр, но оно выиграло от добавления всех этих развлекательных возможностей. Вот куда Макао хочет пойти, более семейный и высококлассный».

Expedia и Booking Holdings

Ковиц владеет и Booking, и Expedia, хотя Энглер говорит, что тезисы для них немного отличаются. Он назвал Booking «ведущей OTA в мире». 

Он считает, что Booking — это «безусловно лучший OTA из когда-либо существовавших», отчасти из-за его культуры, которая чрезвычайно сосредоточена на превосходном маркетинге. Энглеру нравится управленческая команда компании и почти все, что с ней связано. Букинг торговался около рекордно высокого уровня при рыночной капитализации около 103 миллиардов долларов, но с тех пор снизился.

«Если мы посмотрим на то, как может выглядеть нормальная активность, когда мы преодолеем COVID, активность будет намного выше уровня 2019 года», — заявляет Энглер. «… У него есть все признаки компаундера».

Он считает, что Expedia была бы одной из лучших компаний в мире, если бы Booking не существовало. Энглер отметил, что Expedia больше ориентирована на США, но у Booking много европейского присутствия. Он объяснил, что Барри Диллер пришел в Expedia до COVID и заменил всю управленческую команду. Диллер начал устранять «расточительные капиталовложения».

«Сейчас мы смотрим на бизнес с гораздо лучшими операциями в будущем, и на то, как он будет конкурировать с самой Booking, и как экономические показатели будут отражены в отчете о прибылях и убытках», — пояснил Энглер. «Это скорее история самопомощи, но все же возвращаются все те попутные ветры путешествий».

Walt Disney

Единственная акция, на которую фирма имеет влияние с точки зрения опыта, — это Walt Disney. Он сказал, что совершенно очевидно, что спрос в парках компании сейчас выше уровня 2019 года, хотя вместимость ограничена выбором из-за COVID. 

Энглеру нравится все, что Дисней сделал в своих парках, и он добавил, что средний уровень расходов тех, кто приходит в парк, значительно вырос. Около 20% посетителей парка составляют иностранцы, которые еще даже не вернулись.

«Мы были в Диснейленде летом, и он был переполнен», — сказал он. «Неважно, в масках или без масок. Посещаемость полная. Их самая большая проблема во многих отраслях, особенно в сфере гостеприимства, заключается в том, что они изо всех сил пытаются полностью вернуть рабочую силу, но я думаю, что это временно».

Энглер отметил, что Дисней сложнее, потому что это не просто путешествия. Это огромный развлекательный бизнес. Однако он отметил, что компания была «столетним активом» и сейчас переживает свой столетний юбилей. 

«Это один из видов бизнеса, в котором мы больше всего уверены», — заявляет Энглер. «Впереди еще сто лет. Это источник контента, обладающий уникальной способностью связывать воедино все части маховика своего бизнеса».

Он считает, что Disney наслаждается виртуальным циклом, который не может предложить ни один другой игрок. Энглер считает, что развлекательное подразделение Disney, вероятно, является самым успешным развлекательным подразделением в мире, поскольку компания доминирует в кассовых сборах. Однако он также отметил, что линейные продукты компании, такие как ESPN, сталкиваются с проблемами, поскольку потребители переходят на потоковое вещание. 

Тем не менее, Disney+ доминирует на рынке потокового вещания, а число его подписчиков резко выросло и намного превзошло все ожидания. Стриминговый сервис рано достиг своих первоначальных целей. Энглер считает Disney+ потоковым сервисом номер два после Netflix.

Производные туристические акции

Энглер также обсудил свои тезисы о том, что он называет «производными туристическими акциями», к которым относятся Visa, Mastercard и American Express. Некоторым из этих компаний наиболее прибыльный бизнес связан с трансграничной деятельностью, которая требует определенного уровня международных поездок, чтобы вернуться.

Он отметил, что Visa и Mastercard оказались под давлением, когда инвесторы начали беспокоиться о некоторых новых платежных моделях. Трансграничная деятельность является наиболее прибыльным бизнесом обеих компаний, выпускающих кредитные карты, поэтому международные поездки должны полностью восстановиться, чтобы увидеть рост этой активности. 

Однако Энглер видит признаки его возвращения. Он описал, что Visa имеет «один из самых сильных рвов в мире». Энглер не считает, что тенденция «купи сейчас — заплати потом» представляет собой угрозу. Он отметил, что многие финтех-бизнес-модели, выходящие на рынок, едут по рельсам Visa или Mastercard для масштабирования своего бизнеса, поэтому они видят в них «друга».

«Все любят ненавидеть комиссии по кредитным картам и то, сколько кредитная система вытягивает из транзакции», — говорит Энглер. «… но они не являются той частью рынка, которая берет на себя большую часть этих сборов».

Philip Morris

Он рассматривает Philip Morris как еще одну производную туристическую компанию из-за преимуществ, которые она получает от продажи своей продукции в магазинах беспошлинной торговли, часто посещаемых путешественниками. Производитель сигарет — вторая позиция Ковитца, и фирма владеет ею уже несколько лет. 

Энглер считает ошибкой не владеть Philip Morris. Хотя это акции табачных компаний, он ожидает, что к 2025 году более половины выручки компании будет приходиться на ее портфель с пониженным риском. в настоящее время явный лидер в космосе во всем мире.

Мишель Джонс внесла свой вклад в эту статью.