Новая нормальность фондового рынка — это будущее бесконечного хаоса

Настойчивость Уолл-стрит в том, чтобы цепляться за прошлое, вот-вот подведет многих инвесторов.

Уолл-стрит отчаянно хочет, чтобы фондовый рынок вернулся к старым добрым временам. Вы знаете, как во время пандемии, когда процентные ставки были на нуле, правительство повсюду рассылало чеки, и казалось, что у всех было так много настоящих денег, что они использовали их для покупки фальшивых денег. В такой среде любой идиот — или кто угодно на Уолл-Стрит — мог купить почти любой актив, сидеть сложа руки и наблюдать, как его стоимость растет. Акции не просто выросли, они взлетели.

Уолл-стрит даже придумала довольно убедительную версию того, как рынок вернется в это состояние: быстрое повышение процентных ставок Федеральной резервной системой приведет к остановке финансовой системы, они вызовут дыры в секторе недвижимости и увольнения. — которые уже довольно сильно ударили по таким отраслям, как технологии и СМИ, — распространятся по всей экономике. Это, в свою очередь, приведет к рецессии, которая вынудит ФРС изменить курс и снизить ставки, чтобы снова оживить экономику. После нескольких месяцев беспорядков рынок вернется в среду с низкими процентными ставками, которая характеризовала предпандемическое десятилетие, и акции снова будут находиться под контролем. Возвращение к нормальной жизни.

В истории Уолл-Стрит есть только одна проблема: она полностью отсталая.

«Я думаю, что одним из самых больших заблуждений на рынке сейчас является идея о том, что мы собираемся снизить ставки к концу года», — сказал мне Джастин Саймон, управляющий директор хедж-фонда Jasper Capital. «Чтобы это произошло, у нас должен быть кризис, а я этого не вижу».

Вместо этого подумайте, как будет выглядеть мир, если более высокие ставки не сломают экономику США, а просто изменят ее форму. В этом сценарии рост сохраняется, хотя и более медленными темпами. Потребители продолжают тянуть свой вес, и у нас нет рецессии. В некоторых сегментах экономики есть проблемы, и инфляция остается проблемой, но нет немедленных кризисов, которые заставили бы ФРС изменить курс. В этом сценарии фондовый рынок становится изменчивым. Некоторые акции выиграют, а другие проиграют. Графики будут выглядеть некрасиво. Рынок может пойти вбок. Сборщикам акций с Уолл-стрит, возможно, придется немного попотеть, чтобы сделать своих клиентов счастливыми.

История продолжается

«Здесь будет замедление, а там ускорение, — сказал мне один легендарный управляющий фондом, — но такое ощущение, что экономика просто перемалывается».

Это может быть менее удобно для Уолл-стрит, но реальность такова, что наша новая эра инфляции ни в коем случае не закончилась — и это не так уж ужасно. Снижение процентных ставок до нуля было сделано для возрождения экономики, находящейся на грани гибели. Это был аварийный клапан, который мы тянули так долго, что теперь это кажется нормальным для Уолл-стрит. Это не. Удерживать ставки на низком уровне в условиях здоровой экономики — это все равно, что возить в коляске здорового 9-летнего ребенка. Конечно, вы можете это сделать, но в определенный момент вы должны принять тот факт, что помощь начинает тормозить их развитие. Или, как сказал мне глава одного семейного офиса, если ФРС приходится прибегать к снижению ставок, чтобы стабилизировать экономику, это означает, что мы все «превратились в кучку анютиных глазок, которые не могут справиться с падением цен на недвижимость или акциями, и думаю, что цены на активы растут только вверх и вправо».

Какими бы тревожными ни были банковские банкротства и обвалы акций, которые мы наблюдали за последний год, они являются частью капитализма, а не отклонением от нормы. Когда обстоятельства изменятся так резко, как только что изменился наш экономический режим, покатятся головы. И хотя это может несколько усложнить жизнь инвесторам с Уолл-стрит, это не обязательно предвещает крах для остальной экономики — это всего лишь начало чего-то нового.

Идти назад было бы плохим знаком

Пандемия сделала экономику настолько странной, что трудно точно сказать, что будет дальше, но это не остановило Уолл-стрит от попыток. Каждый квартал аналитики предупреждают, что рецессия не за горами — подождите полгода, она наступит. Некоторые даже утверждают, что рецессия уже наступила, и мы просто не видели ее, как семейный призрак или носок, потерянный в прачечной. Несмотря на этот постоянный вопли с Уолл-стрит, американцы работают, тратят деньги и помогают экономике вопреки мрачным прогнозам.

Ранее в этом месяце ФРС Сан-Франциско подсчитала, что у потребителей все еще есть сбережения в размере 500 миллионов долларов, оставшиеся от стимулирования пандемии и изменения расходов. В другом недавнем опросе Федеральной резервной системы, в котором приняли участие более 11,000 73 американцев, большинство людей были настроены негативно по поводу экономики в целом, но когда их спросили об их личном финансовом положении, они казались менее обеспокоенными — 63% опрошенных сказали ФРС, что они «делают в порядке или жить с комфортом в финансовом плане», а 400% заявили, что при необходимости могут покрыть экстренную помощь в размере 10 долларов, что близко к рекордно высокому уровню для опроса XNUMX-летней давности.

Помощь в поддержании стабильного финансового положения американцев — это сильный рынок труда. Последний ежемесячный отчет о заработной плате показал, что в апреле в США было добавлено 253,000 1969 рабочих мест, а уровень безработицы стал рекордно низким с 40 года. Число людей, обращающихся за страхованием по безработице, также остается почти XNUMX-летним минимумом. И еще много вакансий, которые остаются незаполненными. В апреле, когда были опубликованы самые свежие данные, количество вакансий выросло до самого высокого уровня с января.

Сильный рынок труда и здоровые балансы домохозяйств означают, что потребители не прекратили тратить. Учитывая тот факт, что потребительские расходы составляют почти две трети экономики США, трудно представить какой-то внезапный экономический коллапс, пока американцы все еще готовы вытащить кредитную карту. Розничные продажи увеличились на солидные 0.4%. Продажи автомобилей, которые во время пандемии были вялыми из-за нехватки предложения, начинают расти. В лучшем случае американцы скорректировали свои привычки, покупая более дешевые продукты или откладывая крупные покупки. Экономика меняется, и потребители меняются вместе с ней. Это то, что руководители таких магазинов, как Walmart и TJ Maxx, видят в своих продажах. Есть даже признаки того, что некоторые потребители ничуть не изменились. В Bloomberg Джо Вайзенталь выделяет руководителей, которые говорят инвесторам, что если рецессия грядет, никто не проинформировал их клиентов.

«В настоящее время мы не видим признаков изменений в поведении клиентов, никаких признаков того, что клиенты делают покупки реже, покупают чистые товары или торгуют подешевле», — заявил генеральный директор Urban Outfitters Ричард Хейнс во время недавнего телефонного разговора с инвесторами.

Еще в 2009 году политики установили процентные ставки на нулевом уровне, надеясь, что в конечном итоге экономика США станет достаточно сильной, чтобы выдержать более высокие ставки. Что ж, эта мечта сбылась. Потребитель США проталкивает более высокие ставки и высокую инфляцию. Все это происходит в обстоятельствах и со скоростью, которую никто не ожидал, и в то время, которое может быть просто неудобным для акций.

Порывистый новый мир

С начала 2023 года фондовый рынок был на пике ажиотажа вокруг ИИ и надежды на то, что все вернется на круги своя. Старые победители рынка, которые доминировали в мире с низкими процентными ставками, компенсируют свои потери 2022 года. Технологический NASDAQ вырос на 30%, а S&P 500 вернулся примерно на 8%. Когда совершаются сделки и портфели структурируются для конкретной среды, Уолл-стрит находит способ убедить себя в том, что прошлые результаты на самом деле являются индикатором будущих доходов. Но берег не ясен.

Устойчивая экономика США, кажется, была бы хорошей вещью для фондового рынка, но это также означает, что консенсус Уолл-стрит рассматривает более высокие ставки как временный приступ странной погоды, тогда как на самом деле они являются изменением климата.

Инфляция может сохраниться, поскольку высокие потребительские расходы позволяют компаниям поддерживать высокие цены без потери бизнеса. Мир, в котором Федеральная резервная система должна следить за инфляцией, означает, что процентные ставки будут оставаться на более высоком уровне дольше. Это мир, в котором вкладчики могут опережать расточителей, а брать деньги взаймы дороже. Меняется и логика инвестирования: если инвесторы могут получить гарантированный доход в 5%, инвестируя в 10-летние казначейские облигации, они с меньшей вероятностью вложат свои деньги в стартап или венчурный фонд, который может не получить прибыли в течение десятилетия. Учреждения с высокой долей заемных средств рискуют разориться, поэтому корпорации также будут более осторожны со своими расходами. Секторы с бизнес-моделями, основанными на долге — подумайте: коммерческая недвижимость и частный капитал — со временем будут испытывать взрывы. Торстен Слок, главный экономист Apollo Global Management, назвал это будущее «не рецессией».

«15 лет печатания денег создали значительный пузырь в ценах на активы», — сказал он в электронном письме клиентам в начале этого месяца. «В результате большая коррекция во время этой рецессии будет не в экономике, а в ценах на активы, поскольку ФРС продолжает сдувать пузырь «покупай все», созданный из-за глобальных легких денег».

Эта новая норма бросит вызов ожиданиям Уолл-Стрит и приведет к периоду, который, откровенно говоря, будет не таким веселым для акций, как предыдущий. Эпоха пандемии привела к рекордным доходам корпораций за несколько лет, но теперь инфляция заработной платы, более чувствительный к ценам потребитель и более высокая стоимость заимствований будут съедать корпоративную маржу. Пришло время профессионалам в области инвестирования выбрать победителей и проигравших на рынке. Пришло время им покопаться в балансовых отчетах компании и убедиться, что у них хорошее руководство. Все это может показаться банальным, но на бычьем рынке это может (и действительно) легко вылететь в окно.

«Да, NASDAQ вырос на 26%, но я не думаю, что мы больше покупаемся на ралли», — сказал Саймон. «Теперь мы переходим к чему-то более изменчивому или плоскому».

Это должно сделать лето интересным.

Как и во всем, что касается инвестирования, ключом к этому будет синхронизация перехода между отрицанием Уолл-стрит этого нового режима ставок и его принятием. Проблемы, с которыми сталкивается экономика сегодня, — это не те проблемы, с которыми она сталкивалась в недавнем прошлом. Инфляция не побеждена, и никто не знает, сколько времени потребуется, чтобы ее укротить. Преобразованная, но не разрушенная этими новыми условиями, американская экономика движется вперед. Назад пути нет.

Линетт Лопес — старший корреспондент Insider.

Прочтите оригинальную статью на Business Insider