«Плохой» может и не оправдать. После падения на 3.3% на прошлой неделе
На минуту казалось, что это будут худшие первые четыре месяца года для S&P 500 с 1970 года. Кажется, никто не помнит 70-е как десятилетие, породившее диско, рэп и панк-рок, но только из-за инфляции. Это легко сделать, учитывая рост потребительских цен в США. Базовый дефлятор PCE, любимый показатель инфляции Федеральной резервной системы, вырос на 5.2% в годовом исчислении в марте, согласно данным, опубликованным в пятницу, в то время как индекс затрат на занятость в первом квартале вырос на 1.4% по сравнению с четвертым кварталом, что является самым большим таким ростом с набор данных начался.
К концу торгов в пятницу распродажа усилилась, и мы столкнулись с худшим началом года со времен Великой депрессии.
Все еще повышение ставки на полбалла кажется почти гарантированным в среду, когда ФРС завершит свое двухдневное заседание. Это «подчеркивает, насколько поздно Федеральная резервная система начала корректировать денежно-кредитную политику в этом цикле», — пишет Майкл Шауль, генеральный директор Marketfield Asset Management.
Однако можно узнать больше, взглянув не только на первые четыре месяца года — просто особенность календаря, — но и на все четырехмесячные спады. Covid-19 привел к падению S&P 500 на 18% за четыре месяца, закончившихся в марте 2020 года. И на 14% за четыре месяца, закончившихся в марте. Декабрь 2018 поскольку рынок почувствовал, что автопилотные повышения процентных ставок ФРС доводят экономику до предела.
Оглядываясь назад, можно сказать, что с 25 года было 1992 четырехмесячных периодов, когда S&P 500 падал на 10% и более, и на первый взгляд они не кажутся худшим временем для того, чтобы заставить деньги работать: индекс вырос в среднем на 2.6. % в течение шести месяцев после этих падений.
Это занижает как потенциальные риски, так и выгоды. Десять из этих спадов произошли с января 2000 г. по октябрь 2002 г., когда лопнул интернет-пузырь, и только за четырьмя последовал рост в последующие шесть месяцев. Еще девять произошли в начале и в конце финансового кризиса 2007–09 годов, за пятью последовали большие успехи. Вы должны были поймать конец медведя, а не его начало, чтобы заработать деньги.
Не каждый четырехмесячный спад происходил во время рецессии или даже приводил к затяжному падению. В 1998 году индекс S&P 500 упал на 14% из-за дефолта в России, который грозил распространиться на мировую финансовую систему, а затем вырос на 29% в течение следующих шести месяцев. Европейский долговой кризис и столкновение с потолком долга США в 2010 и 2011 годах также вызвали двузначное снижение, за которым последовал большой рост.
Дело не в том, что рынок не будет продолжать падать. Распродажа на прошлой неделе того, что не было ужасной прибылью, безусловно, сбивает с толку — и нам не нужны сравнения с 1970-ми или 1930-ми, чтобы сказать нам об этом. Стратег BofA Securities Савита Субраманиан говорит, что треть рецессияn уже включен в цену, учитывая, что S&P 500 падает в среднем на 32% во время медвежьего рынка.
Если произойдет рецессия, она будет достаточно болезненной. Нам не нужно возвращаться во времени в прошлое, чтобы вспомнить об этом.
Написать Бен Левизон в [электронная почта защищена]