Знаменитый инвестор Джереми Грэнтэм говорит, что фондовый рынок находится в разгаре «суперпузыря». Это означает, что цены еще более ненормальны, чем в обычном пузыре, и это указывает на то, что падение акций еще не закончилось.
Мыльный пузырь — это когда рынок или индекс цен на акции быстро растут, игнорируя значительные риски, которые в конечном итоге приводят к резкому падению цен. В этих обычных случаях индексы поднимаются на два стандартных отклонения выше недавнего среднего значения цен.
В суперпузыре цифра доходит до 2.5 и выше. Именно таким был рынок в 2021 году, когда акции взлетели с минимумов, которых они достигли в начале пандемии.
Грэнтэм, соучредитель компании Grantham, Mayo & van Otterloo, которая управляет активами на сумму около 70 миллиардов долларов, часто рассматривается как рыночный скептик. Он, возможно, «вечный медведь» или вечный пессимист, хотя временами он придерживался бычьего взгляда на рынок.
Тем не менее, он приводит убедительные доводы в пользу того, что сегодняшнее положение акций и то, как они туда попали, идеально соответствует фазам, через которые проходят суперпузыри.
Первый этап — это когда формируется пузырь и акции растут. Второй этап — это значительное снижение в ответ на какое-то мрачное политическое или экономическое событие. Наступает ралли медвежьего рынка, поскольку люди предполагают, что они могут увидеть день, когда акции вернутся к своим максимумам, потому что экономические проблемы ослабевают. Это готовит почву для финального падения.
Все это очень похоже на события последних нескольких лет. Во-первых,
S & P 500
более чем удвоился с минимума в марте 2020 года до начала января этого года. Низкие процентные ставки и фискальные стимулы стимулировали экономическую активность, корпоративные доходы и оценку акций.
Неудача пришлась на первую половину этого года. Индекс упал более чем на 20% до минимума середины июня, поскольку инвесторы учли экономический шок, который может возникнуть в результате усилий Федеральной резервной системы по борьбе с инфляция. Потребительские цены уже росли, но картина испортилась, когда Россия вторглась на Украину, вызвав всплеск цены на товары.
Ралли медвежьего рынка, похоже, началось после того, как рынки достигли минимума в июне. S&P 500 вырос на процент в середине подросткового периода, восстановив чуть более половины своих потерь, прежде чем остыть в конце августа.
Сравните это с коварными рынками прошлого века. Во время подъема от минимума 1929 года в начале Великой депрессии рынок восстановил чуть более половины своих потерь, прежде чем снова пойти вниз. То же самое верно и для ралли от минимума 1973 года. В 2000 году Nasdaq Composite возместила 60% своих потерь на медвежьем рынке из-за технологического пузыря.
«Текущее событие до сих пор выглядит жутко похожим на эти другие исторические суперпузыри», — написал Грэнтэм.
Теперь вопрос в том, что может привести к падению рынка отсюда. Грэнтэм упоминает о двойном шоке инфляции и более высоких процентных ставках, призванных ее подавить. Хотя рынок уже опустился с летнего пика, он также прохождение ключевых технических уровней, сигнализируя о том, что в будущем может произойти дальнейшее снижение.
Несколько факторов на местах имеют решающее значение для оценки того, что будет дальше. Инвесторы должны следить за тем, насколько быстро снижается уровень инфляции, потому что это имеет решающее значение для того, когда ФРС замедлит повышение процентных ставок. Ожидания снижения экономического спроса не оправдались прогнозы по заработку, но перспективы прибыли все еще могут ухудшиться.
Дальнейшее снижение акций кажется вероятным, но неясно, насколько уродливым оно будет.
Напишите Якову Соненшайну по адресу [электронная почта защищена]