Назовите это Великой неопределенностью.
Как это должно. Последние 40 лет на рынках действовали вполне узнаваемые правила. Соусы нужно было купить. А Федеральная резервная система всегда поддерживала рынок. Конечно, ФРС могла поднять процентные ставки, когда инфляция стала слишком высокой (и даже вызвать рецессию), но она всегда начинала снижать процентные ставки снова после того, как делала то, что должна была сделать.
А когда ситуация станет совсем плохой, ФРС сделает все возможное, чтобы стабилизировать финансовую систему и гарантировать, что акции после падения возобновят устойчивую восходящую траекторию. Неудивительно, что покупка и хранение индексных фондов на протяжении десятилетий оказалась лучшим способом инвестирования.
Последняя паника по поводу инфляции все изменила. Инфляция заставляет людей чувствовать, что они едва успевают за ней, даже когда им повышают зарплату. Из-за этого сильный экономический рост ощущается как стагнация, и это создает мир смешанных сообщений, которые трудно расшифровать как бычьи или медвежьи.
Иногда это приводило к массовой путанице. Сильный ли рынок труда? Недавнее исследование PricewaterhouseCoopers не проливает много света. Было обнаружено, что 38% респондентов заявили, что наем подходящих специалистов представляет собой серьезный риск, уступающий только кибербезопасности, в то время как 50% заявили, что сокращают численность персонала. То же самое относится и к выступлениям управляющих ФРС, некоторые из которых прогнозируют дальнейшее повышение ставок на три четверти пункта в будущем, в то время как другие утверждают, что центральный банк должен быть более осмотрительным.
Даже чтение протокол последнего заседания Федерального комитета по открытому рынку, которые были опубликованы на прошлой неделе, больше походили на тест Роршаха наших личных предубеждений, чем на что-то, что могло бы указать направление. «Июльские протоколы FOMC показывают, что ФРС пытается определить, насколько ограничительной должна быть политика, но не дали четкого сигнала на сентябрь», — пишет экономист JP Morgan Нора Сентивани.
Оптимисты, конечно, укажут на тот факт, что при снижении цен на нефть, бензин и продукты питания, инфляция готовится замедлиться. Но до сих пор неясно, где он выровняется и будет ли ФРС настаивать на том, чтобы базовый индекс расходов на личное потребление вернулся к 2%. В любом случае, даже ФРС не может знать, достаточно ли она сделала, и ей придется принять сторону борьбы с инфляцией, пока битва не будет выиграна.
Если это так, то «пут-опцион ФРС» действительно мертв. Насколько помнят большинство инвесторов, они могли рассчитывать на то, что центральный банк выручит их, если рынок упадет слишком сильно или дела пойдут слишком тяжело. Теперь может быть и обратное, если растущий рынок будет сохранять финансовые условия слишком мягкими, чтобы сдерживать инфляцию. Это одна из причин, по которой возвращение мемо-мании, пусть даже на неделю или две, вызывает такое беспокойство. Когда финансовые условия жесткие, такие акции, как
Bed Bath & Beyond
(тикер: BBBY) не должен взлететь на 400%.
Ничто из этого не означает, что рынки должны упасть, но это означает, что инвесторам не следует рассчитывать на то, что то, что уже работает, продолжит работать. Нефтяные акции были горячими, пока не перестали. Технология была мусором, пока все не захотели купить ее снова. Даже импульсные акции — те, которые показали лучшие результаты за последний год и должны продолжать выигрывать — потерпели неудачу.
Фактор импульса iShares Edge MSCI USA
биржевой фонд (MTUM) упал на 19% в 2022 году, что хуже, чем падение индекса S&P 500 на 11%.
Это тяжелая ситуация. Это рынок с большими падениями, но также и с большими разрывами, который заставляет инвесторов соглашаться на низкую доходность индексных фондов или пытаться использовать более тактический подход, говорит Барри Баннистер из Stifel. Он особенно обеспокоен тем, что ФРС инвертирует кривая доходности за три месяца/10 лет уже в сентябре, что предвещает рецессию 2023 года, но он также отмечает, что акции обычно перерастают в рецессию.
Это еще одно противоречие, с которым инвесторам придется столкнуться на пути к 2022 году.
Написать Бен Левизон в [электронная почта защищена]