Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл послал четкий сигнал финансовым рынкам на этой неделе: Процентные ставки останутся высокими до тех пор, пока инфляция не снизится и не останется низкой.
Сообщение Пауэлла было произносится в краткой, прямой речи на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул в пятницу, главном собрании мировых центральных банков в этом году. Акции провалился в ответ на замечания Пауэлла, предполагая, что инвесторы получили сообщение.
Но Пауэлл в пятницу подошел к подиуму в Джексон-Лейк-Лодж не один — председатель ФРС принес с собой дух и уроки покойного Пола Волкера.
Волкер, умерший в декабре 2019 года, занимал пост председателя ФРС с 1979 по 1987 год. Его пребывание в должности запомнилось одним главным достижением: сломал хребет инфляции, которая преследовала экономику США в 1970-х и в начале 80-х годов.
Однако эти усилия не развивались по прямой линии.
С августа 79 года по апрель 1980 года Волкер повысил процентные ставки примерно с 11% до 17.5%. Инфляция за этот период выросла с 11.8% до 14.5%. Пауза в инфляционном давлении летом 1980 года побудила Волкера совершить ошибку — ФРС снизила процентные ставки, — которую Пауэлл поклялся не совершать.
К июлю 1980 года базовые ставки были ниже 9%, самого низкого уровня за два года. Инфляция имела тенденцию к снижению, но все еще превышала 12%. Начался очередной цикл повышения ставок.
К зиме 82 года инфляция впервые за три года была надежно ниже 10%. Ставка по федеральным фондам все еще была выше 14%. Базовые ставки не опускались ниже 9% до декабря того же года. Только в 1985 году ставка по фондам ФРС упала ниже 8%.
Когда Волкер был приведен к присяге в качестве председателя ФРС, экономика США переживала второй всплеск инфляции за шесть лет. “стагфляцияопасения, возникшие во время нашей нынешней схватки с инфляцией, оправдались еще в конце 70-х — начале 80-х годов.
От ФРС требовались решительные действия, но также требовались терпение и настойчивость, чтобы окончательно сломить инфляцию.
«История показывает, что затраты на снижение инфляции, связанные с занятостью, вероятно, будут увеличиваться с задержкой, поскольку высокая инфляция все больше укореняется в установлении заработной платы и цен», — сказал Пауэлл в пятницу.
С июля 81 года и до пика безработицы в декабре 82 года уровень безработицы в США вырос с 7.2% до 10.8%, уровня, которого не будет до тех пор, пока не начнется спад, вызванный пандемией, в результате которого уровень безработицы 14.7% в апреле 2020 года.
«Успешная дезинфляция Волкера в начале 1980-х последовала за многочисленными неудачными попытками снизить инфляцию за предыдущие 15 лет», — сказал Пауэлл. «В конечном итоге потребовался длительный период очень ограничительной денежно-кредитной политики, чтобы остановить высокую инфляцию и начать процесс снижения инфляции до низких и стабильных уровней, которые были нормой до весны прошлого года. Наша цель — избежать такого исхода, действуя решительно сейчас».
Большую часть лета мы наблюдали рост фондового рынка и снижение доходности облигаций, поскольку некоторые инвесторы делали ставки на то, что ФРБ Пауэлла не оправдает одного ключевого аспекта этой исторической параллели: «длительного периода».
К концу июля, рынки устанавливали цены в снижение процентных ставок от ФРС уже в следующем году. Это как ФРС собственные прогнозы в июне предполагают ставки вырастут еще на 100 базисных пунктов до конца этого года.
И именно это конкретное сомнение Пауэлл, по-видимому, больше всего хочет разобрать. отталкиваться от.
«В преддверии выступления председателя ФРС Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоуле среди участников рынка росло мнение, что ФРС вскоре сделает «голубиный поворот», как отметил председатель Пауэлл на [27 июля] пресс-конференция после заседания ФРС что «в какой-то момент» будет уместно замедлить темпы ужесточения ставок», — написала в пятницу ведущий экономист Oxford Economics Лидия Буссур.
«Учитывая риск того, что преждевременное смягчение финансовых условий может подорвать усилия ФРС по борьбе с инфляцией и доверие к ней, — добавил Буссур, — председатель ФРС Пауэлл выступил против более мягкого повествования и выступил [в пятницу] с ястребиным заявлением о том, что политики «будут пока [они] не будут уверены, что работа сделана».
В интервью Пол Волкер однажды сказано: «Инфляция считается жестоким и, возможно, самым жестоким налогом, потому что она бьет по многим секторам, незапланированно и сильнее всего бьет по людям с фиксированным доходом».
Современным эхом этого мнения Пауэлла является его неоднократный призыв к тому, что бремя высокой инфляции ложится тяжелее всего на тех, кто меньше всего способен его нести: бедных, безработных, пожилых людей.
«Без ценовой стабильности экономика ни для кого не работает», — сказал Пауэлл в пятницу. «Восстановление ценовой стабильности займет некоторое время и потребует активного использования наших инструментов, чтобы сбалансировать спрос и предложение. Для снижения инфляции, вероятно, потребуется устойчивый период роста ниже тренда. Более того, вполне вероятно, что произойдет некоторое смягчение условий на рынке труда».
Другими словами, чтобы снизить инфляцию, ФРС ожидает замедления экономики.
Люди потеряют работу. Много уже есть.
Рост заработной платы, столь устойчивый в последние годы, может замедлиться.
«Это досадные издержки снижения инфляции», — сказал Пауэлл. «Но неспособность восстановить ценовую стабильность будет означать гораздо большую боль».
Это цены, которые центральный банк готов платить за снижение инфляции. Платеж, который ФРС раньше не производила своевременно. И один он больше не опоздает.
Урок, извлеченный бывшим председателем ФРС, чье присутствие на этой неделе в Вайоминге стало заметным.
-
Эта статья была опубликована в субботнем выпуске Morning Brief от 27 августа 2022 г. Получайте Morning Brief прямо на свой почтовый ящик с понедельника по пятницу до 6:30 утра по восточному времени. Подписаться
Читайте последние финансовые и деловые новости от Yahoo Finance
Загрузите приложение Yahoo Finance для Apple or Android
Следуйте Yahoo Finance на Twitter, что его цель, Instagram, Flipboard, LinkedInкачества YouTube
Источник: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html.