Крупнейшие участники S&P 500 выглядят относительно дешево

Базовая прибыль S&P 500 достигла рекордных высот во 2 квартале 22 года. Однако эта способность к получению прибыли неравномерно распределяется среди участников S&P 500. Почти 50% основных доходов S&P 500 приходится всего на 41 компанию, представляющую лишь 8% от числа фирм в индексе, но более 40% рыночной капитализации индекса. Более глубокий анализ показывает, что эти компании торгуются по более низким ценам по сравнению с остальными участниками индекса, несмотря на то, что они генерируют непропорционально большую основную прибыль.

На волатильном рынке инвесторы могут найти относительную безопасность в самых прибыльных компаниях из S&P 500. Ниже я выделил четыре сектора (исключая сектор телекоммуникационных услуг, поскольку в этом секторе всего пять компаний), которые имеют 50% или более их совокупный основной доход сконцентрирован всего в пяти компаниях. Я также показываю, где инвесторы назначают оценочные надбавки и скидки в неправильных местах.

Инвесторы недооценивают высокие доходы

Как видно из рисунка 1, 41 крупнейшая компания из индекса S&P 500, основанная на основных доходах, торгуется с отношением цены к основным доходам (P/CE), равным 16.4. Остальная часть индекса торгуется с коэффициентом P/CE, равным 22.7. Конечно, цены на акции основаны на будущее прибыли, поэтому можно утверждать, что эти оценки просто отражают заниженные ожидания для 41 компании с самой высокой основной прибылью. Однако, поскольку инфляция растет, а глобальные экономические потрясения оказывают давление даже на самые прибыльные компании, кажется, что рынок серьезно недооценивает потенциальную прибыль некоторых компаний S&P 500.

Я рассчитываю этот показатель на основе методологии S&P Global (SPGI), которая суммирует отдельные составляющие S&P 500 значения рыночной капитализации и основной прибыли, прежде чем использовать их для расчета показателя. Цена на 9 и финансовые данные по календарю за 2 квартал 22 года.

Среди 41 лучших основных заработков 25 получили оценку «привлекательно или лучше», что указывает на привлекательный компромисс между риском и вознаграждением. Я назвал нескольких из этих лучших заработков в качестве длинных идей, в том числе Microsoft.MSFT
, Алфавит (GOOGL), JPMorgan ChaseJPM
, Джонсон и ДжонсонJNJ
, Веризон (ВЗ), Уолмарт WMT
QualcommQCOM
и Форд (F).

Рисунок 1: Несоответствие в доходах и оценке S&P 500

Ниже я подробно рассмотрю прибыль на уровне сектора и компании, чтобы выделить, где оценки не соответствуют должным образом силе прибыли.

Неравномерное распределение доходов в энергетическом секторе

Когда я смотрю глубже, я вижу, что основная прибыль энергетического сектора, составившая 160.7 млрд долларов США в 2 квартале 22 года, в основном обеспечивается всего несколькими компаниями.

Exxon Mobil (XOM), корпорация ChevronCVX
, ConocoPhillips (COP), Occidental Petroleum Corp.OXY
и Марафон ПетролеумMPC
составляют 65% основных доходов сектора и составляют самый большой процент основных доходов пяти ведущих компаний сектора в любом из секторов S&P 500.

Другими словами, 22% компаний в энергетическом секторе S&P 500 генерируют 65% основной прибыли сектора, что ниже 67% в TTM на конец 1 квартала 22 года.

Рисунок 2. Пять компаний генерируют 65% основной прибыли энергетического сектора.

Самые прибыльные компании выглядят дешево по сравнению с остальной частью энергетического сектора

Пять компаний, на долю которых приходится 65% основных доходов энергетического сектора, торгуются с коэффициентом P/CE всего 9.2, в то время как остальные 18 компаний сектора торгуются с коэффициентом P/CE 11.4.

Как видно из рисунка 3, инвесторы платят надбавку за некоторых из самых низкооплачиваемых компаний в секторе, в то время как самые высокодоходные компании (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum и Marathon Petroleum) торгуются со скидкой.

Рисунок 3: Несоответствие в доходах и оценке энергетического сектора S&P 500

Для количественной оценки ожиданий будущего роста прибыли я смотрю на отношение цены к экономической балансовой стоимости (PEBV), которое измеряет разницу между ожиданиями рынка в отношении будущих прибылей и стоимостью акций без роста. В целом, коэффициент PEBV для энергетического сектора до 9 составляет 2. Три из пяти самых доходных акций энергетического сектора торгуются на уровне PEBV всего сектора или ниже его. Кроме того, каждая из пяти компаний за последние пять лет увеличила основную прибыль на 22% или выше совокупных годовых темпов роста (CAGR), что еще раз иллюстрирует разрыв между текущей оценкой, прошлой и будущей прибылью.

Технологии: копая глубже, можно выявить несколько крупных победителей

Когда я смотрю глубже, я вижу, что основные доходы технологического сектора в размере 475.1 миллиарда долларов распределены неравномерно, хотя и немного менее высоко, чем в энергетическом секторе.

Корпорация AppleAAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) и Visa V
, составляют 60% основных доходов сектора.

Другими словами, 6% компаний в технологическом секторе S&P 500 генерируют 60% основной прибыли сектора, что ниже 61% в TTM на конец 1 квартала 22 года. Я также обнаружил, что 10 компаний, или 13% компаний технологического сектора S&P 500, приносят 72% основных доходов сектора.

Рисунок 4: Лишь немногие фирмы доминируют в прибыльности технологического сектора

Не платить надбавку за самые прибыльные компании технологического сектора

Пять компаний, на долю которых приходится 60% основных доходов технологического сектора, торгуются с коэффициентом P/CE, равным 23.2, в то время как остальные 75 компании в этом секторе торгуются с коэффициентом P/CE, равным 23.8.

Как видно из рисунка 5, инвесторы могут получить самые высокодоходные компании технологического сектора с небольшой скидкой, основанной на коэффициенте P/CE, по сравнению с остальной частью технологического сектора. Я рассказал о трех самых высокооплачиваемых компаниях: Alphabet, Microsoft и Intel.ИНТЕРК
как Long Ideas, и утверждали, что каждая из них заслуживает премиальной оценки, учитывая соответствующий крупный масштаб, сильное генерирование денежных средств и диверсифицированные бизнес-операции.

Рисунок 5: Несоответствие в доходах и оценке технологического сектора S&P 500

В целом, коэффициент PEBV в технологическом секторе до 9 составляет 2. Двое из пяти самых высокооплачиваемых компаний торгуются ниже PEBV всего сектора. Кроме того, все пять компаний за последние пять лет увеличили основную прибыль на двузначный среднегодовой темп роста, что еще раз иллюстрирует несоответствие между текущей оценкой, прошлой и будущей прибылью.

Базовые материалы: копая глубже, мы раскрываем тяжелую природу сектора

Когда я смотрю глубже, я вижу, что основная прибыль сектора базовых материалов в размере 62.1 миллиарда долларов также распределена неравномерно, хотя и в меньшей степени, чем в секторах энергетики и технологий.

Корпорация Нукор NUE
, Доу Инк.DOW
, ЛайонделлБазелл Индастриз LYB
, Freeport McMoRan (FCX) и Linde PLCLIN
, составляют 51% основных доходов сектора.

Другими словами, 19% компаний в секторе базовых материалов S&P 500 генерируют 51% основной прибыли сектора, что ниже 53% в TTM на конец 1 квартала 22 года.

Рисунок 6. Пять фирм лидируют по прибыльности в секторе базовых материалов

Анализ основных доходов основан на агрегированных данных TTM для составляющих сектора за период измерения.

Компании сектора базовых материалов торгуют с большой скидкой

Пять компаний, на долю которых приходится 51% основных доходов сектора основных материалов, торгуются с коэффициентом P/CE, равным 8.6, в то время как остальные 21 компания в этом секторе торгуются с коэффициентом P/CE, равным 16.5.

Как видно из рисунка 7, несмотря на то, что в секторе создается более половины основной прибыли, на долю пяти ведущих компаний приходится всего 36% всей рыночной капитализации сектора, а коэффициент P/CE торгуется почти вдвое меньше, чем у других компаний в этом секторе. Инвесторы фактически делают ставку на более низкую прибыль и недораспределяют капитал компаниям в секторе с самой высокой основной прибылью по TTM, закончившемуся в 2 квартале 22 года.

Рисунок 7: Несоответствие в доходах и оценке сектора базовых материалов S&P 500

В целом, коэффициент PEBV в секторе основных материалов до 9 составляет 2. Четыре из пяти крупнейших компаний (за исключением Linde) торгуются ниже PEBV всего сектора. Кроме того, три из пяти компаний за последние пять лет увеличили основной доход на двузначный среднегодовой темп роста. Один (LyondellBasell) вырос со среднегодовым темпом роста 22%, а Dow не имеет пятилетней истории из-за своего образования в 0.8 году. Эти высокие исторические темпы роста прибыли еще раз иллюстрируют разрыв между текущей оценкой, прошлой прибылью и будущей прибылью для эти лидеры отрасли.

Недвижимость: более глубокое копание раскрывает тяжелую природу сектора

Когда я смотрю глубже, я вижу, что основная прибыль сектора недвижимости в размере 22.4 миллиарда долларов также распределена неравномерно, хотя и в меньшей степени, чем в предыдущих секторах.

Компания WeyerhaeuserWY
, Прологис PLD
, Американская Башня (AMT), Группа CBRECBRE
, и Simon Property Group SPG
, составляют 51% основных доходов сектора.

Другими словами, 17% компаний в секторе недвижимости S&P 500 генерируют 51% основной прибыли сектора.

Рисунок 8. Пять фирм лидируют по прибыльности в секторе недвижимости

Анализ основных доходов основан на агрегированных данных TTM для составляющих сектора за период измерения.

Компании сектора недвижимости торгуют с большим дисконтом

Пять компаний, на долю которых приходится 51% основных доходов сектора недвижимости, торгуются с коэффициентом P/CE, равным 25.5, в то время как остальные 24 компании в этом секторе торгуются с коэффициентом P/CE, равным 56.2.

Как видно из рисунка 9, несмотря на то, что в секторе создается более половины основной прибыли, на долю пяти ведущих компаний приходится всего 32% рыночной капитализации всего сектора, а коэффициент P/CE торгуется больше, чем у половины других компаний в этом секторе. Инвесторы фактически делают ставку на более низкую прибыль и недораспределяют капитал компаниям в секторе с самой высокой основной прибылью по TTM, закончившемуся во 2 квартале 22 года.

Рисунок 9: Несоответствие в доходах и оценке сектора недвижимости S&P 500

В целом, коэффициент PEBV сектора недвижимости до 9 составляет 2. Четыре из пяти крупнейших компаний (за исключением American Tower) торгуются ниже PEBV всего сектора. Кроме того, четыре из пяти компаний за последние пять лет увеличили основной доход на двузначный среднегодовой темп роста. Эти сильные исторические темпы роста прибыли еще раз иллюстрируют разрыв между текущей оценкой, прошлой прибылью и будущей прибылью для этих лидеров отрасли.

Трудолюбие имеет значение — превосходный фундаментальный анализ дает понимание

Доминирование основных доходов всего нескольких фирм в сочетании с разницей в оценке этих самых высокодоходных иллюстрирует, почему инвесторы должны проявлять должную осмотрительность, прежде чем инвестировать, будь то отдельные акции или даже корзина акций через ETF или взаимные инвестиции. фонд.

Те, кто спешит инвестировать в секторы энергетики, технологий, основных материалов или даже в недвижимость и делают это вслепую через пассивные фонды, вкладывают средства в значительное количество фирм с меньшей силой прибыли, чем может показать весь сектор в целом.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II, Мэтт Шулер и Брайан Пеллегрини не получают вознаграждения за то, чтобы писать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.