S&P 500 пережил худшую первую половину с 1970 года. Что держит вторая половина.

Настроения инвесторов упали вместе с ценами на акции, и многие рыночные аналитики ожидают дальнейшего падения S&P 500. 12 медвежьих рынков со времен Второй мировой войны, не считая текущего, длились в среднем 10 месяцев от пика рынка до минимума, при этом среднее падение составило 34%. Если бы текущий медвежий рынок следовал этой модели, он не достиг бы дна до октября.

Даже в этом случае отскок, когда он наступит, может быть драматичным. Рынки, как правило, работают лучше всего, когда инвесторы самые мрачные.

С потерями 20.6% с начала года S&P 500 показал четвертый худший показатель за первое полугодие за всю историю наблюдений после 1932, 1962 и 1970 годов, когда он потерял 45.4%, 23.5% и 21.0% соответственно.

Другие уголки фондового рынка страдают еще больше. Ориентир для компаний с малой капитализацией

Рассел 2000 индекс
не работает 24% с начала года, худшее первое полугодие с момента создания в 1984 году. Это гораздо большее падение, чем предыдущие рекорды — падение на 14% в первой половине 2020 года из-за шока, вызванного пандемией, и снижение на 10% в первой половине. 2008 года в условиях мирового финансового кризиса.

Между тем, высокотехнологичные

Nasdaq Composite
упал на 29.5% с начала года, что также является худшим показателем за первое полугодие с момента его создания в 1971 году. Резкое падение превысило падение на 25% в первой половине 2002 года в разгар пузыря доткомов, и потеря 24% в первой половине 1973 года после того, как США прекратили обменивать доллары на золото и пережили длительный период инфляции.

Технологические компании переживают особенно крутой спад, но на фондовом рынке вряд ли найдется убежище. Страх перед рецессией толкнул 10 из 11 секторов на красную территорию, во главе с дискреционными потребительскими услугами и коммуникационными услугами — вещами, которые люди часто сокращают в первую очередь, когда им нужно затянуть пояс. Потребительские дискреционные акции в S&P 500 упали на 33%, а услуги связи упали на 30%.

Акции энергетических компаний были единственными, которые продемонстрировали рост в первом полугодии на фоне резкого роста цен на нефть, но даже этот сектор потерял свою динамику с июня. Хотя сегодня энергетические компании по-прежнему получают рекордную прибыль, трейдеры прекрасно понимают, что рецессия приведет к падению спроса, снижению цен на нефть и сокращению их доходов. Энергетический сектор S&P 500 упал на 22% за последние три недели, но все еще торгуется на 28% выше, чем в начале года. 

Хотя за последние две недели рынок в целом показал себя лучше, многие опасаются, что во второй половине года ситуация может ухудшиться.

Согласно еженедельному опросу настроений Американской ассоциации индивидуальных инвесторов, по состоянию на прошлую неделю 59% инвесторов были настроены по-медвежьи в отношении того, куда рынок движется в следующие шесть месяцев, и только 18% были оптимистичны. Медвежье значение было шестым по величине с момента начала исследования в 1987 году. В начале июня только 37% были медвежьими, а 32% оставались бычьими.

Страх перед падением рынка во многом связан с ожиданиями более слабых доходов в ближайшие месяцы. Согласно с

Банк Америки
Автора
глобальный опрос управляющих фондами в июне, 72% инвесторов ожидают, что глобальная прибыль ухудшится в течение следующих 12 месяцев, что на 6 процентных пунктов выше, чем в мае, и является самым высоким уровнем с сентября 2008 года. листов, а не увеличивать капитальные затраты или проводить обратный выкуп акций.

«Медвежий рынок не закончится до тех пор, пока не наступит рецессия или не будет устранен ее риск», — написал он.

Morgan Stanley

главный стратег по акциям США Майк Уилсон на прошлой неделе. По словам Уилсона, полномасштабная рецессия может привести к тому, что индекс S&P 500 опустится примерно до 2900 пунктов, или более чем на 23% ниже его текущего уровня.

Другие гиганты Уолл-Стрит имеют аналогичные ожидания.

Goldman Sachs

стратеги говорят, что акции торгуются только в условиях умеренной рецессии, что оставляет их открытыми для дальнейшего ухудшения ожиданий. Bank of America заявил, что в худшем случае индекс S&P 500 может упасть до 3000 пунктов.

Если в этих смутных ожиданиях есть какая-то положительная сторона, стоит отметить, что настроения инвесторов часто являются противоположным индикатором. Исторически сложилось необычно медвежье настроение — признак страха. и осторожное поведение — как правило, сопровождается доходностью выше среднего по рынку, в то время как чрезмерно оптимистичные настроения — признак жадности и склонности к риску — часто сопровождаются доходностью ниже среднего.  

Действительно, в предыдущие годы, когда S&P 500 падал не менее чем на 15% в середине года, в последние шесть месяцев индекс каждый раз поднимался вверх со средней доходностью почти 24%. «Хотя большинство инвесторов, вероятно, не считают, что это возможно в 2022 году, просто помните, что история говорит о том, что неожиданное бычье движение возможно», — написал на прошлой неделе главный рыночный стратег LPL Financial Райан Детрик.

Citi

аналитики, например, считают, что второе полугодие может привести к росту индекса S&P 500 «незначительным двузначным числом».. Рынок в основном учел запланированное повышение ставок ФРС и его влияние на стоимость акций, написали аналитики в исследовательской записке на прошлой неделе. Любые признаки замедления экономического роста могут помочь смягчить опасения по поводу инфляции и более ястребиных действий ФРС. 

Между тем, они считают, что у компаний должно быть достаточно ценовой власти, чтобы переложить растущие расходы на потребителей, а это означает, что маржа может сохраниться лучше, чем ожидалось. «Прибыли выше, чем опасались, и признаки пиковых ставок в сочетании с медвежьей позицией инвесторов поддерживают положительное соотношение риска и вознаграждения [во втором полугодии]», — написали они.

Хотя Citi понизил целевой показатель S&P 500 на конец года с 4200 до 4700, он все же намного выше, чем у многих конкурентов. Индекс закрылся на отметке 3785.38 пункта после закрытия в четверг.

Напишите Иви Лю по адресу [электронная почта защищена]