Фондовый рынок может быть унизительным местом — просто спросите Масаёси Сона.
Репутация Сона как инвестиционного стрелка привела к запуску в 2017 году SoftBank Vision Fund, крупнейшего портфеля венчурного капитала за всю историю. Маса нацелился на 100 миллиардов долларов и сосредоточил Vision Fund на компаниях, готовых извлечь выгоду из широкого внедрения программного обеспечения искусственного интеллекта.
У этого подхода были взлеты и падения, что можно увидеть на примере акций SoftBank. Менее чем через два года после Баррон представил SoftBank в оптимистичной обложке в июле 2019 г., акции выросли более чем в два раза, так как оценки технологических компаний резко выросли, и компания агрессивно выкупила акции. Но под давлением некоторых неудачных ставок и более широкого спада акций технологических компаний с тех пор акции потеряли все эти достижения, а затем и некоторые, потеряв около 13% с момента публикации нашей истории.
Фонд Vision и его меньшее продолжение под названием Vision Fund 2 вложили средства в 47 компаний, ставших публичными, в том числе
DoorDash
(DASH),
Uber Technologies
(УБЕР),
Квалтрикс Интернэшнл
(XM) и Slack, позже приобретенный
Salesforce
(CRM). Но были и досадные оплошности, такие как драматическая чрезмерная приверженность
Мы работаем
(WE), что привело к миллиардным убыткам, и инвестициям в кредитора финансовых технологий Greensill, который рухнул и закрылся.
Медвежий рынок акций технологических компаний в этом году стал самым тяжелым испытанием для SoftBank и его основного тезиса о том, что чем больше, тем лучше, когда речь идет об инвестировании в стартапы.
На прошлой неделе SoftBank сообщил об убытках в размере 24 миллиардов долларов, включая убытки в сумме около 20 миллиардов долларов в двух фондах Vision. Трудный квартал сократил совокупную прибыль Vision Fund 1 почти на треть, до 20.4 млрд долларов, при общем объеме инвестиций в 87.7 млрд долларов. Vision Fund 2, запущенный в 2019 году, теперь имеет совокупный убыток в размере 9.3 миллиарда долларов при инвестициях в размере 49.1 миллиарда долларов.
На пресс-конференции на прошлой неделе Маса извинился за слабое выступление. «Я очень смущен и раскаиваюсь», — сказал он. Фонды компании в настоящее время замедлили темпы новых инвестиций.
Одним из самых больших разочарований для инвесторов в акции SoftBank является то, что стоимость базовых активов компании почти всегда была намного выше, чем цена ее акций. SoftBank владеет фирмой по разработке чипов Arm Holdings; доли как в T-Mobile US (TMUS), так и в
Deutsche Telekom
(DTE.Германия); значительный миноритарный пакет акций
SoftBank Corp.
(9434.Japan), оператор беспроводной связи; фирма по управлению активами Fortress Group; японская бейсбольная команда; его доля в Alibaba; около 35 миллиардов долларов наличными; и различные другие мелочи. И это до двух фондов Vision: компания вложила часть капитала в первый Vision Fund и все денежные средства в Vision Fund 2. В конце июньского квартала стоимость чистых активов SoftBank составляла 139 миллиардов долларов, что примерно вдвое больше, чем Текущая рыночная стоимость.
В редких Интервью Баррон в мае 2021Маса сказал: «Инвесторы по-прежнему не верят в нашу способность постоянно увеличивать потенциал роста. Мы должны проявить себя в ближайшие несколько лет».
Но продолжающееся несоответствие между стоимостью активов и стоимостью акций предполагает, что эксперимент Масы с SoftBank провалился, по крайней мере, в качестве публичной компании. Были предположения, что Маса может сделать компанию частной. Идея имеет большое достоинство.
Подписаться на новости
Превью Бэррона
Получите предварительный просмотр главных новостей из журнала Barron's выходного дня. Пятничные вечера по восточному времени.
Переход в частную жизнь может облегчить работу. Во-первых, SoftBank мог бы отказаться от практики предоставления общественности ежеквартальных отчетов о результатах деятельности своих венчурных фондов, освещая их краткосрочные результаты. Частные венчурные фирмы не обязаны сообщать о результатах — поэтому они этого и не делают. Вопрос в том, сможет ли Маса финансово организовать частную сделку. Математика подсказывает, что это выполнимо.
Одной из таких диких карт является первичное публичное размещение акций Arm, которое SoftBank купила за 32 миллиарда долларов в 2016 году. Arm значительно выросла с момента приобретения SoftBank шесть лет назад, но давайте будем осторожны и предположим, что в ходе IPO компания получила оценку в 30 миллиардов долларов. Добавьте к этому 35 миллиардов долларов наличными компании, оставшуюся долю Alibaba, выручку от возможной продажи Fortress (SoftBank ищет покупателя) и около 10 миллиардов долларов в телекоммуникационных активах, оставшихся от предыдущих инвестиций в Sprint, и вы получите ликвидные средства. активов, намного превышающих текущую рыночную стоимость. В Vision Fund по-прежнему скрыты доли в стартапах, которые однажды могут выйти из бизнеса, включая ByteDance, родительскую компанию TikTok, компанию по производству спортивной одежды Fanatics, логистического провайдера Flexport и многих других.
В качестве альтернативы SoftBank может просто переждать текущий спад. В какой-то момент рынок IPO снова откроется, и акции технологических компаний, скорее всего, вновь обретут популярность.
Аналитик New Street Research Пьер Феррагу отмечает, что SoftBank имеет высококачественный портфель активов и продолжает выкупать акции с 50-процентным дисконтом к стоимости чистых активов. По его мнению, «при частичном восстановлении Vision Fund» акции могут легко удвоиться.
Написать Эрик Дж. Савиц в [электронная почта защищена]
