Цифры показывают, что экономика США, по крайней мере, балансирует на грани рецессии.

Белый дом уверен, что экономика не находится в рецессии и не движется к ней. Уолл-стрит почти уверена, что рецессии сейчас нет, но не столь оптимистична в отношении того, что ждет впереди.

Глядя на данные, картина действительно имеет нюансы. Ничто прямо сейчас не кричит о рецессии, хотя болтовни много. Рынок труда по-прежнему довольно хорош, производство слабеет, но все еще расширяется, а потребители все еще кажутся довольно богатыми наличными деньгами, если несколько меньше желания с ним расстаться Эти дни.

Таким образом, когда в четверг будут опубликованы данные о ВВП за второй квартал, у всех на уме будет вопрос о том, находится ли экономика просто в естественном замедлении после сильного 2021 года или в более резком спаде, который может иметь далеко идущие последствия.

«Это не экономика, которая находится в рецессии, мы находимся в переходном периоде, когда рост замедляется», — заявил министр финансов. Джанет Йеллен сказал «Встреча с прессой» в воскресенье. «Рецессия — это масштабный спад, затрагивающий многие секторы экономики. У нас этого просто нет».

В понедельник Кевин Хассет, глава Национального экономического совета при администрации Трампа, отверг это мнение и заявил, что Белый дом совершает ошибку, не признавая реалий момента.

«Мы… вроде как в рецессии, верно? Так что это трудное время», — сказал Хассетт, который сейчас является выдающимся старшим научным сотрудником Института Гувера, Эндрю Россу Соркину из CNBC во время прямого эфира.Squawk Box" опрос.

«В этом случае, если бы я был в Белом доме, я бы не стал отрицать, что это рецессия», — добавил он.

Во всяком случае, у экономики есть, по крайней мере, хорошие шансы эмпирическое определение рецессии два квартала подряд с отрицательными показателями ВВП. В первом квартале наблюдалось снижение на 1.6%, и показатель Федеральной резервной системы Атланты указывает на то, что во втором квартале ожидается такое же число.

Уолл-стрит, однако, смотрит на вещи немного по-другому. Хотя многие экономисты, в том числе из Bank of America, Deutsche Bank и Nomura, видят рецессию в будущем, консенсус-прогноз ВВП на второй квартал, по данным Dow Jones, составляет 1%.

Будет ли рецессия в США в основном зависеть от потребителей, на долю которых приходилось 68% всей экономической активности в первом квартале.

Однако последние данные свидетельствуют о том, что в период с апреля по июнь расходы сократились. Реальные (после инфляции) расходы на личное потребление снизился на 0.1% в мае после увеличения всего на 0.2% в первом квартале. На самом деле, реальные расходы сократились в течение трех из первых пяти месяцев этого года в результате инфляции, его самые высокие темпы за более чем 40 лет.

Именно этот инфляционный фактор является самым большим риском для экономики США сейчас.

В то время как администрация президента Джо Байдена рекламирует недавнее снижение цен на топливо, есть признаки того, что инфляция распространяется не только на бензин и продукты.

На самом деле, «липкий» индекс потребительских цен ФРБ Атланты, который измеряет товары, цены на которые не сильно колеблются, рос устойчивыми и даже несколько тревожными темпами.

Месячный годовой индекс потребительских цен Sticky в годовом исчислении — товары личной гигиены, алкогольные напитки и техническое обслуживание автомобилей — в июне составил 8.1% в годовом исчислении, или 5.6% за 12 месяцев. Гибкий индекс потребительских цен центрального банка, который включает в себя такие вещи, как цены на автомобили, бензин и ювелирные изделия, вырос на ошеломляющие 41.5% в годовом исчислении и на 18.7% в годовом исчислении.

Один из аргументов тех, кто надеется, что инфляция снизится, как только экономика вернется к более высокому спросу на услуги, а не на товары, ослабив давление на перегруженные налогами цепочки поставок, также, по-видимому, имеет некоторые дыры. Фактически, согласно данным ФРС, на расходы на услуги приходилось 65% всех потребительских расходов в первом квартале по сравнению с 69% в 2019 году до пандемии. Так что сдвиг не был таким уж примечательным.

Если инфляция сохранится на высоком уровне, это вызовет самый большой катализатор рецессии из всех, а именно Повышение процентной ставки Федеральной резервной системы которые уже составили 1.5 процентных пункта и могут удвоиться до конца года. Федеральный комитет по открытым рынкам, устанавливающий ставки, собирается во вторник и среду и, как ожидается, одобрит еще одно повышение на 0.75 процентного пункта.

Ужесточение денежно-кредитной политики ФРС вызывает беспокойство как на Уолл-стрит, где акции распродавались большую часть 2022 года, так и на Мейн-стрит, где цены стремительно растут. Руководители корпораций предупреждают, что более высокие цены могут привести к сокращениям, в том числе в отношении занятости, которая была главным оплотом для тех, кто думает, что рецессия не наступит.

Трейдеры ожидают, что ФРС продолжит повышать свой ориентир

Рынки это заметили и начали оценивать с учетом более высокого риска рецессии.

«Чем больше ФРС настроена на дальнейшие значительные повышения и резкое замедление экономики, тем больше вероятность того, что ценой контроля над инфляцией является рецессия», — отмечают экономисты Goldman Sachs в клиентской записке. «Постоянство неожиданностей инфляции ИПЦ явно увеличивает эти риски, потому что это ухудшает компромисс между ростом и инфляцией, поэтому вполне логично, что рынок больше беспокоится о рецессии, вызванной ФРС, на фоне более высоких показателей базовой инфляции».

С другой стороны, команда Goldman заявила, что существует реальная вероятность того, что рынок переоценил инфляционные риски, хотя необходимо убедиться, что цены достигли своего пика.

Финансовые рынки, особенно с фиксированным доходом, по-прежнему указывают на рецессию.

Доходность 2-летних казначейских облигаций выросла выше 10-летних облигаций в начале июля и с тех пор остается на этом уровне. Движение, называемое перевернутой кривой доходности, десятилетиями было надежным индикатором рецессии.

ФРС, однако, более внимательно смотрит на взаимосвязь между 10-летней и 3-месячной доходностью. Эта кривая еще не инвертировалась, но на 0.28 процентных пункта на момент закрытия пятницы кривая стала более плоской, чем с первых дней пандемии Covid в марте 2020 года.

Если ФРС продолжит ужесточение, это должно поднять 3-месячную ставку до тех пор, пока она в конечном итоге не превысит 10-летнюю, поскольку ожидания роста уменьшаются.

«Учитывая задержку между ужесточением политики и снижением инфляции, это также увеличивает риск того, что политика ужесточится слишком сильно, точно так же, как это способствовало рискам того, что политика была слишком медленной для ужесточения по мере роста инфляции в 2021 году», — заявила команда Goldman.

Этот главный оплот против рецессии, рынок труда, также шатается.

Еженедельные заявки на пособие по безработице недавно впервые превысил 250,000 XNUMX с ноября 2021 года, потенциальный признак того, что количество увольнений увеличивается. Июльские данные традиционно шумные из-за увольнений на автомобильных заводах и празднования Дня независимости, но есть и другие индикаторы, такие как многочисленные производственные опросы, которые показывают, что найм идет на убыль.

Федеральный резервный банк Чикаго Национальный индекс активности, который включает в себя множество цифр, был отрицательным в июле второй месяц подряд. Производственный индекс ФРБ Филадельфии опубликовал значение -12.3, представляющее процентную разницу между компаниями, сообщающими о расширении и сокращении, что было самым низким показателем с мая 2020 года.

Если ситуация с рабочими местами не сохранится, а инвестиции замедлятся, а потребительские расходы еще больше остынут, мало что может помешать полномасштабной рецессии.

Одна старая пословица на Уолл-стрит гласит, что рынок труда обычно последним узнает о рецессии, и Bank of America прогнозирует, что уровень безработицы достигнет 4.6% в течение следующего года.

«На рынке труда мы в основном переживаем обычную рецессию, — сказал Хассет, бывший экономист администрации Трампа. «Идея о том, что рынок труда ограничен, а остальная часть экономики сильна, на самом деле не является аргументом. Это просто аргумент, игнорирующий историю».