Следующая «больная сделка» может появиться на горизонте, поскольку инвесторы толпятся, делая ставки, привязанные к денежно-кредитной политике ФРС.

В то время как трейдеры готовятся к серии повышений процентных ставок в этом году, начиная с марта, многие могут быть застигнуты врасплох в переполненных ставках, которые предназначены для получения прибыли от ожидаемых изменений денежно-кредитной политики, если рыночные ожидания внезапно изменятся.

Публикация в пятницу данных о неожиданно сильном приросте рабочих мест за январь придает больше доверия к повышению ставки ФРС в следующем месяце, которое может быть больше, чем обычно, на 0.50 процентного пункта, в то время как вероятность того, что целевая ставка центрального банка может закончиться на уровне 1.75 % и 2% также выросли, согласно CME FedWatch Tool.

Проблема в том, что пандемия COVID-19 разделила диапазон возможных экономических результатов США на два направления, которые могут измениться в любой день: одно способствует более высоким политическим и рыночным ставкам, поскольку ФРС и другие центральные банки пытаются справиться с устойчивой инфляцией. . Другой поддерживает мнение о более низких ставках на том основании, что экономика слишком хрупка, чтобы выдержать значительное ужесточение, и инфляция впоследствии должна замедлиться.

Это оставляет тех, кто настроен на более высокие учетные ставки США, подверженными потенциальным потерям, если ситуация на рынке внезапно изменится.

«Консенсусные взгляды на этот рынок пугают меня», — написал Ган Ху, трейдер TIPS из нью-йоркского хедж-фонда WinShore Capital Partners, в заметке, опубликованной после пятничного отчета о занятости. «Читая различные исследовательские работы с The Street, я не нашел никого, кто не согласен друг с другом. Но если мы все договоримся и займем одинаковые позиции, кто нас выведет из сделки?

Пятничный отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе был встречен ростом доходности казначейских облигаций, поскольку 10-летняя ставка
TMUBMUSD10Y,
1.913%
пробили 1.9%, акции нашли свою опору, и инвесторы приготовились к тому, что ФРС, похоже, наверняка откажется от позиции легких денег, которая удерживала федеральные фонды на текущих уровнях между 0% и 0.25%. Однако всего несколько месяцев назад некоторые из самых искушенных инвесторов — хедж-фонды — были застигнуты врасплох неожиданными «голубиными» разворотами ФРС и Банка Англии, а также сглаживанием кривых доходности рынка облигаций.

Читайте: По словам трейдеров, хедж-фонды могут столкнуться с большими трудностями, поскольку инвесторы с заемными средствами отказываются от ошибочных ставок на рынке облигаций.

Неожиданный характер пандемии породил достаточно неопределенностей, чтобы оставить затянувшиеся сомнения относительно перспектив, сказал Ху MarketWatch по телефону, начиная с возможности повторного появления новой волны случаев COVID-19 в любое время и того, что рост может снизиться. , снижая вместе с этим инфляцию. Его взгляды были подкреплены кривой доходности казначейских облигаций или спредом между краткосрочной доходностью и их долгосрочными аналогами, которая еще больше сузилась в пятницу, несмотря на неожиданно сильный отчет о занятости.

«Мы все следим за центральными банками и принимаем все, что они нам говорят, за чистую монету», — говорит он. «Но я полагаю, что в другое время они, вероятно, могли бы сказать нам что-то другое».

По словам Ху, предстоящий риск усугубляется консолидацией в индустрии управления фондами, когда меньше людей контролируют больше денег, получают всю ту же информацию и делают те же ставки, а одна финансовая фирма преодолевает порог в 10 триллионов долларов. Поскольку так мало людей контролируют так много, «кто имеет такой размер, чтобы быть их контрагентом и вывести их из сделки?» он написал.

Читать: BlackRock теперь управляет активами на сумму более 10 триллионов долларов

Отсутствие контрагентов надлежащего размера на другой стороне сделки означает, что закрытие этой позиции становится более дорогостоящим. «Вы можете исполнить, но если вас заставят продать, выход может быть болезненным приспособлением», — сказал главный трейдер Джон Фарауэлл из Roosevelt & Cross, андеррайтера облигаций в Нью-Йорке.

Фарауэлл указал на пятничный отчет о занятости, который «шокировал всех», как на пример того, как легко толпа может ошибаться. «Теперь вопрос в том, собирается ли ФРС повысить ставку на 25 или 50 базисных пунктов, и когда я увижу, что все смотрят одинаково, может произойти болезненная сделка. Поскольку многие настроены на сглаживание кривой, теперь это может стать круче, что станет следующей болезненной сделкой».

Трудности с тем, чтобы оказаться не на той стороне популярного пари, были отмечены в конце прошлого года, когда хедж-фонды понесли значительные убытки из-за ошибочных позиций в отношении направления процентных ставок в США и во всем мире. Их потребность в коротком покрытии или выкупе ценных бумаг для закрытия открытых коротких позиций была названа одним из факторов, способствовавших снижению доходности казначейских облигаций в начале ноября.

Отсутствие участников рынка может иметь место на других рынках, таких как сырая нефть.
кл.1,
-0.41%,
что приводит к большим колебаниям цен. Рынок сырой нефти потерял некоторых игроков во время пандемии, особенно компании, которые когда-то действовали как «автоматические выключатели», сказал Том Клоза, глобальный руководитель отдела энергетического анализа Информационной службы цен на нефть. Поэтому несколько компаний, занимающихся разведкой и добычей, заявили, что не будут хеджировать фьючерсы, и «меньшее количество участников приводит к большей волатильности», — сказал Клоза.

Теперь инвесторы обращают свое внимание на отчет об индексе потребительских цен в следующий четверг, который, как ожидают трейдеры и экономисты, вырастет примерно на 7.2% в годовом исчислении. Трейдеры также ожидают, что февральское значение достигнет 7.4%, а март - 7.2%, прежде чем годовой индекс потребительских цен начнет снижаться до 3.3% в конце года.

«Определенно существуют бинарные взгляды на инфляцию, поскольку она влияет на рынок, но не было такого разброса мнений, как мне бы хотелось», — сказал Роб Дейли, директор отдела фиксированного дохода в Glenmede Investment Management в Филадельфии.

«Следующая болезненная сделка может состояться, если инфляция снизится быстрее, чем ожидалось, и ставки быстро упадут, а доходность 10-летних облигаций снова упадет до 1.50%, что нанесет ущерб тем, кто настроен на агрессивное повышение ставок», — сказал он по телефону. . «Или это может произойти из-за того, что инфляция останется устойчивой, а риск снизится».

- Майра П. Сефонг внесла свой вклад в эту статью.