«ФРС всегда лажает». Этот прогнозист прогнозирует пик инфляции и падение американских акций к лету

Этот защитный шаг был результатом того, что модели Hedgeye получили ранний скачок в связи с изменением экономического климата в США. Модели отметили замедление корпоративных доходов США в годовом исчислении и предположили, что инфляция была близка к пику.

Федеральная резервная система, ожидающая повышения процентных ставок, потому что инфляция была просто «временной», а затем ужесточение денежно-кредитной политики, непосредственно приводящее к замедлению, является для Маккалоу серьезной политической ошибкой — и неудивительной: «ФРС всегда ошибается», — говорит он. «Их политика слишком жесткая, слишком поздно».

ФРС может опоздать к игре, но вы не обязаны. В этом недавнем интервью, которое было отредактировано для большей полноты и ясности, Маккалоу, который гордится тем, что является противоположным инвестором, рассказывает инвесторам, как позиционировать инвестиционные портфели сейчас для медвежьего рынка, который он ожидает летом. Затем он указывает, чего ожидать от ФРС, чтобы вы знали, когда центральный банк будет готов перестать бить инвесторов и снова поставить перед ними чашу с пуншем.

Обзор рынка: Медвежий прогноз для рынков акций и облигаций, который вы поддерживали с января, дает о себе знать. Повышение процентной ставки Федеральной резервной системы причиняет большую боль инвесторам.

Маккалоу: Когда экономика замедляется до того, что мы называем «квадрат 4», вмешивается правительство. Квадрат 4 — это когда темпы роста и инфляции в годовом исчислении начинают замедляться одновременно. Наш призыв Quad 4 в этом году касается резкого замедления роста прибыли, что обусловлено одновременным замедлением роста и инфляции. В 4% случаев, когда Федеральная резервная система ужесточает действия в Квадрате 20, фондовый рынок США падает на 500% и более. Мы ожидаем, что это произойдет в S&P XNUMX.
SPX,
-0.06%
к тому времени, когда это будет сделано.

Обзор рынка: Падение акций на 20% — это определение медвежьего рынка. Во всем виновата ФРС?

Маккалоу: ФРС приближается к замедлению Quad 4: рост и инфляция замедляются одновременно, а кредитным и фондовым рынкам это не нравится. Так что у нас короткая позиция как по высокодоходным, так и по мусорным активам. Это то же самое, что сокращение роста в США с точки зрения акций.

Если вы вернетесь в июнь 2020 года, когда мы начали говорить об ускорении инфляции, то только через 12–18 месяцев ФРС осознала, что это не временное явление. Они играют в догонялки. ФРС всегда лажает. Их политика слишком жесткая, слишком поздно.

Обзор рынка: Инфляция замедляется? Большинство людей будут отличаться.

Маккалоу: На пике инфляционного цикла все видят только инфляцию. Мы видим, что инфляция на основе общих данных достигает пика между настоящим моментом и концом второго квартала, а затем перекатывается. Не слишком резко, но к четвертому кварталу падение до 6%. Неважно, насколько быстро оно замедляется, но не имеет значения, ускоряется ли оно.

Чем дольше ФРС сохраняет бдительность, затягивая замедление, тем быстрее падают цены на акции. Вы действительно снизите цены на активы. Я не могу дождаться, чтобы увидеть, как ФРС думает о фондовом рынке с 20-кратной прибылью.

Рынок оказывает рефлекторное воздействие на экономику — доверие потребителей, эффект богатства. Биткойн
BTCUSD,
+ 0.68%,
Рассел 2000
РУТ,
+ 0.37%
и Nasdaq
КОМП,
-1.22%
все они достигли пика в ноябре 2021 года. Это примерно настолько же богато, насколько каждый будет себя чувствовать. Тогда экономика выходила из Квадрата 2, и экономика, и инфляция ускорялись здоровым образом. Идя от этого к настоящему, вам придется иметь дело с рефлексивностью падения цен на активы и восприятием богатства и потребительского доверия.

Если ФРС продолжит шесть или семь повышений ставок, они перевернут кривую доходности, и реальный экономический рост США будет угрожать рецессией. Меня больше беспокоит ожидание рецессии и ее влияние на поведение потребителей, чем призывы к серьезной рецессии. Условия рецессии уже встроены в кривую доходности.

Обзор рынка: С таким негативным прогнозом, куда людям теперь вкладывать деньги?

Нам здесь очень нравится золото. В прошлом году я был медвежьим в отношении золота. Золоту нравится Quad 4. Нам нравится золото, золотодобытчики, серебро — SLV
СЛВ,
+ 0.17%
ETF на это, GLD
ГЛД,
+ 0.49%
для золота. Нам по-прежнему нравится энергия, хотя это, вероятно, то место, где я собираюсь выйти из автобуса в первую очередь. Я просто наблюдаю за тем, как инфляция пытается найти свой пик, а акции нефтяных и энергетических компаний являются показателем этого. Потребительские товары, как правило, но в настоящее время у них слишком большая инфляция, поэтому мы не покупаем их. У нас очень мало акций, учитывая, что мы думаем, что фондовый рынок вот-вот рухнет. В настоящее время это золото, серебро, золотодобытчики, коммунальные услуги — XLU
XLU,
+ 0.81%
является ETF.

Мы снова настроены оптимистично по долгосрочным казначейским облигациям. ТЛТ
ТЛТ,
+ 2.01%
это ETF для долгосрочных казначейских облигаций и SHY
ЗАСТЕНЧИВЫЙ,
+ 0.06%
на короткий срок. Я думаю, что нам платят на рынке казначейских облигаций, так это то, что ФРС урезает эти повышения процентных ставок. Если я прав на Quad 4 и вероятность рецессии растет, ФРС может легко отменить два, три, четыре таких повышения ставок.

Я лично не думаю, что ФРС может сойти с рук гораздо больше, чем два повышения ставок. Если их второе повышение ставки произойдет на майском собрании, я думаю, что это может быть так.

Если я ошибаюсь и ФРС не исправит свою политическую ошибку, то я буду еще более прав в отношении коротких кредитов и акций США. Они будут продолжать ужесточать, поскольку рынки идут вниз.

Казначейские облигации не получат предложения вверх до тех пор, пока рынок не начнет верить, что экономика замедляется еще более быстрыми темпами и/или ФРС становится голубиной. Рынок, как правило, хорошо это улавливает, обычно за один-три месяца до поворота, в котором рынок будет оценивать это.

Есть также некоторые возможности на развивающихся рынках. Нам не хватает Китая, и нам нравятся Индонезия и Южная Африка. Южная Африка подвергается воздействию драгоценных металлов. Развивающиеся рынки пережили пандемию последними, поэтому их восстановление все еще находится в зачаточном состоянии. Таким образом, ускорение экономического роста в таких местах, как Индонезия, совершенно очевидно, и на него пока не влияют ни Россия, ни Европа. IDX
ИДКС,
+ 1.62%,
индонезийский ETF — наш любимый развивающийся рынок.

Обзор рынка: Вы оптимистичны в том, что ФРС не будет столь агрессивной, как угрожает. Что наводит на эту мысль?

Маккалоу: Внезапно все думают, что у ФРС одноногая политика стула в отношении инфляции. Это табуретка на трех ножках. Есть компонент занятости, который, я думаю, резко ухудшится в ближайшие три-шесть месяцев, наряду с корпоративной прибылью. Прибавьте два-три числа плохих рабочих мест, и тогда у вас будет третья ножка табуретки, то есть где S&P 500? Если он упал на 20% или более, а ситуация на рынке труда ухудшается, это имеет значение. Корпоративные прибыли резко замедляются, а занятость ухудшается, что дает ФРС достаточную взлетно-посадочную полосу, особенно если фондовые и кредитные рынки снижаются, чтобы сказать «Готово».

Обзор рынка: Если и когда ФРС прекратит эту боль, изменятся ли инвестиционные условия сразу же с Квадрата 4?

Маккалоу: Если ФРС отступит, и рынки снова начнут расти, а уверенность вернется, мы можем легко получить то, что мы называем Quad 1, то есть небольшое снижение инфляции и роста потребления. Это наш текущий прогноз на случай, если ФРС станет голубиной. Quad 1 — это рост без повышения доходности облигаций. По сути, две мои любимые короткие позиции, технические и потребительские, затем станут длинными. Облигации были бы хороши, но не так хороши.

Проблема в том, что крах фондового рынка произойдет раньше, потому что для того, чтобы ФРС стала голубиной, фондовый рынок должен рухнуть.

Если вы вернетесь назад, то в 100% случаев, когда я делал колл Quad 4, с этим ФРС и двумя ФРС до этого, фондовый рынок рушится, они приходят и становятся голубиными.

Обзор рынка: На что сейчас должны обращать внимание инвесторы, чтобы они знали, когда следует стать бычьим?

Маккалоу: Условия всегда разные, но поведение всегда одинаковое. Фондовый рынок и кредитный рынок падают, а ФРС становится голубиной. Мы находимся в очень позднем периоде, когда рынок труда силен, а процентные ставки высоки. Вот почему так важно обращать внимание на то, станет ли ФРС голубиным или нет. Если они останутся ястребиными во время замедления, то падение рынка будет более продолжительным. Если они отступают, довольно часто это заканчивается дном. Если ФРС поднимет ставки в мае, некоторое время после этого компании будут предварительно объявлять о доходах за второй квартал в отрицательную сторону. Итак, конец второго квартала, июнь, — это то место, которое я ищу. Но если ФРС не предоставит точку приземления, то точки приземления не будет.

Подробнее: Почему инфляционная «мания» заставляет покупать 10-летние казначейские облигации, поскольку доходность превышает 2.8%: Bank of America

Плюс: ФРС, возможно, придется действовать еще более агрессивно в борьбе с инфляцией, поскольку денежные средства домохозяйств США превышают долг, предупреждает Deutsche Bank.