Страх оказаться в команде J. снова взбудоражил кредиты с кредитным плечом

(Блумберг) — Это уведомление, которого опасается каждый кредитор: назначение неограниченной дочерней компании.

Самые читаемые от Bloomberg

Проще говоря, это означает, что компания, которой вы одолжили, только что переместила некоторые активы, обеспечивающие ваш кредит — очень часто среди наиболее ценных активов — в новое подразделение, которое вам недоступно. И это сигнализирует о том, что в свое время эта компания попытается заключить сделку, чтобы занять больше денег под эти перемещенные активы у другой группы кредиторов.

Маневр, получивший известное прозвище J. Crew после того, как ритейлер использовал его, чтобы получить столь необходимый спасательный круг, всегда имеет один и тот же эффект.

Кредиторы старых долгов компании видят, что стоимость их кредитов истощается, а цена падает до критического уровня.

Теперь другая компания может привлечь J. Crew, сообщили на этой неделе Решми Басу и Рэйчел Батт из Bloomberg.

Компания Instant Brands, производитель кухонной посуды Instant Pot и Pyrex, недавно сообщила кредиторам, что начала процесс переноса одного из своих объектов в новую организацию, сообщили люди, знакомые с этим вопросом.

Рыночная стоимость срочного кредита компании примерно на 400 миллионов долларов со сроком погашения в 2028 году, который уже находился на проблемном уровне, после раскрытия информации упала примерно на 9 центов за доллар до 57 центов. И теперь группа кредиторов собирается с юридической фирмой Ropes & Grey, чтобы оценить их варианты.

Со стороны Instant Brands представитель заявил в заявлении по электронной почте, что компания предприняла шаги, чтобы «обеспечить, чтобы бизнес был хорошо капитализирован для инвестиций в будущее».

Самый печально известный пример этих маневров произошел в 2016 году, когда испытывающий трудности ритейлер J. Crew передал свой культовый бренд и другую интеллектуальную собственность в неограниченную дочернюю компанию и занял под нее 300 миллионов долларов. Для кредиторов, застрявших на старом кредите компании, рыночная стоимость их долга резко упала. Маневр вдохновил на появление нового термина на рынке кредитов с использованием заемных средств в размере 1.4 триллиона долларов: получить J. Crewed.

История продолжается

Одна за другой компании от PetSmart до Travelport и компании Envision Healthcare, занимающейся подбором персонала для больниц, следовали аналогичному сценарию, и кредиторы, которые наблюдали, как их залоговое имущество ускользало, видели, как стоимость их кредитов падала.

Действия J. Crew являются наследием эпохи легких денег, когда кредиторы, жаждущие высокодоходных долгов, закрывали глаза на усилия компаний по сокращению долговых обязательств, которые в противном случае запрещали бы такое изъятие активов.

Инвесторы действительно сопротивлялись после J. Crew, вынуждая многих заемщиков устранять лазейки, которые позволяли забирать активы. Но вскоре в кредитных соглашениях начали появляться варианты. И в условиях рыночной эйфории эпохи пандемии снова воцарилось самоуспокоенность, что позволило компаниям снять самые элементарные меры защиты кредиторов.

В 2021 году, на фоне последней большой волны заимствований на рынке кредитов с использованием заемных средств, более 90% новых кредитов считались облегченными, что означает отсутствие требований к заемщикам по прохождению регулярных финансовых тестов, говорится в отчете S&P Global Ratings. тот октябрь.

Русский обходной путь

После вторжения России в Украину санкции, призванные наказать режим Владимира Путина, нанесли ущерб рынку российских облигаций, продаваемых на международном уровне. Платежи по облигациям застряли в цепочке платежей и подлежат длительной комплексной проверке, при этом попечители часто уходят в отставку, а держатели облигаций остаются невыплаченными.

Теперь некоторые национальные компании, даже те, которые не были непосредственно затронуты недавними санкциями, обходя обычные каналы на Уолл-стрит, чтобы погасить свой непогашенный долг.

Одна компания, нефтяной гигант ПАО «Лукойл», через специализированную компанию через брокеров на Кипре выкупила все свои непогашенные еврооблигации, сообщило на прошлой неделе агентство Bloomberg со ссылкой на источники, знакомые с этим вопросом.

Другие, в том числе ПАО «Уралкалий», ПАО «ГМК «Норильский никель» и холдинговая компания «Металлоинвест», обратились к держателям облигаций за разрешением изменить документацию по облигациям, чтобы они могли осуществлять прямые выплаты инвесторам в рублях, а не в валюте, в которой был выпущен долг, как показывают публичные документы.

Действия привели к сокращению международного рынка облигаций России, который до вторжения стоил 85.6 миллиарда долларов, примерно на 12.7 миллиарда долларов.

В другом месте:

• Американский ритейлер Bed Bath & Beyond находится на грани банкротства. Компания заявила, что получила уведомление о дефолте от кредиторов и предупредила, что у нее недостаточно средств для выплаты долга. По сообщению Bloomberg, усилия по поиску покупателя, который, похоже, движется к главе 11, также не увенчались успехом.

• Держатели облигаций, выпущенных группой супермаркетов Asda, требуют более подробной информации о обсуждаемом поглощении бензиновых операций EG Group Ltd. в Великобритании, сделке, которая обременит бакалейщика еще большими долгами и может привести к понижению рейтингов.

• Еще один китайский застройщик, объявивший дефолт, добивается успехов в реструктуризации долга. China Fortune Land Development заявила, что британский суд санкционировал ее схему реструктуризации, которую поддержали держатели облигаций, владеющие 98% ее долларовых облигаций.

• С другой стороны, компания Ronshine China Holdings Ltd. пополнила список дефолтов разработчиков, сообщив о большем количестве пропущенных платежей по векселям.

• Недавнее ралли на рынке кредитов с использованием заемных средств дает банкам возможность избавиться от части рискованного долга по выкупу на сумму около 40 миллиардов долларов, с которым они застряли во время прошлогодних беспорядков, пишет Клэр Ракин из Bloomberg.

– При содействии Решми Басу, Рэйчел Батт, Ирен Гарсиа Перес и Даны Эль Балтахи.

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP