Для Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла самым простым было встать на путь агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики, чтобы обуздать десятилетнюю инфляцию, пока экономика была сильной. Теперь, когда экономика демонстрирует первые признаки всеобщего смягчения, путь вперед становится все труднее.
Теперь рассмотрим шквал данных, опубликованных на этой неделе. Данные по розничным продажам за август показал, на первый взгляд, неожиданный рост по сравнению с предыдущим месяцем, поскольку падение цен на бензин оставило больше места в бюджетах домохозяйств для дискреционных покупок и питания в ресторанах. Но данные за июль были пересмотрены резко в сторону понижения. В совокупности показатели за последние два месяца были слегка отрицательными, что свидетельствует о том, что сочетание более высоких цен и ужесточения политики снижает потребительский спрос.
В производственном секторе наблюдается аналогичная тенденция. Промышленное производство упало на 0.2% в августе, оказавшись ниже консенсус-прогноза. В то время как производство в обрабатывающей промышленности выросло на 0.1%, оно также было пересмотрено в сторону понижения в июле, что более чем свело на нет все достижения.
Отдельные обзоры Федеральных резервных банков Филадельфии и Нью-Йорка, опубликованные в четверг, также показали отрицательный рост в обрабатывающей промышленности. Для Филадельфии август стал третьим сокращением за четыре месяца; В Нью-Йорке зафиксировано второе сокращение подряд и четвертое за пять месяцев.
Жилье, тем временем, «уперлось в кирпичную стену», как выразился на этой неделе главный экономист Comerica Bank Билл Адамс. Ипотечные ставки превысили 6% Данные Freddie Mac, опубликованные в четверг, показали, что впервые с 2008 года заявки на ипотеку упали до самого низкого уровня с 1999 года.
«Мы начинаем наблюдать отсроченное влияние прошлых повышений политики ФРС», — говорит Джо Брусуэлас, главный экономист экономической консалтинговой фирмы RSM.
Все это можно рассматривать как хорошие новости — или, по крайней мере, так и должно быть, как ожидал ФРС. Центральному банку нужно было замедлить ход событий и охладить экономику, чтобы подавить потребительский спрос и обуздать инфляцию, и сейчас экономика демонстрирует влияние этого.
Но замедление производства и снижение розничных продаж происходит даже тогда, когда инфляция продолжает бушевать а рынок труда остается почти таким же тесным, как и прежде. Первоначальные заявки на пособие по безработице снова упали в четверг пятую неделю подряд, а уровень застрахованной безработицы упал ниже 1%.
Это означает, что центральному банку придется оставаться агрессивным дольше, поскольку инфляция становится более жесткой или ее становится труднее контролировать. Это только усложняет задачу Пауэллу, председателю ФРС, и открывает новую фазу в кампании центрального банка по борьбе с инфляцией, которая происходит на фоне стагнации экономики.
«Одно дело — повышать ставки до того, что, по общему мнению, является бурной экономикой», — говорит Тим Куинлан, старший экономист Wells Fargo. «Повышение ставок становится намного сложнее, когда вы достигли некоторых из этих основных переломных моментов».
Несмотря на более широкое смягчение, данные по индексу потребительских цен за август, опубликованные на этой неделе, были настолько горячими, что побудили экономистов из Jefferies и других организаций повысить ожидания так называемой конечной ставки ФРС как минимум до 4.5% по сравнению с 4% до публикации последних месячных данных. . Последнее чтение также успокоило слухи о том, что центральный банк может добиться мягкой посадки, развеяв надежды, которые возросли после того, как рост цен в июле остался на прежнем уровне.
Теперь возникает вопрос, насколько болезненными будут последствия повышения ставок центральным банком. В то время как чиновники ФРС, похоже, признают, что «они должны, по крайней мере, осознавать негативные экономические последствия своего ужесточения», говорит Куинлан, «в их мандате в Конгрессе нет ничего, что предполагало бы, что они должны обращать внимание на эти ухудшения в экономике». экономика».
«Если они собираются придерживаться того, чего должны придерживаться, — говорит он, — то их не должно обескураживать ухудшение экономических показателей».
Пауэлл в течение нескольких недель подчеркивал, что центральный банк знает, что его действия вызовут болезненные последствия, но что он не удержится от того, что должен сделать, чтобы снизить инфляцию до 2%. Он сказал, что если не сдерживать рост цен сейчас, это вызовет только еще большие проблемы в будущем, утверждая, что ФРС будет оставаться непоколебимой столько, сколько потребуется.
Убедиться, что инвесторы понимают это сообщение, — это первый шаг. Но следовать этому, когда безработица резко возрастает, малый бизнес закрывается, а экономика сокращается, это будет совсем другое — это потребует реального испытания решимости.
Смягчение экономики, продемонстрированное на этой неделе, — это только начало.
Пишите Меган Касселле по адресу [электронная почта защищена]
