Круизная толпа вернулась, даже если нет инвесторов. Вот почему, возможно, пришло время сделать решительный шаг.

За продолжающимся недомоганием стоит ряд факторов. Карнавал и его основные ровесники,

Королевская Карибская Группа

(RCL) и

Норвежские круизы

(NCLH), сталкиваются с некоторыми препятствиями, связанными с ростом инфляции, включая рост цен на топливо и давление, которое более высокие цены могут оказать на расходы клиентов на отдых. Более того, некоторые потенциальные пассажиры отказываются делать прививку от Covid, что в большинстве случаев лишает их возможности совершать круизы, а прибыльность за полный год составляет не менее года.

Эти проблемы вряд ли подтверждают классический бычий тезис, но есть одна веская причина полагать, что акции этого сектора могут начать расти этим летом: люди любят путешествовать. «Мы видим, что спрос на путешествия по-прежнему существует», — говорит Джейми Кац, старший аналитик по акциям в

Морнингстар
,
кто освещает отрасль.

С приближением летнего сезона, когда в обычное время круизные компании получают большую часть своих доходов и прибыли, самое время подвести итоги отрасли.

Положительным моментом является то, что все больше круизных судов выходит из портов США и других стран по мере того, как заполняемость судов увеличивается, чему способствуют предписания операторов о прививках от Covid и тестировании перед посадкой.

Расходы на бортовые круизы в ресторанах, спа-центрах и других местах этой зимой и весной были хорошими. Заказы на это лето и далее растут.

По словам Патрика Скоулза, аналитика из

труист

Ценные бумаги. По данным Truist, летние цены на Аляску снизились примерно на 5%, цены на летние круизы по Карибскому морю выросли примерно на 5%, а в Европе выросли на 5-10%.

Тем не менее, Скоулз обеспокоен тем, что цены могут упасть, если операторы сделают больше скидок ближе к дате вылета, что он и наблюдал в этом году. «Совокупное количество бронирований, которое будет отражаться на уровне заполняемости на весну и лето, по-прежнему существенно ниже уровня до пандемии 2019 года», — говорит он. Но «учитывая рост бронирований за последний месяц, уровень заполняемости на весну и лето должен быть лучше, чем в первом квартале».

Из трех крупнейших круизных компаний, базирующихся в США, Carnival был последним, кто сообщил о доходах. В течение квартала, закончившегося в феврале, заполняемость пассажиров составила 54% по сравнению с 58% в предыдущем квартале, в значительной степени из-за влияния варианта Omicron, но в марте она приближалась к 70%.

Что касается всей отрасли, «в середине марта мы начали замечать значительный рост бронирований. Безусловно, это позитивно», — говорит Скоулз, который, тем не менее, имеет рейтинг «Продавать» по Carnival и рейтинг «Держать» по двум другим.

Крис Воронка, который освещает отрасль для

Deutsche Bank
,
имеет рейтинг «Держать» по всем трем акциям, что указывает на скептицизм даже среди аналитиков, которые видят потенциал роста. «Это все еще хорошая история восстановления, но инвесторы все еще немного насторожены», — говорит он. «Мы видим, что это лето может быть своего рода пиком, а в следующем году еще многое предстоит определить».

Это «не означает, что акции должны падать», добавляет Воронка. «Это просто означает, что вознаграждение за риск недостаточно привлекательно, чтобы оправдать покупку».

Еще один фактор, который следует учитывать, заключается в том, что, чтобы пережить пандемию, эти компании, в частности Norwegian и Carnival, привлекли миллиарды долларов капитала через долговые рынки и путем выпуска дополнительных акций. Хотя ни один из операторов не добавил значительных объемов нового капитала в долг или продажу акций с прошлого года, добавление большего количества капитала разбавляет или уменьшает долю владения существующих держателей, в то время как увеличение доли заемных средств на балансах снижает прибыль из-за более высоких процентных платежей. .

Стивен Вечински, аналитик Stifel, говорит, что некоторые инвесторы не будут покупать эти акции до тех пор, пока компании либо не окупятся с точки зрения денежного потока, либо не станут положительными по денежному потоку, потому что они «не хотят рисковать тем, что произойдет быть еще одним увеличением капитала или дополнительным долгом ».

Ожидается, что компании не вернутся к годовой прибыльности до 2023 года, но они движутся в правильном направлении. Carnival, например, заявила в выпуске от 26 апреля, что ожидает, что ежемесячная скорректированная прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, или Ebitda, станет положительной в начале летнего сезона.

У Вечински есть покупка на Carnival, Royal Caribbean и Norwegian. «Заказы на вторую половину этого года и на 23-й были невероятно высокими, так что спрос есть», — говорит он. «Если эти компании могут просто вернуть все свои корабли в воду, они должны быть настроены довольно хорошо». Конечно, если не будет еще одной большой неудачи из-за Covid.

Сдержать эти акции непросто, учитывая разные клиентские базы и сильные стороны.

Norwegian, самая маленькая из трех компаний, больше склоняется к покупателям более дорогих и роскошных товаров, чем две другие. «Их конкурентное преимущество заключается в том, что около трети их бизнеса приходится на роскошные круизы супер-класса», — говорит Скоулз из Truist. Но привлекая капитал во время пандемии, Norwegian увеличила количество акций в обращении. В конце 390 года их было около 2021 миллионов, что более чем на 81% больше, чем 215 миллионов двумя годами ранее.

Norwegian не ответила на запросы о комментариях, но компания заявила во время своего прибыль в четвертом квартале в феврале сообщил, что компания завершила некоторые сделки, которые снизили ее годовые процентные расходы и «могут снизить разводненность акций в обращении».

Carnival также пришлось значительно увеличить количество акций в обращении. В первом финансовом квартале этого года у Carnival было около 1.1 миллиарда акций, что примерно на 65% больше, чем в ноябре 2019 года. Компания заявила, что ее процентные расходы в этом году составят около 1.5 миллиарда долларов. Это сопоставимо с примерно $200 млн в 2019 финансовом году.

Представитель Carnival Роджер Фриззелл отмечает, что круизная линия рефинансировала долг на сумму более 9 миллиардов долларов, сократив будущие ежегодные процентные расходы на 400 миллионов долларов, и что она показала «очень хорошие результаты в прошлые инфляционные периоды».

Компания, чей давний генеральный директор Арнольд Дональд, планирует уйти в отставку в августе, сделал другие умные ходы. По словам Каца из Morningstar, они включают в себя вывод 22 судов из своего флота при одновременной модернизации его несколькими новыми судами, чтобы сделать его операции более эффективными, что потенциально может увеличить маржу Ebitda до уровня, превышающего допандемический уровень.

Однако потенциальная проблема заключается в том, что компания в значительной степени полагается на путешественников массового рынка. Если этот сегмент «пострадает от инфляции или рецессии», это окажет давление на Carnival, говорит Кац. Акции по цене 17 долларов с учетом недавнего изменения торговались значительно ниже 25 долларов, которые его фирма считает справедливой стоимостью.

С начала пандемии Royal Caribbean показала лучшие результаты среди трех круизных операторов. Его акции потеряли почти 30% с конца января 2020 года, опередив Norwegian, который упал примерно на 60%, и Carnival, который упал примерно на 55%. На прошлой неделе акции Royal Caribbean стоили около 80 долларов, что соответствовало справедливой цене, установленной Morningstar.

«Качество бизнеса было оценено по достоинству», — говорит Кац, добавляя, что компания считается «действительно прагматичным оператором».

Его давний генеральный директор Ричард Фейн, ушел в отставку в январе его сменил опытный финансовый директор Джейсон Либерти. Файн остается председателем. Он стратегически модернизировал флот компании и вложил значительные средства в разработку Perfect Day на CocoCay, острове на Багамах, которым владеет Royal Caribbean и который пользуется популярностью у клиентов.

По данным FactSet, стоимость предприятия компании недавно была примерно в 10 раз выше расчетной Ebitda на 2023 год, что значительно ниже среднего пятилетнего показателя примерно в 12 раз. Royal Caribbean отказалась от комментариев, сославшись на предстоящий отчет о прибылях и убытках.

Замечает Вечински из Stifel: «Нельзя игнорировать, насколько незначительно Royal разбавила свою акционерную базу по сравнению с двумя другими круизными операторами. С конца 2019 года по 31 декабря прошлого года Royal Caribbean увеличила количество своих акций в обращении примерно до 255 миллионов, увеличившись на 21%, что является наименьшим из трех круизных операторов.

В конечном счете, несмотря на то, что все три крупных круизных оператора, похоже, имеют потенциал роста, относительно ограниченное разбавление Royal Caribbean может сделать его привлекательным для инвесторов в круизные акции на данном этапе восстановления.

Написать Лоуренс С. Штраус в [электронная почта защищена]