Возможно, инвесторам пора вернуться к одному из старейших инструментов управления портфелем, чтобы справиться с новым медвежьим рынком.
Это было бы традиционное сочетание 60% акций и 40% облигаций, которое в течение многих лет было чудесным рецептом высокой доходности при сниженном риске. Неуклонное снижение доходности стало попутным ветром для обоих классов активов. Когда рискованные акции будут колебаться из-за ухудшения экономики или финансовых потрясений, процентные ставки будут снижаться, что приведет к росту облигаций.
Как только доходность облигаций начала иссякать, чтобы падать, основной смысл существования портфеля 60/40 был поставлен под сомнение, в том числе в эта колонка более трех лет назад. Эти возражения становились все более острыми по мере того, как инфляция набирала обороты, а доходность облигаций оставалась низкой. как отмечалось здесь в прошлом году.
Тем не менее, это немного шокирует, когда видишь, насколько плоха была стратегия с тех пор. Согласно исследованию Bespoke Investment Group, портфель 60/40 с начала 17.8 года показал отрицательную общую доходность в размере 2022%, что стало худшим началом года с 1976 года и вторым худшим показателем за шесть месяцев с тех пор. В бюллетене отмечается, что даже финансовый кризис 2007–09 годов не был столь болезненным для такого портфеля 60/40.
Это потому, что обе части портфеля в этом году были убыточными.
iShares Core US Aggregate Bond
По данным Morningstar, биржевой фонд (тикер: AGG), представляющий широкий налогооблагаемый рынок долговых обязательств инвестиционного уровня, с начала 11.54 года по 2022 июня имел отрицательную доходность в размере 15%, в то время как
SPDR S&P 500
ETF (SPY) за этот период потерял 19.92%.
Для инвестора с противоположным мышлением такие ужасные результаты могут означать, что судьба традиционного портфеля 60/40 может измениться в ближайшем будущем.
Для Адама Хеттса, глобального руководителя по формированию портфеля и стратегии в Janus Henderson Investors, страховка, обеспечиваемая облигациями в сбалансированном портфеле, всегда была действительна, но стала слишком дорогой, когда доходность упала до исторического минимума. Теперь, когда доходность резко подскочила — в прошлый вторник эталонная 10-летняя казначейская облигация выросла более чем вдвое, достигнув пика на уровне 3.48%, — страхование стало дешевле, сказал он в телефонном интервью.
Рост доходности может побудить домохозяйства перебалансировать свои портфели, пишет в исследовательском отчете стратег JP Morgan Ян Лоис. Мизерная доходность облигаций ниже уровня инфляции означала, что им приходилось либо откладывать больше для достижения будущих целей, таких как выход на пенсию, либо брать на себя больший риск в отношении акций. Таким образом, они увеличили свое распределение капитала до самого высокого уровня в данных банка, начиная с 1952 года.
Резкое падение цен как на акции, так и на облигации теперь обеспечивает более высокую предполагаемую доходность — около 5% для портфеля 60/40. Все это говорит в пользу перебалансировки от все еще больших вложений в акции к большему количеству ценных бумаг с фиксированным доходом, заключает Лоис.
Подписаться на новости
Превью Бэррона
Получите предварительный просмотр главных новостей из журнала Barron's выходного дня. Пятничные вечера по восточному времени.
Другие стратеги рекомендуют тактические сдвиги в портфелях в пользу облигаций, исходя из растущих рисков, которые стали болезненно очевидными в последнее время.
Глобальный директор по инвестициям Guggenheim Partners Скотт Майнерд опасается, что Федеральная резервная система совершает «серьезную политическую ошибку», чрезмерно ужесточая политику. Результатом может стать «резкий обвал рискованных активов», таких как акции и спекулятивный корпоративный долг. В качестве хеджирования распределение портфеля фирмы изменилось, чтобы сделать упор на долгосрочные казначейские облигации, которые, как ожидается, вырастут, если трещины в финансовой системе усугубятся.
Дэвид А. Леви, возглавляющий Институт прогнозирования Джерома Леви, заявил клиентам на прошлой неделе, что он «не удивится», если высокая доходность казначейских облигаций во вторник станет пиком делового цикла. Рынок казначейских облигаций уже, похоже, не принял во внимание ожидаемое повышение ставок ФРС, а также стал перепроданным из-за беспорядочной торговли, добавил он в исследовательской записке. Как ни странно, безрисковые государственные ценные бумаги также не смогли извлечь выгоду из потрясений на рынках риска, которые, по его мнению, не сохранятся.
Более агрессивная и быстрая денежно-кредитная политика может означать, что цены на облигации достигнут дна (и пика доходности) перед падением акций, утверждает Джон Хиггинс из Capital Economics. Ужесточение денежно-кредитной политики может приблизить пик доходности, но также может привести к более слабому экономическому росту и, в свою очередь, корпоративным прибылям, не оправдавшим ожиданий консенсуса аналитиков. Этот сценарий нанесет ущерб акциям, но, вероятно, поднимет облигации.
Хеттс из Janus Henderson говорит, что часть акций портфеля 60/40 должна подчеркивать качество, которое может иметь либо факторы роста, либо факторы стоимости (как и большинство стратегов, он не называет отдельных имен). Несмотря на риск рецессии, ему также нравятся циклические компании, но с долгосрочными преимуществами и технологиями, за исключением тех, у которых нет прибыли и которые рискуют потерять финансирование.
Что касается инструментов с фиксированным доходом, Хеттс делает упор на ценные бумаги с ипотечным покрытием, доходность по которым резко возросла. Это снижает обычный риск MBS — предоплаты. Домовладельцы вряд ли будут рефинансировать старые кредиты под 3%, в то время как стоимость новых удвоилась в этом году до 6%.
Хеттс добавляет, что в уничтожении портфелей облигаций и акций есть и положительная сторона. Перераспределение и ребалансировка портфелей дают возможность зарегистрировать налоговые убытки при обновлении активов.
Это может включать пересмотр почтенного сбалансированного портфеля 60/40.
Написать Рэндалл В. Форсайт в [электронная почта защищена]