Банковское бегство на 42 миллиарда долларов, которое потопило банк Силиконовой долины

Одно замечание для начала: В сегодняшнем специальном выпуске DD мы стремимся помочь вам понять, почему банк Силиконовой долины так внезапно рухнул, что это значит, что будет дальше и как это может отразиться на финансовых и частных рынках.

ДД разбивает падение СВБ

В пятницу, Силиконовая долина банк был закрыт регулирующими органами США.

Крах кредитора с активами в 209 миллиардов долларов знаменует собой второй по величине банкротство банка в истории США после закрытия в 2008 году Вашингтонский взаимный. Это произошло после того, как SVB попытался и не смог привлечь новое финансирование в размере 2.25 млрд долларов для покрытия убытков по своему портфелю облигаций и начал искать покупателя, чтобы спасти его, по словам людей, осведомленных об этих усилиях.

Банкротство банка вызвало шок в Силиконовой долине, где он является крупным кредитором многих крупнейших венчурных фирм и их портфельных компаний.

Давайте отойдем на секунду. . . что такое СВБ?

Основанная 40 лет назад как небольшой калифорнийский кредитор, SVB заняла мощную нишу во время технологического бума, обогнав таких гигантов Уолл-стрит, как JPMorgan Chase и Goldman Sachs, в финансировании растущего стремления технологических компаний к долговым обязательствам, поскольку они стремились дольше оставаться частными и избегать размывания позиций в акционерном капитале. Он также был важным кредитором для венчурных и частных инвестиционных компаний, которые все чаще использовали заемные средства на уровне фонда.

Но его созависимые отношения со стартапами имели неприятные последствия, поскольку мир технологий потрясли растущие процентные ставки, которые увеличили стоимость финансирования SVB и одновременно вызвали самый большой обвал в оценках технологических компаний со времен доткомов. SVB также оказалась незащищенной: ее рыночная капитализация упала с пика в более чем 44 миллиарда долларов менее двух лет назад до всего 6.3 миллиарда долларов к закрытию торгов в четверг.

Как мы сюда попали?

Проблемы кредитора связаны с неудачной ставкой на процентные ставки, сделанной в разгар технологического бума, как пишет Financial Times. сообщил подробно прошлый месяц. Наш коллега Роб Армстронг объясняет суть вопроса in Unhedged: клиенты технологических стартапов SVB, получившие финансирование от венчурных капиталистов во время спекулятивного технологического бума коронавируса, наводняли банк наличными (темно-синяя линия).

Не имея возможности выдавать ссуды (голубая линия) с той же скоростью, SVB решил разместить ошеломляющие 91 млрд долларов на депозитах в другом месте: в долгосрочные ценные бумаги, такие как ипотечные облигации и казначейские облигации США (красная линия).

Вот почему это плохо, объясняет Unhedged: «Это дало SVB двойную чувствительность к более высоким процентным ставкам. На стороне активов баланса более высокие ставки снижают стоимость этих долгосрочных долговых ценных бумаг. Что касается обязательств, более высокие ставки означают, что меньше денег будет вложено в технологии, и, следовательно, меньше предложения дешевого депозитного финансирования».

Когда Федеральная резервная система агрессивно повышал процентные ставки, это несоответствие активов и обязательств означало, что банк столкнулся с сокращением маржи.

Кроме того, стоимость портфеля облигаций SVB упала на 15 миллиардов долларов. . . почти столько же, сколько обыкновенный капитал банка первого уровня.

Что еще хуже, последующая продажа акций, призванная укрепить баланс банка, взорвал.

SVB надеялась продать инвесторам свои обыкновенные акции на сумму 1.25 млрд долларов и дополнительно обязательные конвертируемые привилегированные акции на сумму 500 млн долларов. Он получил обязательство об инвестициях в размере 500 миллионов долларов от своего давнего клиента. Генерал атлантик это зависело от завершения продажи акций.

Но пока его банкиры в Goldman строили книгу о продаже акций, акции SVB в четверг находились в середине своего самого большого падения за всю историю, стерев 9.6 млрд долларов из своей рыночной капитализации. По словам людей, проинформированных по этому вопросу, Goldman смог создать достаточный спрос для продажи акций на сумму 1.75 миллиарда долларов, но быстрое ухудшение состояния бизнеса SVB сделало сделку несостоятельной.

Технические клиенты SVB уже вытягивали — или сжигали — деньги, поскольку финансирование венчурного капитала иссякло. Когда его хрупкость была раскрыта, клиенты, в том числе компании, консультируемые венчурными капиталистами, такими как Питер Тиль, вытащили свои деньги, как это сделал Блумберг переправу.

Клиенты SVB были нетерпеливы и быстро создали большую дыру. Они владели крупными месторождениями, которые находились за пределами Федеральная корпорация страхования вкладовгарантии, и были склонны уходить при признаках проблем — 151 миллиард долларов из 173 миллиардов долларов депозитов банка не были застрахованы. СВБ мало что могла сделать для остановки кровотечения.

В тот день, пока банкиры работали со своими телефонами, клиенты SVB попытались снять 42 миллиарда долларов. Сумма была настолько большой, что банкиры Goldman знали, что они не могут начать размещение без предварительного информирования инвесторов.

К утру пятницы SVB и Goldman прекратили свои усилия и начали искать срочного покупателя.

Держатели облигаций также готовятся к резким потерям: старший долг SVB торговался примерно по 45 центов за доллар в пятницу, а его младший долг упал до 12.5 центов.

Что происходит дальше?

Крах оставил стартапы Силиконовой долины карабкаться для оплаты труда персонала и определения источников резервного финансирования после вмешательства регулирующих органов США в FDIC.

FDIC гарантирует только банковские депозиты на сумму до 250,000 XNUMX долларов, что значительно меньше остатков на счетах большинства ее клиентов в области технологий и венчурного капитала на ранних стадиях.

Многие вкладчики SVB, которые разговаривали с FT, надеются, что банк будет выкуплен из-под контроля и что его новый владелец снова откроет счета и возобновит кредитование.

Крах также может иметь большие последствия для инвестиционных компаний на другой стороне пруда. Многие европейские частные инвестиционные и кредитные компании обратились к SVB за кредитным плечом на уровне фонда, которое помогло увеличить их доходность, рассказывают знающие люди DD.

FT также выявлено , что Банк Англии планирует привести в порядок британское подразделение SVB после того, как в пятницу оно подало заявку на экстренную ликвидность в размере 1.8 млрд фунтов стерлингов.

Мы не хотим слишком забегать вперед, когда дело доходит до потенциальные последствия для остальной части банковского сектора. SVB был исключением как из-за своего контакта с технологической отраслью, так и из-за своей неподготовленности к резкому повышению процентных ставок ФРС за последние 12 месяцев.

Еще одно большое различие между SVB и его аналогами заключается в том, что большинство его клиентов — это предприятия, а не розничные инвесторы, а это означает, что они с большей вероятностью заберут свои деньги, если доходность не впечатлит, или просто испепелят свои счета из-за сжигания наличных.

Настроение в Силиконовой долине у многих паническое. «Это событие *вымирающего уровня* для стартапов», Гарри Тан, президент стартап-акселератора Y Комбинатор, написал в Твиттере в пятницу.

И одно умное чтение, чтобы закончить: Том Брейтуэйт из FT предложил взглянуть в хаос поглощения FDIC в 2011 году. Внимание, спойлер: это было грязно.